20191013-国盛证券-医药生物行业周报：医药板块持续上涨背后逻辑的变与不变_20页_1mb

医药生物行业周报总结

核心内容

行情表现

• 本周申万医药指数上涨 3.56%，位列全行业第6，跑赢沪深300指数 1.01个百分点，跑赢创业板指数 1.14个百分点。
• 2019年初至今，申万医药指数上涨 33.69%，高于沪深300指数 29.93% 和创业板指数 33.29%。
• 子行业中，医疗器械Ⅱ 表现最佳，上涨 4.31%；医药商业Ⅱ 表现最差，上涨 2.53%。

政策与行业动态

• 全国集采扩面结果公布：表明集采对药械价格的阶段性挤压，有助于建立合理的医保支付标准。
• 10部委发布癌症防治文件：强调政策对创新药和医疗器械的支持。
• 《药品注册管理办法》征求意见稿发布：推动医药行业进一步规范化和创新导向。
• GMP、GSP认证取消：标志着监管体系的升级，未来将更加严格，有利于行业健康发展。
• 医保局推进门诊用药保障机制：提高高血压、糖尿病用药的医保支付比例，推动基药使用，利好相关企业。

投资策略

• 医药科技创新：重点关注创新疫苗、创新药服务商（如凯莱英、药明康德）、创新药（如恒瑞医药、贝达药业）及创新器械（如迈瑞医疗、乐普医疗）。
• 医药扬帆出海：注射剂国际化（健友股份、普利制药）及口服国际化（华海药业）。
• 医药健康消费：品牌中药消费（云南白药、片仔癀）及其他特色消费（我武生物、长春高新）。
• 医药品牌连锁：药店（益丰药房、老百姓）及专科连锁医疗服务（爱尔眼科、美年健康）。
• X（其他细分领域）：核医学（东诚药业）、医药流通（柳药股份）、呼吸科（健康元）、政策受益的仿创药（科伦药业）。

主要观点

• 政策与市场共振：医药板块持续上涨背后是政策推动（如支付结构优化、供给侧改革）与市场资金流入（如外资偏好、消费类资产配置）的双重共振。
• 估值重塑趋势：医药硬核资产在产业趋势与行业比较优势下，估值中枢长期上移，尤其是创新药、创新疫苗及CXO服务商。
• 风险提示：需警惕负向政策超预期及行业增速不及预期的风险。

关键信息

• 政策导向：医保局与药监局共同推动医药行业结构优化，支付端改革与供给侧改革并行。
• 外资影响：外资对A股医药资产的定价影响逐渐增强，带来估值容忍度的提升。
• 估值变化：当前医药行业估值（TTM）为 33.52X，较2005年以来均值 37.72X 有所下降，但估值溢价率 71.11%，高于历史均值。
• 行业趋势：医药行业进入结构优化与细分领域精彩纷呈的新阶段，创新与国际化是核心驱动力。

重点推荐标的

医药科技创新

• 创新疫苗：智飞生物、沃森生物、康泰生物、华兰生物
• 创新药服务商（CXO）：凯莱英、昭衍新药、药石科技、九洲药业、博腾股份、泰格医药、药明康德、康龙化成
• 创新药：恒瑞医药、我武生物、丽珠集团、贝达药业、康弘药业、天士力、海思科、科伦药业
• 创新及特色器械：迈瑞医疗、乐普医疗、安图生物、开立医疗、正海生物、大博医疗、万孚生物、九强生物

医药扬帆出海

• 注射剂国际化：健友股份、普利制药
• 口服国际化：华海药业

医药健康消费

• 品牌中药消费：云南白药、片仔癀、同仁堂、广誉远、东阿阿胶
• 其他特色消费：我武生物、欧普康视、健帆生物、长春高新、安科生物

医药品牌连锁

• 药店：益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、国药一致
• 专科连锁医疗服务：爱尔眼科、美年健康、通策医疗
• 第三方检验服务商：金域医学、迪安诊断

X（其他细分领域）

• 核医学：东诚药业
• 医药流通：柳药股份、上海医药、国药股份
• 呼吸科：健康元
• 政策免疫的仿创药：科伦药业

风险提示

• 负向政策持续超预期：如进一步的集采或医保支付政策调整可能对板块造成冲击。
• 行业增速不及预期：受经济环境或政策影响，医药行业整体增长可能放缓。

总结

医药板块的持续上涨源于政策与市场的双重共振，尤其是创新药、疫苗、CXO服务商等硬核资产的估值重塑。随着医保支付改革和供给侧改革的推进，医药行业将进入结构优化与细分领域发展的新时代。外资的持续流入和消费类资产的配置需求增加，进一步支撑板块表现。建议投资者继续关注政策免疫和高成长性的医药硬核资产，同时精挑细选具备行业景气度和估值性价比的标的，重点关注 3+X 主线。