20200615-安信证券-泰祥股份-833874.OC-泰祥股份_大众集团发动机主轴承盖的最大供应商_具有较强的竞争优势_28页_863kb

泰祥股份总结

核心内容

泰祥股份是德国大众汽车公司的全球供应商及A级供应商，专注于汽车发动机主轴承盖的研发、制造与销售。公司凭借与大众集团的深厚合作关系及核心技术优势，在主轴承盖细分领域具有较强的竞争优势。

主要观点

• 客户覆盖广泛：公司产品覆盖德国大众、匈牙利奥迪、捷克斯柯达、俄罗斯大众、巴西大众、印度大众等国际品牌，以及一汽大众、上汽大众等国内品牌。
• 市场占有率稳定：2019年公司国内市占率为5.05%，全球市占率为3.73%。
• 财务表现稳健：2019年实现营业总收入1.79亿元，归母净利润7870.57万元，尽管行业整体低迷，公司仍保持良好发展态势。
• 盈利能力突出：2019年毛利率为61.27%，净利率为44.09%，远高于同行业平均水平。
• 技术优势明显：公司首创铁型覆砂铸造工艺，解决了传统工艺中的缩孔、缩松问题，提高了材料利用率和产品精度。
• 产能与销量：2019年具备472万套产能，销量达342万套，产能利用率分别为98.13%、91.78%和76.27%。
• 募资投向明确：公司募集资金用于“生产线自动化升级改造项目”和“研发中心建设项目”，以提升生产自动化与研发能力。

关键信息

1. 公司概况

• 公司从机加工转型为铸造、机加一体化生产，提升了产品质量与成本控制能力。
• 控股股东为王世斌，其持股比例达68.25%，实际控制人为王世斌和姜雪，为夫妻关系。
• 公司拥有“球墨铸铁汽油发动机主轴承盖铸造方法及应用该方法的铸造模具”和“汽车发动机连体主轴承盖的生产方法”两项发明专利。

2. 业务结构

• 公司专注于发动机主轴承盖产品，无其他产品构成，目前正在研究开发基于核心铸造技术的不同专业化产品和总成件。
• 2019年公司业务中，国外占比为56.48%，境内为43.52%。

3. 营销与客户资源

• 公司客户集中度较高，主要客户为大众集团及其旗下品牌，销售收入占比达99.32%。
• 公司与大众集团合作多年，连续多年被评为优秀供应商，产品在大众集团供应体系中占比逐年提高。
• 公司与印度大众、墨西哥大众等建立了新的合作关系，拓展了市场空间。

4. 行业发展趋势

• 汽车零部件行业整体发展良好，2011-2019年年均复合增长率达7.68%。
• 2019年国内燃油发动机主轴承盖产量预计达2433.8万套。
• 整车行业市场集中度高，前十大汽车集团销量占比稳定在72%左右。

5. 同业比较

• 公司规模较小，但盈利能力突出，毛利率和净利率远高于同行业平均水平。
• 公司管理费用率和销售费用率均低于行业平均水平，费用控制能力较强。
• 应收账龄结构良好，1年以内的应收账款占比超过99%，回款状况总体较好。

风险提示

1. 新冠疫情风险：疫情对采购、生产及销售造成短期影响，若无法控制，可能对经营状况产生不利影响。
2. 汽车行业下滑风险：全球及中国汽车销量持续下滑，可能对汽车零部件行业带来不利影响。
3. 新能源汽车发展风险：新能源汽车的发展可能影响传统燃油车零部件市场，公司需加快向新能源领域延伸。
4. 客户集中风险：公司依赖大众集团，若其订单转移或经营变化，将对公司业绩产生重大影响。
5. 产品单一风险：公司主要产品为发动机主轴承盖，虽有技术储备，但产品结构仍需进一步拓展。