调味品行业板块2022年和2023Q1总结：曙光将至，全年向好-20230507-华鑫证券-24页_1mb

调味品行业2023年第一季度总结与展望

核心内容

2023年第一季度调味品行业整体呈现收入稳增长、利润承压但逐步改善的趋势。全国餐饮收入同比增长13.9%，消费复苏显著，带动调味品需求回暖。部分原材料价格出现回落，为行业利润释放提供支撑。尽管部分企业仍面临成本压力，但整体行业有望在全年实现利润弹性。

主要观点

• 收入增长：2023Q1调味品行业营收同比增长2.1%，归母净利润同比增长-0.9%。行业整体收入表现稳健。
• 利润承压：主要受原材料成本高位影响，毛利率和净利率同比均有所下降，但环比改善。
• 成本下行趋势：大豆、瓦楞纸等部分大宗商品价格较2022年末下降，预计全年原材料成本将有所回落。
• 费用控制良好：多数企业销售费用率下降，管理费用率小幅上升，整体费用率维持稳定。
• 区域与渠道复苏：餐饮渠道恢复明显，线上业务增长亮眼，部分企业通过渠道拓展和产品创新实现业绩增长。

关键信息

行业表现

• 2022年调味品行业营收同比增长33.9%，归母净利润同比下降14.2%。
• 2023Q1调味品行业营收同比增长2.1%，归母净利润同比增长-0.9%。
• 餐饮收入占调味品渠道的50%，复苏显著，带动行业需求回升。

成本与费用

• 主要原材料如大豆、白砂糖、PET、瓦楞纸等价格波动较大，部分下降，部分上涨。
• 销售费用率普遍下降，主要由于促销活动减少。
• 管理费用率略有上升，主要与薪酬和物流成本增加有关。

利润与毛利率

• 2022年毛利率为28.9%，净利率为12.7%，同比分别下降6.5和6.8个百分点。
• 2023Q1毛利率为29.0%，净利率为15.2%，同比分别下降6.0和4.2个百分点，但环比有所改善。

重点公司表现

海天味业

• 2023Q1营收69.8亿元（-3.2%），归母净利润17.2亿元（-6.2%）。
• 毛利率36.9%（-1.2pct），净利率23.5%（-0.7pct）。
• 短期业绩承压，全年目标务实，预计随着成本下降和消费复苏，利润有望回升。

中炬高新

• 2023Q1营收13.7亿元（+1.5%），归母净利润1.5亿元（-5.5%）。
• 毛利率31.4%（-0.9pct），净利率11.7%（-0.9pct）。
• 酱油业务增长较快，区域覆盖度提升，期待全年业绩弹性。

千禾味业

• 2023Q1营收8.2亿元（+69.8%），归母净利润1.5亿元（+162.9%）。
• 毛利率39.0%（+4.1pct），净利率17.7%（+6.3pct）。
• 一季度开门红，受益于零添加事件，全年增长可期。

恒顺醋业

• 2023Q1营收6.1亿元（+7.2%），归母净利润0.7亿元（-5.7%）。
• 毛利率35.1%（-2.8pct），净利率11.6%（-1.4pct）。
• 业绩短期承压，但长期趋势向好，改革红利有望兑现。

天味食品

• 2023Q1营收7.7亿元（+21.8%），归母净利润1.3亿元（+27.7%）。
• 毛利率40.6%（+4.7pct），净利率16.7%（+0.8pct）。
• 结构调整和成本下降推动利润增长，新零售业务快速增长。

仲景食品

• 2023Q1营收2.2亿元（+12.3%），归母净利润0.4亿元（+132.6%）。
• 毛利率40.1%（+2.1pct），净利率17.5%（+9.1pct）。
• 新品放量和费用缩减释放利润弹性，期待全年业绩增长。

宝立食品

• 2023Q1营收5.4亿元（+27.2%），归母净利润0.8亿元（+82.4%）。
• 毛利率35.1%（+2.1pct），净利率14.5%（+4.2pct）。
• 费用投放加大带来业绩高增，轻烹解决方案表现亮眼。

涪陵榨菜

• 2023Q1营收7.6亿元（+10.4%），归母净利润2.6亿元（+22.0%）。
• 毛利率56.3%（+3.9pct），净利率34.4%（+3.3pct）。
• 一季度业绩超预期，双拓战略打开增长空间。

安琪酵母

• 2023Q1营收34.0亿元（+12.0%），归母净利润1.5亿元（+12.8%）。
• 毛利率25.4%（-1.3pct），净利率10.9%（+0.4pct）。
• 海外业务增长显著，期待全年业绩增长。

金龙鱼

• 2023Q1营收610.4亿元（+8.0%），归母净利润8.5亿元（+646.0%）。
• 毛利率5.1%（-2.0pct），净利率1.3%（+0.9pct）。
• 成本下降推动利润增长，央厨项目有望释放业绩新增点。

晨光生物

• 2023Q1营收18.2亿元（+14.7%），归母净利润1.4亿元（+26.3%）。
• 毛利率12.8%（-0.8pct），净利率7.7%（+1.0pct）。
• 主要产品稳健增长，期待原材料优势带来的利润弹性。

投资策略与推荐

行业评级

• 维持食品饮料行业“推荐”投资评级。
• 调味品行业受益于消费复苏和原材料成本下降，利润有望改善。

推荐公司

• 重点推荐：中炬高新、日辰股份、晨光生物。
• 建议关注：千禾味业、涪陵榨菜、仲景食品。
• 持续跟踪：海天味业、天味食品、宝立食品、安琪酵母、金龙鱼、恒顺醋业。

风险提示

• 疫情波动风险
• 宏观经济波动风险
• 行业竞争风险
• 食品安全风险
• 消费税或生产风险
• 原材料价格波动风险
• 推荐公司业绩不达预期等

图表目录

• 图表1：2022年调味品行业营收增速
• 图表2：2022Q4调味品行业营收增速
• 图表3：2022年调味品行业净利润增速
• 图表4：2022Q4调味品行业净利润增速
• 图表5：2023Q1调味品行业营收增速
• 图表6：2023Q1调味品行业净利润增速
• 图表7：2022年调味品行业费用率
• 图表8：2022Q4调味品行业费用率
• 图表9：2023Q1调味品行业费用率
• 图表10：2022年调味品行业毛利率/净利率
• 图表11：2022Q4调味品行业毛利率/净利率
• 图表12：2022年调味品行业ROE
• 图表13：2022Q4调味品行业ROE
• 图表14：2023Q1调味品行业毛利率/净利率
• 图表15：2023Q1调味品行业ROE
• 图表16：2023M3餐饮收入同比+26.3%
• 图表17：2023Q1餐饮收入同比+13.9%
• 图表18：大豆现货价较2022年末下降7.6%
• 图表19：白砂糖现货价较2022年末增长21.7%
• 图表20：PET切片现货价较2022年末增长7.7%
• 图表21：瓦楞纸市场均价较2022年末下降12.1%
• 图表22：海天味业2023Q1营收
• 图表23：海天味业2023Q1净利润
• 图表24：中炬高新2023Q1营收
• 图表25：中炬高新2023Q1净利润
• 图表26：千禾味业2023Q1营收
• 图表27：千禾味业2023Q1净利润
• 图表28：恒顺醋业2023Q1营收
• 图表29：恒顺醋业2023Q1净利润
• 图表30：天味食品2023Q1营收
• 图表31：天味食品2023Q1净利润
• 图表32：日辰股份2023Q1营收
• 图表33：日辰股份2023Q1净利润
• 图表34：仲景食品2023Q1营收
• 图表35：仲景食品2023Q1净利润
• 图表36：宝立食品2023Q1营收
• 图表37：宝立食品2023Q1净利润
• 图表38：涪陵榨菜2023Q1营收
• 图表39：涪陵榨菜2023Q1净利润
• 图表40：安琪酵母2023Q1营收
• 图表41：安琪酵母2023Q1净利润
• 图表42：金龙鱼2023Q1营收
• 图表43：金龙鱼2023Q1净利润
• 图表44：晨光生物2023Q1营收
• 图表45：晨光生物2023Q1净利润
• 图表46：2022年主要调味品公司财务一览表
• 图表47：2023Q1主要调味品公司财务一览表
• 图表48：重点关注公司及盈利预测