20170505-中泰证券-泰德股份-831278.OC-国内领先的汽车发动机专用轴承供应商_15页_838kb

泰德股份（831278）投资分析总结

核心内容

泰德股份是一家专注于汽车发动机专用轴承的国内领先供应商，尤其在汽车空调器轴承市场占据国内第一的市场份额。公司产品包括空调器系列轴承、涨紧器系列轴承、水泵系列轴承和离合器系列轴承，其中汽车空调电磁离合器轴承为国内首创，实现进口替代。公司与国内外知名汽车零部件供应商如华域三电、法雷奥、盖茨等建立了长期稳定的合作关系。

主要观点

• 公司在2016年实现营业收入1.52亿元，同比增长25.18%，归母净利润达到2061万元，同比增长69.8%。
• 2016年公司综合毛利率达到39.64%，较2015年提高4个百分点，其中空调系列轴承毛利率由37.92%提升至46.85%，显著提升公司盈利能力。
• 公司产品结构优化，重点发展水泵系列轴承，该产品2016年收入增长181.57%，成为新的增长点。
• 公司具备较强的技术研发能力，已形成7项发明专利、15项实用新型专利，并参与起草3项行业标准。
• 公司当前股价为3.87元，对应2017年业绩的估值仅为7.4倍，被认为具有投资价值，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

市场表现

• 市场价格：3.87元
• 目标价格：6.26元
• 评级：买入（首次）
• 总股本：55百万股
• 流通股本：40百万股
• 市值：213百万元
• 流通市值：154百万元

财务预测

客户结构

2016年公司前五大客户销售收入合计6823万元，占营业收入的44.99%，客户包括华域三电、法雷奥、西泵股份等。

产品结构

• 空调器系列轴承：2016年收入8612万元，同比增长45.41%
• 水泵系列轴承：2016年收入1040.83万元，同比增长181.57%
• 涨紧器系列轴承：2016年收入5296万元，同比下降4.34%
• 离合器系列轴承：2016年收入111万元，同比下降14.97%

市场前景

• 2017年国内汽车销量预计增长5%，达到2940万辆
• 全球轴承市场规模预计从2014年的759亿美元增长至2020年的1182亿美元
• 国内汽车千人保有量显著低于发达国家，未来仍有较大增长空间
• 汽车轴承产品总成化、单元化、智能化是发展趋势

风险提示

• 产品结构相对单一，依赖汽车市场
• 汽车市场增速不及预期
• 产品推广不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动风险

投资建议

• 公司当前估值较低，建议投资者积极关注
• 首次覆盖，给予“买入”评级
• 市场价3.87元，对应2017年业绩为7.4倍PE，具有投资价值

行业地位与竞争优势

• 细分行业龙头，具有先发优势
• 技术创新能力强，产学研结合
• 稳定优质的核心客户群
• 产品种类丰富，持续推陈出新
• 品牌优势显著，拥有中国驰名商标

未来成长动力

• 丰富产品供应，扩大产能，提高市场份额
• 开发新客户，订单持续放量
• 向汽车轴承系统供应商发展，布局未来

估值对比

比率分析