20260628-浙商期货-_宏观国债月报_美伊达成协议但仍脆弱_高油价促使美联储转鹰_7页_3mb

文档总结

核心内容概述

本报告为2026年6月28日发布的宏观国债月报，涵盖地缘政治、经济运行、通胀指标、宏观政策及海外市场等多个方面，旨在分析当前宏观环境对国债期货走势的影响，并提供投资策略建议。

主要观点

国债期货走势

• 国责10年期：预计区间震荡，区间为[107.3, 108.9]，合约：T2609。
• 国债5年期：预计区间震荡，区间为[105.3, 106.4]，合约：TF2609。
• 国债2年期：预计区间震荡，区间为[102.2, 102.7]，合约：TS2609。
• 国债30年期：预计区间震荡，区间为[111, 117]，合约：TL2609。

走势逻辑

• 外部风险有所缓和：美伊签署初步谅解备忘录，但局势仍脆弱，地缘风险对市场情绪有扰动。
• 货币政策适度宽松：央行通过MLF、买断式逆回购等工具维持流动性中性偏松。
• 出口数据强劲：上半年外贸数据表现亮眼，带动需求回暖，支撑经济基本面。
• 通胀压力上升：国内CPI、PPI同比涨幅扩大，海外美国通胀重回三年高位，美联储政策转向鹰派。

关键信息

地缘政治

• 美伊达成初步协议：6月15日签署《伊斯兰堡谅解备忘录》，美国放松石油出口制裁，伊朗限制核项目。
• 局势再度紧张：美军空袭伊朗军事目标，伊方反击，双方高层发出强硬警告，霍尔木兹海峡通航风险增加。
• 影响：全球能源供应链不确定性上升，市场风险偏好波动，对国债收益率产生一定上行压力。

中美关系

• 双边关系新定位：中美元首会晤确立“建设性战略稳定关系”。
• 经贸成果：成立贸易与投资理事会，对等降税，解决农产品市场准入问题，推动飞机采购与零部件供应安排。

国内经济情况

• 经济总量增长：2026年5月国民经济运行总体平稳，核心指标表现亮眼。
• 工业增长：规模以上工业增加值同比增长4.5%，高技术制造业增速达15.1%。
• 外贸韧性：5月进出口总额同比增长16.9%，连续3个月单月超4万亿元。
• 消费表现：社零总额同比小幅下降0.6%，但剔除汽车后增长1.1%，服务消费与乡村消费表现较好。
• 投资结构分化：高技术产业投资同比增长4.5%，房地产投资持续下滑，但河北地区微增0.5%。
• 基建投资：1-5月基建投资同比增0.6%，5月单月转负，但信息传输业投资增长显著。

通胀指标

• 国内CPI：5月同比上涨1.2%，涨幅与上月持平，环比下降0.1%。
• 国内PPI：5月同比上涨3.9%，创46个月新高，环比上涨0.5%。
• 美国CPI：5月同比上涨4.2%，创三年新高，能源分项贡献超六成涨幅，汽油同比涨40.5%。
• 美国核心CPI：同比上涨2.9%，环比仅涨0.2%，低于市场预期。
• 美国核心PCE：同比上涨3.4%，为2023年10月以来最高，远超美联储2%目标。

海外市场

• 美联储政策：6月会议维持利率不变，声明删除降息暗示，点阵图上调年底利率中位数至3.8%，政策转向鹰派。
• 美国经济数据：
  • 5月非农新增就业17.2万，超预期，失业率维持4.3%。
  • 5月制造业PMI升至55.3，创48个月新高，服务业PMI回落至50.9。
  • 5月美国GDP初值增长1.6%，较初值下调0.4个百分点，增长动能减弱。

国内宏观政策

• 两会政策基调：聚焦“稳中求进、提质增效”，推动高质量发展，构建以新质生产力为核心的现代化产业体系。
• 货币政策：2026年政策目标首次采用4.5%-5%的区间目标，财政政策与货币政策协同发力。
• 定向降息：央行通过多种工具支持经济，包括再贷款、再贴现利率下调，增加支农支小再贷款额度，拓展碳减排支持工具等。

数据关注点

国内

• 5月经济数据
• 央行货币政策操作（MLF、逆回购）
• 央行LPR利率变化
• 外贸数据（进出口、对“一带一路”国家出口）

海外

• 美联储利率决策及点阵图
• 美国CPI、PCE、非农就业数据
• 美国PMI及制造业数据
• 美国GDP数据

金融市场动态

国债收益率

• 6月国内国债收益率整体震荡下行，10年期收益率稳定在1.73%附近，30年期收益率下行至2.22%。
• 2年期、5年期、10年期国债均呈现区间震荡走势。

利率与流动性

• 央行灵活开展公开市场操作，7天期逆回购曾短暂零投放后净投放，6个月期买断式逆回购等量续作。
• 6月DR007利率回升至1.45%以上，同业存单利率低位企稳。

汇率

• 人民币汇率整体稳中有升，6月26日中间价报6.8166，对一篮子货币汇率基本平稳，跨境资金流动保持均衡。

结论

当前宏观局势呈现以下特征：

• 地缘政治风险：美伊协议脆弱，霍尔木兹海峡通航风险上升，可能对全球能源供应链产生扰动。
• 通胀压力：中美通胀均呈上升趋势，美国通胀重回三年高位，美联储政策转向鹰派。
• 经济基本面：国内经济总体平稳，高技术制造业和外贸表现亮眼，但房地产投资持续低迷。
• 政策环境：央行维持流动性中性偏松，政策向“质量优先”转型，推动新质生产力发展。

综上，国债期货短期走势预计以区间震荡为主，需密切关注国内外经济数据、货币政策调整及地缘政治变化。