20260402-东吴证券-龙湖集团-00960.HK-2025年业绩点评_开发业务阶段性承压_商业运营量质齐升_3页_470kb

龙湖集团（00960.HK）2025年业绩点评总结

核心内容

龙湖集团在2025年面临开发业务阶段性承压，但商业运营及服务业务表现稳健，公司整体仍保持良好发展态势。分析师维持“买入”评级，认为公司盈利能力有望逐步修复。

主要观点

• 业绩短期承压，经营业务韧性凸显
  2025年公司营业收入为973.1亿元，同比-23.7%；归母净利润为10.2亿元，同比-90.2%。净利润大幅下滑主要由开发业务结算规模下降、毛利率承压、存货减值及联营公司收益减少等因素导致。剔除投资物业影响后，公司应占核心净利润为-17.0亿元，其中开发业务贡献-96.2亿元，运营及服务业务贡献79.2亿元，显示经营性业务具备较强韧性。

• 开发业务仍处调整期，聚焦高能级城市
  2025年开发业务收入705.4亿元，同比-30.0%，毛利率-6.9%，同比-13.0pct。公司采取稳去化、重回款的销售策略，全口径销售金额为631.6亿元，同比-37.5%。一二线城市占比达89%，并表回款率超过100%。新增土储37.7万平方米，截至2025年末土储建面为2235万平方米，其中71%货值位于一二线城市。

• 商业运营量质齐升，服务业务保持韧性
  2025年运营业务收入141.9亿元，同比+1.6%，毛利率75.6%，同比+1.4pct。新开业商场13座，营业额整体+17%（不含车），同店销售+6%（不含车）。截至2025年末，公司共在营商场99座，出租率达97%。服务业务收入125.8亿元，同比-1.3%，毛利率28.3%，同比-2.6pct。截至2025年末，物业在管面积达3.6亿平方米，其中外拓占比55%，外拓能力持续增强。

• 债务结构持续优化，融资成本下降
  截至2025年末，公司有息负债1528.1亿元，同比下降235.1亿元；剔除预收款后资产负债率54.7%，净负债率52.2%；剔除预售监管资金及受限资金后的现金短债比为1.14倍，财务指标稳健。融资成本降至3.51%，同比-0.49pct，平均借贷年期延长至12.12年，债务期限结构进一步优化。

关键财务数据

营收与利润

财务指标

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为随着低毛利项目逐步出清、核心城市销售结构持续优化，以及运营及服务业务利润贡献占比提升，公司盈利能力有望逐步修复。预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.69/6.83/9.41亿元，对应PE分别为84.7/70.6/51.2倍，未来增长潜力较大。

风险提示

• 市场修复不及预期
• 政策效果不及预期
• 行业流动性风险加剧

其他信息

• 股价走势：截至2026年4月2日，收盘价为7.91港元，一年内最低价7.43港元，最高价12.24港元。
• 市净率：0.30倍
• 港股流通市值：49,054.38百万港元
• 数据来源：Wind，东吴证券研究所，货币单位为人民币，港元汇率为0.88。
• 分析师：姜好幸、刘汪
• 执业证书：S0600525110001、S0600526030001
• 报告发布机构：东吴证券研究所

附录：财务预测表

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下

声明

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