20260224-财信证券-固定收益周报_节后债市存阶段性调整风险_但空间有限_10页_864kb

债市阶段性调整风险分析报告总结

核心观点

本报告指出，节后债市存在阶段性调整风险，但整体波动空间有限。主要观点如下：

• 资金面平稳：央行通过逆回购操作积极投放流动性，节前一周净投放13969亿元，资金面整体保持平稳。
• 利率债收益率下行：1年期国债收益率为1.31%，较前一周下行0.6BP；10年期国债收益率为1.79%，下行2.0BP。国开债收益率同样整体下行，10年期国开债收益率为1.95%，下行1.8BP。
• 信用债表现优于利率债：信用债收益率多数下行，信用利差压缩，尤其在中短票和城投债中表现突出。信用债整体环境偏有利，尤其是3月—4月可能迎来定开债基集中开放期，叠加保险和银行理财资金的季节性配置需求。
• 策略建议：可关注中短端品种的套息机会，适度加杠杆；对于负债端稳定的机构，可考虑长久期信用债的票息价值，结合个券流动性及曲线凸点择机参与。

货币市场

• 央行节前一周逆回购投放18024亿元，国库现金投放1500亿元，逆回购到期4055亿元，净投放13969亿元。
• 资金面整体平稳，R001收于1.33%，较前一周下行3.1BP；R007收于1.34%，下行18.4BP。

债券市场

利率债市场

• 国债与国开债收益率下行：国债收益率整体下行，10年期国债收益率突破1.8%关键阻力位，最低触及1.77%。
• 发行与融资情况：节前一周利率债总发行规模为6491亿元，较前一周减少；净供给量为2676亿元，较前一周减少。
• 国债发行：发行规模为2000亿元，净融资为-1799亿元。
• 地方政府债：发行规模为3221亿元，净融资为3205亿元。
• 政金债：发行规模为1270亿元，净融资为1270亿元。

信用债市场

• 中短票及城投债收益率多数下行：5年期AA+、7年期AA+和7年期AAA中短票收益率分别下行4.69BP、3.87BP和3.87BP；7年期AA、AA+和AAA城投债收益率分别下行6.39BP、5.39BP和5.39BP。
• 信用利差整体下行：企业债券及城投债信用利差普遍下行，其中上市公司债券信用利差下行1.99BP；AAA城投债信用利差下行2.2BP，AA+城投债信用利差下行2.12BP，AA城投债信用利差下行1.9BP。
• 行业超额利差分化：AAA级超额利差微降0.03BP，AA+级上行1.21BP，AA级上行6.34BP。按期限来看，1-3年期超额利差上行0.16BP，3-5年期和5-10年期超额利差均下行。
• 信用债发行情况：节前一周信用债发行规模为1390亿元，较前一周减少；净融资为339亿元，较前一周减少。
• 城投债发行情况：节前一周城投债发行规模为598亿元，较前一周减少；净融资为100亿元，较前一周减少。

风险提示

• 经济超预期：可能对债市造成压力。
• 资金面收紧：节后税期和逆回购到期可能带来流动性压力。
• 外围扰动：美国最高法院裁决特朗普关税违法，可能影响国内股债市场。
• 机构赎回超预期：可能引发市场波动。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、持有、卖出四个等级，以报告发布日后6-12个月内股票/行业相对于沪深300指数的涨跌幅为基准。
• 行业投资评级：分为领先大市、同步大市、落后大市三个等级，分别对应行业指数涨跌幅超越或落后沪深300指数5%以上。

免责声明

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