卷烟专题研究-烟用耗材行业_27页-2mb

轻工制造行业分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了烟用耗材行业，包括烟标和烟用接装纸，以及其下游卷烟行业的发展趋势。报告指出，卷烟行业在2017年H1同比增长1.6%，行业复苏态势明确。烟用耗材行业具备高壁垒和高黏性，有望实现量价齐升，迎来历史拐点。

主要观点与关键信息

卷烟行业复苏

• 行业基本面：卷烟行业具有“三高”特征（利税、毛利率、净利率），具备较强的抗风险能力，未来增长空间较大。
• 增长驱动：未来三年卷烟行业市场规模有望增长8%，2020年单箱均价预计达到3.8万元，年均涨幅6.8%。
• 去库存成果：2017年卷烟行业库存天数降至三年均值以下，库存水平合理，为后续产量释放奠定基础。
• 旺季支撑：销售旺季将推动卷烟行业量价齐升，尤其是第一季度和第三季度、第四季度为行业消费高峰期。

烟用耗材行业趋势

• 行业格局：烟标和接装纸行业格局分为全国性企业、地方性企业及“三产”企业，三者占比大致相等。
• 技术壁垒：烟标和接装纸为高端印刷包装产品，生产工艺复杂，技术要求高，研发投入占比均高于4%。
• 客户黏性：由于招标制度、资质认证和定制化需求，客户黏性高，企业需与客户建立长期合作关系。
• 成本与价格弹性：原材料成本风险可控，价格端具备提升空间，高品质产品享有更高盈利。

行业发展趋势

• 量价齐升：随着卷烟市场复苏，烟用耗材行业将受益，未来五年预计量价齐升。
• 高端化需求：高端卷烟市场逆势增长，细支烟市场增速超过90%，推动烟用耗材行业向高端化发展。
• 产业整合：大型企业通过产业链布局和横向并购获取客户资源，三产剥离将加速行业整合。

重点公司分析

劲嘉股份

• 市场地位：烟标行业龙头，市场份额约7%。
• 财务表现：2016年实现主营业务收入27.8亿元，同比增长2.1%；归母净利润5.7亿元，同比下降20.8%。
• 发展趋势：预计2017-2019年销售收入分别为31.7亿、36.1亿、42.1亿，归母净利润分别为6.7亿、7.9亿、9.0亿。
• 业务拓展：积极布局智能包装和大健康产业，提升附加值。

东风股份

• 市场地位：全国性烟标印刷企业，市场份额约5.76%。
• 财务表现：2016年实现主营业务收入24.2亿元，归母净利润2.8亿元。
• 发展趋势：预计2017-2019年销售收入分别为31.7亿、36.1亿、42.1亿，归母净利润分别为6.7亿、7.9亿、9.0亿。
• 产业链延伸：通过横向并购获取客户资源，推动业务增长。

集友股份

• 市场地位：烟用接装纸行业龙头，核心技术优势显著。
• 财务表现：2016年实现主营业务收入39亿元，归母净利润4.5亿元。
• 发展趋势：预计2017-2019年销售收入分别为31.7亿、36.1亿、42.1亿，归母净利润分别为6.7亿、7.9亿、9.0亿。
• 多元化布局：积极布局烟标行业，提升未来业绩预期。

风险提示

• 政策风险：烟草行业政策变动可能影响行业发展。
• 宏观经济波动：GDP增速波动可能影响卷烟销量。
• 三产剥离不达预期：三产剥离进程若未达预期，可能影响行业整合进度。

总结

烟用耗材行业在卷烟行业复苏的背景下，有望实现量价齐升。行业具备高壁垒和高黏性，龙头企业如劲嘉股份、东风股份和集友股份在技术、市场和客户资源方面具有显著优势，未来增长潜力大。随着宏观经济回暖和消费升级，行业将迎来发展机遇。然而，需关注政策变化、宏观经济波动及三产剥离进程等风险因素。