20230308-银河期货-黑色金属专题报告_铁矿港口库存能否进入去库周期__9页_1mb

报告摘要

铁矿港口库存能否进入去库周期？——丁祖超研究报告总结

核心内容

本文围绕2023年上半年进口铁矿港口库存是否能进入超季节性去库周期展开分析，结合全球发运量、国内表需与铁水产量差异、废钢添加量及高低品矿铁品位差异等多方面因素，对铁矿供需基本面进行了深入探讨。

主要观点

铁矿去库周期定义：本文将“铁矿去库周期”定义为进口铁矿港口库存超季节性去库，即库存水平低于季节性预期的去库幅度。
季节性发运量回落：
- 全球铁矿上半年发运量均值回落约2890万吨，其中四大矿贡献约2500万吨。
- 四大矿发运量季节性回落主要由VALE和力拓推动，BHP和FMG波动较小。
- 2023年1-2月进口铁矿到港量同比增加1300万吨，45港到港量增量约1200万吨，但3-6月季节性回落难以看到增量。
国内表需与铁水产量差异：
- 2019-2022年，国内铁矿表需与铁水产量存在明显分歧，主要由高炉环节废钢添加量变化和高低品矿铁品位差异导致。
- 2021年高炉环节废钢添加量同比增加约1.5%，折合铁矿少消耗约2300万吨。
- 2022年高炉环节废钢添加量同比大幅回落约70%，折合铁矿多消耗约3300万吨。
2023年替代性消费量：
- 预计2023年高炉环节废钢添加量和高低品矿铁品位差异将替代铁矿消费量约2500万吨，其中上半年约1500万吨。
港口库存走势推演：
- 若2022年3-6月港口去库量达3600万吨，而2023年到港量增加1200万吨，上半年替代性消费量达1500万吨，可补充2700万吨缺口。
- 若上半年铁水产量持平，预计港口库存将去库900万吨。
- 若钢厂利润较低，终端需求未明显改善，预计上半年日均铁水产量均值为230万吨，进口铁矿消耗量增加800万吨，港口库存去库1700万吨，最低有望回落至1.25亿吨。
供需基本面：2023年上半年整体难以看到超季节性去库，供需基本面对铁矿价格支撑有限。

关键信息

四大矿发运量季节性回落：过去几年四大矿上半年发运量均值回落约2500万吨，其中VALE和力拓贡献最大。
2023年到港量：1-2月同比增加1300万吨，45港到港量增量约1200万吨，3-6月季节性回落难以看到增量。
替代性消费量：高炉环节废钢添加量和高低品矿铁品位差异可产生约2500万吨替代性消费量，其中上半年约1500万吨。
港口库存预测：
- 若铁水产量维持在234万吨/日，港口库存预计从高位下降至1.18亿吨。
- 若铁水产量回落至230万吨/日，港口库存预计去库1700万吨，最低有望回落至1.25亿吨。
铁水产量数据：
- 2023年至今日均铁水产量为227.6万吨，钢联日均铁水产量达234万吨。
- 2022年上半年日均铁水产量为226.6万吨。

风险提示

废钢到货和日耗较快好转。
主流矿发运量低于市场预期。

结论

2023年上半年进口铁矿港口库存难以进入超季节性去库周期，供需基本面仍偏弱，对铁矿价格形成支撑有限。未来需关注废钢添加量和高低品矿铁品位差异是否持续，以及钢厂利润和终端需求的变化情况。

数据来源与图表说明

数据来源：银河期货、Mysteel、路透
图表包括：
- 图1：进口铁矿港口总库存
- 图2：进口铁矿到港量
- 图3：澳巴铁矿全球发运量
- 图4：非澳巴铁矿全球发运量
- 图5：高炉废钢添加比例
- 图6：高炉废钢添加比例（占进口铁矿铁元素）
- 图7：国内铁矿总日均表需
- 图8：进口铁矿周度表需
- 图9：255钢厂废钢日耗
- 图10：255钢厂废钢到货量