新三板主题报告：泰祥股份，大众集团发动机主轴承盖的最大供应商，具有较强的竞争优势-20200615-安信证券-28页_877kb

泰祥股份总结

核心内容

泰祥股份是一家专注于汽车发动机主轴承盖研发、制造与销售的企业，是德国大众汽车公司的全球供应商及A级供应商。公司产品覆盖大众集团旗下多个品牌，包括奥迪、斯柯达、大众等，并在国内外市场均有稳定的客户群体。2019年，公司实现342万套产品销售，全球市占率为3.73%，国内市占率为5.05%。尽管全球汽车行业整体表现不佳，公司仍保持良好发展态势，2019年营业总收入为1.79亿元，归母净利润为7870.57万元。

主要观点

• 市场地位：泰祥股份是大众集团发动机主轴承盖的最大供应商，产品在大众集团供应体系中占比逐年提高，营收占比超过95%。
• 技术优势：公司首创性地将铁型覆砂铸造工艺应用于主轴承盖生产，提高了产品质量、降低了成本，并获得了多项专利。
• 行业前景：汽车零部件行业长期发展向好，2011-2019年年均复合增长率达7.68%。2019年国内燃油发动机主轴承盖产量预计达2433.8万套。
• 财务表现：2019年毛利率为61.27%，净利率为44.09%，均高于行业平均水平。公司营收和净利润虽有所下滑，但幅度小于行业整体。
• 募资计划：公司募集资金用于“生产线自动化升级改造项目”和“研发中心建设项目”，旨在提升自动化与研发能力，增强市场竞争力。
• 客户资源：公司客户集中度较高，主要依赖大众集团，但通过不断开拓，已进入更多优质整车生产商的供应链系统。
• 风险提示：面临新冠疫情、汽车行业持续下滑、新能源汽车发展、客户集中及产品单一等风险。

关键信息

客户覆盖

• 国外客户：德国大众、匈牙利奥迪、捷克斯柯达、俄罗斯大众、巴西大众、印度大众。
• 国内客户：一汽大众、上汽大众、大众一汽发动机、上汽大众动力总成、北京宝沃、东风雷诺等。
• 2019年市占率：国内5.05%，全球3.73%。

财务数据

• 2019年销量：342万套。
• 2019年营收：1.79亿元，同比-9.61%。
• 2019年归母净利润：7870.57万元，同比-13.05%。
• 毛利率：61.27%，同比下降趋势。
• 净利率：44.09%，显著高于同业。
• 产能：2019年具备472万套产能，产能利用率分别为98.13%、91.78%、76.27%。

募资项目

• 项目名称：生产线自动化升级改造项目、研发中心建设项目。
• 投资总额：25,468.13万元。
• 募集资金使用金额：25,468.13万元。

行业趋势

• 市场规模：2019年达35757.7亿元，年均复合增长率7.68%。
• 汽车产量：2019年国内汽车产量2,572万辆，销量2,577万辆。
• 主轴承盖产量：2019年预计达2433.8万套。
• 出口增长：2015-2019年出口数量由72万辆增至102万辆，年均复合增长率9.10%。

同业比较

• 规模：公司规模较小，但盈利能力突出。
• 毛利率：61.27%，高于行业平均水平。
• 净利率：44.09%，显著高于可比公司。
• 研发费用率：5.14%，与行业整体一致。
• 管理费用率：3-4%，低于行业平均水平。
• 销售费用率：3.5%，低于行业平均水平。
• 应收账款周转率：5.22次至5.80次，回款状况良好。

风险提示

1. 新冠疫情风险：短期影响公司生产与销售，若疫情持续，可能对经营造成不利影响。
2. 汽车行业下滑风险：全球及国内汽车销量持续下滑，可能影响公司业绩。
3. 新能源汽车发展风险：新能源汽车的发展可能减少对传统燃油车零部件的需求。
4. 客户集中风险：公司客户集中度高，主要依赖大众集团，存在订单转移风险。
5. 产品单一风险：公司产品单一，需拓展更多产品以支持持续发展。