20170410-申万宏源-利率周报2017年第10期_美联储讨论缩表_资金面有所改善_18页_811kb

2017年4月10日利率周报总结

核心内容

本报告总结了2017年4月10日的利率市场动态，分析了海外市场、汇率、大宗商品、资金面和债券市场的情况，并对本周利率债市场进行了展望。

主要观点

海外市场动态

• 美联储讨论缩表：美联储在3月FOMC会议纪要中提及了资产负债表缩减的路径，但尚未达成一致，强调缩表应是渐进和可预测的。
• 欧英工业生产疲弱：欧元区2月工业生产分化严重，德国工业生产回升，而法国、西班牙、荷兰及英国工业生产均环比下降，显示欧元区经济复苏仍不强劲。
• 中美元首会晤：两国元首强调加强各领域合作，有助于缓解贸易和军事关系的紧张。

汇率市场

• 美元指数上涨：美联储缩表预期和欧英工业数据疲软推升美元指数，上周上涨0.6%，维持在101附近。
• 人民币汇率稳定：人民币对美元汇率保持稳定，离岸人民币小幅贬值，倒挂幅度收窄，显示资金流出压力有所缓解。
• 汇率展望：预计全年美元指数中枢为100-101，人民币兑美元汇率年底在6.9-7.0之间。

大宗商品市场

• 金价小幅上行：金价与美元指数背离，主要受全球经济风险影响，但空袭叙利亚事件令黄金价格短期上涨。
• 油价反弹：美国空袭叙利亚引发市场担忧，尽管库存增加和增产，油价仍有所反弹。
• 其他商品：动力煤、焦煤、焦炭等商品价格波动，铁矿石、铜等价格下跌。

资金面情况

• 资金利率回落：月初资金利率回落，R001、R007、R014等均下行，显示资金面有所改善。
• 央行暂停逆回购：央行连续十日暂停公开市场操作，资金面整体平稳，流动性需求下降。
• 资金面展望：预计4月中上旬资金面将阶段性改善，全年资金面成本中枢将小幅抬升。

债券市场表现

• 短期债市承压：雄安新区成立推升市场风险偏好，导致短端国债收益率上行。
• 中长端债市平稳：中长端国债收益率变化较小，整体保持稳定。
• 一级市场发行适中：国债发行规模为640亿元，国开债230亿元，非国开债300亿元，市场需求较好。

关键信息

海外市场

• 美国3月新增非农就业9.8万人，低于预期，但失业率降至4.5%，接近充分就业。
• 德国工业生产环比增长2.2%，而法国、西班牙、荷兰及英国工业生产均环比下降。
• 欧央行认为加息未到，通胀仍低于目标，货币政策保持宽松。
• 美国对叙利亚空袭引发市场避险情绪，黄金和原油短期上涨，但后续影响有限。

汇率市场

• 美元指数上涨0.6%，欧元、英镑兑美元贬值。
• 离岸人民币汇率高于在岸，倒挂幅度收窄，显示人民币汇率稳定。
• 3月外储数据表明美联储加息对资金跨境流动影响不大，资金流出压力缓解。

大宗商品市场

• 金价小幅上行，与美元指数背离。
• 油价因美国空袭叙利亚而反弹，但全球供给过剩仍压制其上行空间。
• 其他商品价格涨跌不一，动力煤、铁矿石等价格下跌。

资金面市场

• 月初资金利率回落，显示流动性有所改善。
• 央行暂停逆回购操作，显示未来可能温和收紧流动性。
• 资金面整体平稳，流动性需求下降，市场情绪趋于理性。

债券市场

• 短期债市承压，但中长端表现平稳。
• 国债、国开债、非国开债发行规模适中，市场需求较好。
• 10年期国债收益率维持在2.8%-3.5%区间，市场情绪向好。

本周利率债展望

1. 美联储缩表：缩表进程是渐进、可预期的，年内对海外债市和汇市的冲击可能略低于市场预期。
2. 通胀数据：预计3月CPI同比小幅反弹但仍低位徘徊，PPI同比增速下降。
3. 资金面：季末考核结束后，资金面供需改善，短端收益率可能下降。
4. 债市情绪：基本面和通胀预期差可能带来交易性机会，对债市后市不悲观。

重点关注数据

• 4月10日：欧元区4月Sentix投资者信心指数、美国3月就业市场状况指数（LMCI）。
• 4月11日：英国3月CPI、欧元区2月工业产出数据、欧元区4月ZEW经济景气指数。
• 4月12日：美国4月7日当周API原油库存、中国CPI/PPI通胀数据、加拿大央行基准利率、美国4月7日当周EIA原油库存。
• 4月13日：中国3月贸易数据。
• 4月14日：美国4月14日当周石油钻井总数、美国3月季调后CPI、美国3月零售销售数据。

附录信息

• 证券分析师：孟祥娟（A0230511090004）、秦泰（A0230116090006）。
• 联系人：秦泰，电话：(8621)23297818×7368，邮箱：qintai@swsresearch.com。
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