20230514-申港证券-固定收益行业利率债周报_五月的调整刚开始_10页_1mb

固定收益利率债周报总结

投资摘要

报告建议投资者在五月债市调整刚开始时继续止盈。预测十年期国债期货T2306运行区间为101-102，十年期国债230004维持270-278震荡区间。市场短线受存款利率下调驱动下破27%，但基本面决定调整将持续，回归通胀与流动性支撑十债中枢。

市场观点

债市短期利多已price in，PMI数据公布day one即敏感。信贷数据走势显示市场提前反应利多，交易策略强调止盈等待基本面回归。五月调整驱动包括基本面修复（PMI或改善）和资金面收紧（央行控制杠杆）。

流动性观察

上周央行公开市场净回笼280亿，资金面整体中性偏松。资金利率稳定，质押式回购隔夜加权利率13%，七天加权利率18%。信息公开显示公开市场七天逆回购利率20%。

一级市场

上周利率债发行总额18564亿，净融资7311亿（国债净融资4542亿，地方债净融资2769亿）。本周预计利率债总发行38403亿，净融资-7720亿，较以往偏低。

二级市场

债券价格全周震荡下行，十债活跃券230004波动于2745-2695之间。央行连续回笼流动性加强，市场风险偏好受经济数据和杠杆担忧影响，债市呈现下行趋势。

高频数据跟踪

生产端：高炉开工率、汽车轮胎开工率、涤纶长丝开工率降低，显示需求疲软。需求端：30大中城市商品房成交面积和乘用车销售量环比下降。商品价格：LME铜、布伦特原油、螺纹钢、生猪期货价格均下跌，反映经济复苏乏力。

本周重点关注

关注5月16日4月经济数据公布，包括PMI修复和信贷表现。资金面焦点：逆回购到期120亿，MLF到期1000亿，央行流动性续做关键。

风险提示

政策风险为主，市场可能受实体经济导向 adjustment，短期利多出尽可能导致钝化，投资者应谨慎。