20230712-华宝证券-6月金融数据点评_超预期的金融数据_是预期扭转的强心剂吗__7页_843kb

2023年6月金融数据点评

核心观点

• 6月金融数据呈现矛盾分化特征
  • 新增信贷与社融双双超预期，但实体经济融资需求疲弱。
  • 宽货币向宽信用传导不畅，实体经济资金活跃度仍待提升。

事件概述

• 数据亮点：6月新增人民币贷款3.05万亿元，同比多增2，497亿；新增社融4.22万亿元，同比多增6300亿。
• 结构分析：
  • 居民信贷：短贷创历年6月最高；中长贷改善与地产数据背离，持续性待观察。
  • 企业信贷：制造业中长期贷款政策支持下延续多增，但企业投资扩产动力不足。

政策解读

• 稳增长信号：
  • 6月国常会明确加大宏观政策调控力度。
  • 发改委引导金融机构扩大对制造业中长期贷款支持。
• 传导困境：
  • 存在“宽货币难达宽信用”的结构性问题。
  • M2-M1剪刀差扩大至-8.8%，终端需求复苏乏力。

风险提示

• 经济复苏强度弱
• 居民/企业信心不足
• 信贷持续性存疑
• 政策协同不及预期

数据要点

• 高频指标表现：
  • 30大中城市地产成交面积低于五年同期均值
  • 票据利率、商品零售等数据显示实体需求疲软
• 存量增速：
  • 社融增速9%，前值9.5%
  • M2增速11.3%，较上月下行0.3个百分点
  • M1增速3.1%，较上月下行1.6个百分点