20250810-华源证券-医药行业周报_出海浪潮下_关注自免双抗的潜在BD布局机会_15页_1mb

证券行业报告总结：《出海浪潮下，关注自免双抗的潜在 BD 布局机会》

一、投资要点与建议

1. 市场表现回顾
   本周医药指数下跌0.84%，相对沪深300超额收益-2.07%。创新药和医疗器械板块表现突出，医药个股涨跌分化明显，南模生物、海辰药业涨幅居前，科兴制药跌幅显著。

2. BD交易热点与机会

   • 海外MNC面临专利悬崖，中国创新药资产因“质优价低”获得MNC青睐，2025年授权交易总额达840.5亿美元，主要聚焦肿瘤与代谢领域，自免领域供给不足。
   • 自免双抗（如信达生物IBI3002、科兴制药GB12、再鼎医药ZL-1503）作为潜在热点，被建议布局，认为出海BD可能推动相关估值提升。

3. 年度投资核心逻辑

   • 创新药引领趋势：中国创新药研发跃居全球前列，头部企业完成创新转型。
   • 制造出海与消费机会：医疗器械、AI驱动制药成为新势能，老龄化叠加院外消费可能催化。

4. 建议关注标的

   • 创新药/械：恒瑞医药、科伦药业、信立泰、康方生物、迈瑞医疗等；
   • 估值修复机会：CXO产业链（药明康德、泰格医药）、老龄化受益股（昆药集团、马应龙）等；
   • 高壁垒领域：血液制品（天坛生物）、麻药（恩华药业）等。

二、风险提示

• 行业竞争：新进入者可能加剧市场波动；
• 政策风险：医保控费、带量采购持续待观察；
• 需求预期风险：仅依赖传统消费行业，终端需求不及预期风险显著。

总览：报告强调把握“创新药+出海+消费”低位机会，认为2025年医药板块将迎来结构性反弹，双抗类创新药与细分领域龙头值得重点关注。