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政府工作报告的变与不变（国金宏观张馨月）

核心内容

2026年政府工作报告在政策取向上呈现出“变”与“不变”并存的特点。不变的是政策运行逻辑，即继续平衡短期目标与长期目标，淡化对短期经济增长的过度追求，更加注重高质量发展和经济结构的优化。变化则体现在财政政策、扩大内需和改革举措等方面，反映出政策在应对经济挑战、激发市场活力和推动可持续发展上的新思路。

主要观点

1. 不变的政策运行逻辑

• 短期目标与长期目标的平衡：政府工作报告强调经济增长目标设定为区间目标（4.5%-5%），而非具体数值，表明更注重结构调整和风险防控。
• 高质量发展导向：长期目标聚焦于经济结构优化、科技创新和市场化改革，旨在提高全要素生产率，实现可持续增长。
• 政策连贯性：报告在产业升级、科技创新、对外开放、绿色转型等领域延续了“十五五”规划纲要和中央经济工作会议的政策取向。

2. 财政政策的“准财政发力”特征

• 赤字规模增加：赤字率维持在4%左右，赤字规模增加2300亿元至5.89万亿元，广义财政赤字规模基本与去年持平。
• 特别国债发行：拟发行超长期特别国债1.3万亿元，其中8000亿元用于“两重”项目建设，2500亿元用于消费品以旧换新。
• 专项债资金单列：地方政府专项债规模保持4.4万亿元，资金单列以避免化债挤出项目建设资金。
• 新增内需专项资金：新增1000亿元财政金融协同促内需专项资金，通过多种方式支持扩大内需。

3. 扩大内需：聚焦“投资于人”

• 提振消费举措：提出城乡居民增收计划，优化消费环境，清理不合理限制，加强消费者权益保护。
• 投资重点转向民生：投资重点聚焦新质生产力、新型城镇化、人的全面发展，强调“投资于物”与“投资于人”的结合。
• 完善“人地钱”挂钩政策：推进农业转移人口市民化，加强基本公共服务设施投资。

4. 改革的重要性上升

• 深化市场建设：推进全国统一大市场建设，包括反内卷、要素市场化改革和公用事业改革。
• 财税金融改革：提高国有资本收益收取比例，优化消费税征税范围和税率，推进部分品目征收环节后移。
• 激发经营主体活力：完善民营经济促进法配套政策，强化企业欠款清偿机制，保障公平竞争环境。

关键信息

• 经济增长目标：2026年设定为4.5%-5%，强调“实事求是”和可持续发展。
• 碳排放目标：单位GDP二氧化碳排放下降3.8%左右，目标是“十五五”期间累计降低17%。
• 财政收入与支出：预计2026年一般公共预算收入增速为2.2%，支出增加1.27万亿元，首次突破30万亿元。
• 特别国债与专项债：特别国债发行1.3万亿元，专项债发行4.4万亿元，资金单列以保障项目建设。
• 消费税改革：推进部分品目征收环节后移，是年内重点任务之一。

风险提示

• 国内政策落地力度和节奏存在不确定性。
• 地缘政治扰动可能超预期，影响经济环境。

团队介绍

• 宋雪涛：国金宏观首席分析师，北卡州立大学经济学博士，具备丰富的政策研究经验。
• 张馨月：负责经济政策与财政研究，中国人民大学应用经济学硕士。

政策研究团队

• 赵宏鹤：中央财经大学金融学硕士，负责重大战略政策和国际关系研究。
• 厉梦颖：英属哥伦比亚大学区域规划硕士，负责贸易政策、企业出海、产业趋势和宏观ESG研究。

宏观经济研究团队

• 孙永乐：中央财经大学产业经济学硕士，负责国内宏观经济和货币流动性研究。
• 钟天：芝加哥大学经济学硕士，负责海外经济和全球货币政策研究。

资产配置团队

• 陈瀚学：加州大学河滨分校金融学硕士，负责海外市场分析和大类资产研究。

报告信息

• 对外发布时间：2026年3月4日
• 报告发布机构：国金证券股份有限公司
• 证券分析师：宋雪涛、张馨月
• 执业编号：S1130525030001、S1130525070016
• 邮箱：[email protected]、zhangxinyue@gjzq.com.cn

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