20250428-天风证券-中无人机-688297.SH-Q1收入大增285_实现开门红；需求拐点已现_3页_718kb

中无人机（688297）2025年一季报显示，公司实现营收24亿元，同比增长2846%；归母净利润0.17亿元，同比增长1624%。业绩显著改善主要得益于产品交付量增加及订单释放。2025年一季度毛利率27.5%，同比提升0.36个百分点；净利率7.1%（2024年同期为负数），费用控制能力明显优化，期间费用率降至19.9%，其中销售费用率17%（同比减35.5%）、管理费用率10.7%（同比减28.5%）。研发投入达0.56亿元，同比增长3559%，反映研发强度提升。

公司产品线实现突破，2024年"六型七机"完成首飞，形成覆盖10公斤至6吨级的全场景产品体系。翼龙系列无人机具备多模式控制、多种侦察手段及载荷武器集成能力，推动无人有人协同作战体系发展。通过优化生产线布局，公司已具备年产200架的生产能力，总装集成、试验试飞等环节能力增强。

2025年关联交易预计规模大幅增长，向关联方采购额14亿元（同比增495%）、销售额14亿元（同比增1391%），反映下游需求回暖迹象。公司2024年提出"提质增效重回报"方案，2025年预计归母净利润29.89亿元，对应PE估值82.85倍，2026-2027年业绩有望持续增长，维持"增持"评级。财务预测显示，公司2025-2027年营收增速分别为37.97%、35.26%、30.97%，净利润率稳步提升。

主要风险包括订单签订不及预期、交付进度受阻及产品价格波动。报告强调公司作为中航工业集团无人机上市平台，在信息化、智能化背景下具有长期发展潜力。当前估值处于合理区间，建议关注其在察打一体无人机领域的持续优势及产品体系扩展带来的增长机会。