有色金属行业2024年度中期投资策略：周期长牛，价值重估-240630-国联证券-65页_3mb

有色金属行业2024年度中期投资策略总结

核心内容

2024年以来，有色金属板块整体表现优于沪深300指数，涨幅为3.72%。其中，贵金属和工业金属板块涨幅居前，分别达到24.69%和19.81%，而能源金属和金属新材料板块则跌幅较大，分别为31.44%和17.62%。整体来看，有色金属行业在2024年呈现结构性行情，部分子板块表现优于市场整体。

主要观点

• 贵金属板块：随着通胀压力缓解及美联储降息预期增强，黄金价格中枢有望上移，白银因供需缺口扩大及金融与商品属性共振，价格具备更大向上弹性。
• 工业金属板块：铜价上涨确定性较强，受供给端扰动及新能源领域需求增长影响，铜价中枢上移；铝行业进入紧平衡状态，氧化铝环节盈利改善，利润向上游转移；锡因供给端受限，供需缺口扩大，锡价有望继续上行。
• 能源金属板块：锂资源供给过剩，价格底部运行，但因新能源需求高成长性，可能在周期下行中出现阶段性反弹机会。
• 小金属板块：钨价持续上涨，稀土供需格局改善，价格底部修复趋势明显。

关键信息

贵金属板块

• 黄金上涨逻辑：美联储货币政策转向、全球地缘政治风险上升、主要央行增持黄金储备等多重因素推动金价中枢上移。
• 白银上涨逻辑：光伏、新能源车等高技术行业需求增加，叠加金银比处于高位，白银具备补涨空间。
• 重点推荐公司：中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金；兴业银锡、华锡有色；紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信；中国铝业、中国宏桥、云铝股份；金力永磁、北方稀土。

工业金属板块

• 铜：供给端受品位下降、开采成本上升、社区问题等影响，供给增长受限；需求端受益于新能源车、光伏、风电等领域的快速增长，铜价中枢上移。
• 铝：国内产能接近上限，海外新增产能有限，需求端受新能源车、光伏、建筑等推动，预计2024-2025年供需偏紧，价格可能承压。
• 锡：全球锡矿供给受限，资源稀缺性增强，锡价中枢有望继续抬升。

能源金属板块

• 锂：2024-2025年锂资源供给过剩，价格或持续磨底；但新能源需求增长可能带来阶段性反弹。
• 推荐关注：产量有望增长、资源自给率高、成本端具备优势的公司。

小金属板块

• 钨：国内钨矿供给偏刚性，钨价持续上涨。
• 稀土：新能源汽车、风电、家电等需求回暖，国内供给增速放缓，海外增量有限，供需格局有望改善，价格底部修复趋势持续。

投资建议

• 行业评级：维持“强于大市”评级。
• 投资策略：重点配置贵金属、铜、铝、锡等资源品，关注能源金属及小金属板块的阶段性机会。

风险提示

• 宏观经济环境风险：经济放缓可能影响金属需求。
• 美联储降息不及预期：可能削弱贵金属的避险属性。
• 地缘政治及政策风险：可能影响资源供应及价格走势。
• 下游需求不及预期：新能源汽车渗透率、光伏装机量等不及预期可能影响金属需求。
• 测算结果与实际偏差风险：市场供需变化可能导致预测与实际不符。

数据亮点

• 2024年初至6月21日：申万有色金属指数涨幅3.72%，跑赢沪深300指数1.84pct。
• 涨幅TOP5个股：北方铜业（+69.14%）、湖南黄金（+60.41%）、洛阳钼业（+60.19%）、兴业银锡（+55.73%）、中金黄金（+50.80%）。
• 跌幅TOP5个股：中润资源（-69.49%）、鑫铂股份（-53.94%）、深圳新星（-45.78%）、天齐锂业（-45.35%）、顺博合金（-45.05%）。
• 铜价表现：LME铜价上涨12.1%，SHFE铜价上涨13.9%，库存增加126%。
• 铝价表现：LME/SHFE铝价上涨，净进口量增加，国内供需格局变化可能影响价格走势。
• 氧化铝价格：上涨39%，生产利润增加，预计继续走高。
• 锡价表现：全球锡矿产量下降，静态消费年限为14.8年，供需缺口扩大。

行业动态

• 政策影响：《节能降碳行动方案》印发，推动行业供给格局优化。
• 新能源发展：新能源汽车、光伏、风电等领域对铜、铝、锡等金属需求持续增长，推动行业结构性上涨。
• 市场预期：美联储降息周期开启，流动性充裕，对贵金属形成利好。
• 行业趋势：电解铝行业新增产能有限，现金流改善，分红比例可能提升。

结论

有色金属行业在2024年呈现结构性上涨，贵金属、铜、锡等板块具备较强上涨动力，而能源金属和金属新材料板块则面临供给过剩压力。建议投资者关注具备资源稀缺性、成本优势及高成长性的子板块，把握行业周期性上涨机遇。