法拉电子深度报告：光伏有望迎来拐点，新能源汽车增长新引擎_23页__1mb

法拉电子深度报告总结

核心内容概述

本报告首次覆盖法拉电子，给予“买入”评级，预计未来三年公司净利润复合增长率达 $9.24%$。公司作为国内薄膜电容器龙头企业，拥有近五十年的生产历史，品牌与技术处于行业领先地位，毛利率与净利率均高于行业平均水平。随着新能源汽车及光伏行业的快速发展，公司有望在这些新兴领域获得显著增长。

主要观点

• 技术领先与市场地位：法拉电子在薄膜电容器领域具有核心技术优势，产品广泛应用于家电、汽车电子、工业控制、绿色能源等多个领域，全球市场份额领先。
• 新能源汽车增长潜力：新能源汽车市场在政策支持下迅速发展，预计2025年全球新能源汽车销量将达千万辆级别，车用薄膜电容器需求将显著增长。公司已进入多家新能源汽车供应体系，预计2019年新增产能达 $76%$。
• 光伏行业迎来拐点：受“531”光伏新政影响，2018年光伏装机量下降，但政策反转后，光伏建设目标提升至270GW，预计2019-2020年行业将逐步复苏，带动薄膜电容器需求增长。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年净利润分别为4.35亿元、4.91亿元、5.52亿元，对应EPS分别为1.93元、2.18元、2.45元，PE估值分别为24倍、22倍、19倍，低于可比公司平均估值，具备投资价值。

关键信息

1. 公司简介

• 厦门法拉电子股份有限公司是专业从事薄膜电容器和金属化膜制造与研发的上市公司。
• 公司拥有丰富的研发、生产与管理经验，产品行销全球，是多个行业的主力供应商。
• 2017年公司营收16.98亿元，同比增长 $11.60%$，归母净利润4.24亿元，同比增长 $8.73%$。

2. 新能源汽车板块

• 新能源汽车市场发展迅速，全球销量从2012年的11.6万辆增长至2018年的200万辆。
• 公司已进入多家新能源汽车供应体系，包括比亚迪、吉利、北汽新能源等。
• 预计2019年东孚新厂将新增7-8万只月产能，新能源车用薄膜电容器将成为公司主要增长点。
• 公司在新能源汽车领域预计18-20年营收增速分别为 $49.12%$、$56.25%$、$31.40%$。

3. 光伏与风电行业

• 光伏行业：2018年受“531”新政影响，全国光伏装机量同比下降 $18%$，但政策反转后，2022年前有补贴，预计2019年光伏装机量将由负转正。
• 风电行业：2018年新增装机约21GW，同比增长 $16.7%$，预计2019-2020年将分别增长至25GW和30GW，其中北方地区和海上风电将成为增长亮点。
• 公司在光伏和风电领域的营收增速预计分别为 $-20.32%$、$1.34%$、$5.11%$ 和 $18.00%$、$13.00%$、$12.00%$。

4. 传统家电与照明领域

• 家电领域：空调市场保持平稳增长，2018年销量1.51亿台，同比增长 $6.3%$，公司产品广泛应用于格力、美的等企业。
• 照明领域：LED照明渗透率上升导致需求下滑，但下滑速度将逐步减缓并趋于稳定。公司预计在该领域营收增速分别为 $-15.00%$、$-7.00%$、$1.00%$。

5. 技术与研发

• 公司研发投入占比每年超过主营业务收入的 $4%$，拥有大量原创性专利，如“一种能够明显提高导热系数的薄膜电容器芯子及其制作方法”等。
• 研发方向聚焦于新能源汽车，推动产品向小批量、定制化发展。

6. 产业链与市场拓展

• 公司与多家国内外新能源汽车厂商合作，包括丰田、比亚迪、吉利等。
• 正在扩展海外供货渠道，如与欧洲捷豹等公司达成合作。

7. 估值与投资建议

• 公司2018-2020年净利润预测分别为4.35亿元、4.91亿元、5.52亿元，EPS分别为1.93元、2.18元、2.45元。
• 公司当前PE估值分别为24倍、22倍、19倍，低于可比公司（如江海股份、艾华集团、宏发股份）的平均估值。
• 综合考虑公司技术优势、市场地位和行业前景，给予“买入”评级。

结论

法拉电子凭借其在薄膜电容器领域的技术优势和市场占有率，正受益于新能源汽车和光伏行业的快速发展。尽管短期内部分传统领域如照明有所下滑，但新能源汽车和光伏行业的强劲增长将推动公司未来三年实现稳定的净利润增长。结合其在新能源汽车和光伏领域的扩张计划及行业趋势，公司具备较高的投资价值。