20250330-创元期货-氧化铝月度报告_短期反弹不改过剩下跌趋势_14页_1mb

氧化铝市场月度分析总结（2025年3月30日）

核心内容概述

2025年3月，氧化铝市场呈现短期反弹，但整体仍处于过剩下跌趋势中。盘面在空头增仓后出现一周反弹，但随后再度回调至3000元/吨关口。现货价格方面，国内跌幅放缓，海外跌幅加速。供应端和需求端均存在结构性变化，但过剩格局仍未改变。

主要观点

1. 盘面走势

• 短期反弹：氧化铝期货价格在空头增仓后出现反弹，主要由矿价博弈和供应端负反馈驱动。
• 趋势未改：反弹为短期行为，市场整体仍处于下跌趋势，空头增仓主导，交易逻辑仍为产能出清。
• 基差贴水：盘面仍维持对现货的贴水，近一周反弹至3120元/吨，触发期现套利窗口，但上行压力加大。
• 期限结构：仍为contango结构，但随着供应负反馈增多，月差有所改善。

2. 现货市场

• 国内价格：持续下跌但跌幅放缓，多地现货价格已跌破产能边际成本线，行业利润修复至57元/吨。
• 海外价格：跌幅明显，东澳成交价跌至368美元/吨，进口窗口尚未开启。
• 价格驱动：海外矿价下跌，但成本支撑仍强，预计未来价格仍将承压。

3. 原料及成本

• 铝土矿供应：国产矿产量同比上升13%，进口量创新高，同比上升25.5%。
• 矿价博弈：部分进口矿石长单价格定在93-94美元/吨，未如预期大幅下跌，成本估值修复。
• 成本构成：整体现金成本约3053元/吨，边际成本在3150-3200元/吨，部分地区已出现亏损。

关键信息

供应端

• 国内减产：山西、河南、贵州、重庆等地氧化铝厂因亏损加大，出现压产或检修，影响产量约25-30万吨。
• 新产能释放：文丰160万吨、华昇双线投产，运行产能短期下降，但中长期仍上行。
• 海外产能：印尼曼帕瓦、锦江等项目陆续投产，海外产量在2025年1-2月同比略降，后续有望增长。
• 出口窗口关闭：我国氧化铝出口量在3月明显下滑，出口量同比大幅增长仅限于1-2月。

需求端

• 电解铝复产：西南铝厂等复产带动电解铝产量小幅回升，但需求增量有限。
• 行业利润：电解铝行业利润从-1800元/吨修复至3851元/吨，但氧化铝过剩格局未变。

库存情况

• 供需过剩：2025年3月我国氧化铝供需过剩27.3万吨，库存累库，氧化铝厂及电解铝厂库存增幅明显。
• 仓单压力：上期所仓单量大幅累库至30.8万吨，对盘面形成拖累。

市场展望

• 趋势判断：短期反弹不改中长期下跌趋势，过剩格局仍未改变。
• 操作建议：建议轻仓操作，因下方空间压缩，反弹空配策略仍可考虑，但需关注减产体量是否显著改善过剩。
• 风险因素：矿价博弈加剧、新增产能释放、库存压力持续等。

创元研究团队

• 李玉芬：专注于铝、氧化铝、锡品种上下游分析，注重基本面判断。
• 许红萍：创元期货研究院院长，拥有10年以上期货研究经验，擅长有色金属研究。
• 廉超：联席院长，专注黑色建材产业链分析，获多项行业奖项。

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