20171026-华创证券-科恒股份-300340.SZ-科恒股份三季报点评_材料+设备_双向布局_三季度持续高增长_6页_917kb

报告摘要

科恒股份三季报总结

核心内容

科恒股份（股票代码：300340.SZ）发布2017年三季度报告，业绩表现强劲，公司实现营业收入和归母净利润的大幅增长。三季度营业收入为5.73亿元，同比增长253.35%，归母净利润为0.75亿元，同比增长4201.12%。前三季度营业收入累计13.20亿元，同比增长216.67%，归母净利润累计1.35亿元，同比增长2218.75%。

主要观点

1. 业绩高速增长

公司业绩增长主要得益于锂电池正极材料销售收入的大幅上升以及新增合并浩能科技。同时，出售湖南雅城股权带来的投资收益近5700万元，进一步拉高净利润增速。公司毛利率提升至19.27%，主要受益于设备业务的高毛利。销售费用率、管理费用率和财务费用率均有所上升，分别增加0.7、1.3和0.7个百分点，主要由于销售扩大、研发投入增加和银行贷款利息支出增加。

2. 政策推动行业景气

全球多国宣布燃油车禁售时间表，中国实施双积分政策，推动新能源汽车行业持续景气。根据中国汽车工业协会数据，2017年9月新能源汽车产量和销量分别达到7.7万辆和7.8万辆，同比增长79.07%和77.27%，行业高速发展趋势明显。

3. “材料+设备”双向布局

公司材料业务从2013年的229吨迅速增长至2016年的3255吨，发展迅速。英德3000吨/年高端三元产能项目已建成并接近满产，有望显著提升业绩。设备方面，公司通过并购浩能科技和计划收购万好万家，打通了锂电池前道全工序设备，具备提供更具竞争力的整线系统解决方案的能力。两家设备子公司可共享客户资源，进一步提升市场份额。

4. 盈利预测与估值

不考虑万好万家并表，预计公司2017-2019年净利润分别为1.97亿、2.73亿、3.13亿元，对应EPS分别为1.67元、2.32元、2.66元，对应PE分别为43X、30X、26X。考虑万好万家并表后，预计公司2017-2019年净利润分别为2.20亿、3.18亿、3.73亿元，对应EPS分别为1.72元、2.49元、2.92元，对应PE分别为41X、29X、24X。公司维持“推荐”投资评级。

关键信息

当前股价：71.38元
投资评级：推荐
目标价：未明确
市盈率（PE）：93.21倍（当前），预计2017年为41倍，2018年为30倍，2019年为26倍
市净率（P/B）：6.54倍
每股收益（EPS）：预计2017年为1.67元，2018年为2.32元，2019年为2.66元
资产负债率：从2016年的40.5%上升至2017年的60.7%，预计2018年和2019年保持在63.8%
主要财务指标预测：
- 营业收入：2017年22.25亿元，同比增长182.7%
- 归母净利润：2017年1.97亿元，同比增长487.5%
- 毛利率：从13.7%上升至21.3%
- 净利率：从4.3%上升至8.9%
- ROE：从2.6%上升至13.3%

风险提示

行业增速不及预期
业务整合不及预期

投资评级说明

推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%—20%
中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%
回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%—20%

团队介绍

首席分析师：李佳（伯明翰大学经济学硕士）
分析师：鲁佩（伦敦政治经济学院经济学硕士）
研究员：赵志铭、娄湘虹
助理研究员：吴纬烨

联系方式

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北京机构销售部	崔文涛	销售副总监	010-66500827	cuiwentao@hcyjs.com
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