> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观周报总结（2026年6月22日-6月28日） ## 核心内容概述 本周国内经济整体保持平稳，但内生动能尚未明显恢复。国际油价继续回落，但美伊摩擦升级影响了霍尔木兹海峡的稳定性，对油价形成一定扰动。国内宏观数据显示消费和生产端均存在下行压力，财政政策发力，货币市场流动性有所改善，但整体仍偏紧。海外方面，美国经济呈现K型分化，通胀压力仍存，但美债收益率随油价回落有所下降，美元保持强势。欧洲经济疲软继续支撑美元指数，全球市场不确定性增加。 --- ## 主要观点 ### 国内宏观 1. **需求端**： - 消费：执行航班数边际回暖，但乘用车销量降幅扩大，电影票房收入下滑，显示消费动力不足。 - 外需：全球运价指数下降，但中国出口保持量稳价升态势，港口货物吞吐量小幅下降，集装箱吞吐量略有上升。 2. **生产端**： - 黑色系商品：产量维持高位，但价格持续回落，铁矿石微涨，螺纹钢、焦炭、焦煤等走弱。 - 化工：PTA产量和开工率上升，纯碱开工率下降，行业分化明显。 - 汽车链：汽车半钢胎和全钢胎开工率均下降，终端销售疲软，企业控产意愿增强。 - 石油链：仍偏弱，炼油厂开工率下降，石油制乙二醇开工率保持稳定。 3. **物价表现**： - **CPI**：猪肉价格小幅下行，蔬菜价格低位震荡，鸡蛋价格显著下跌，短期猪价有反弹预期。 - **PPI**：原油价格持续回落，受地缘冲突影响，但随着霍尔木兹海峡航运恢复，油价可能阶段性波动。 4. **财政政策**： - 政府债发行提速，地方专项债尤其是特殊新增专项债发行规模创周度新高。 - 2025年中央通过发行2万亿元再融资债券支持地方债务置换，新增专项债用于补充地方财力。 - 消费品以旧换新政策持续推进，销售额超1万亿元，助力汽车、家电等领域消费潜力释放。 5. **货币与流动性**： - 国债收益率曲线走陡，短端利率下行，隔夜逆回购操作增加，提升流动性匹配度。 - 货币市场利率波动，DR007与DR001价差缩小，但整体流动性仍偏紧。 --- ## 关键信息 ### 国内经济 - 消费和生产端均面临下行压力，内生动能尚未恢复。 - 乘用车销量持续下滑，电影票房收入下降，显示消费疲软。 - 港口货物吞吐量小幅下降，集装箱吞吐量略有上升，外需保持稳定。 - 黑色系商品价格承压，汽车链和石油链持续偏弱，化工低位分化。 ### 国际油价与地缘政治 - 国际油价继续回落，核心在于短期供过于求及地缘冲突缓解。 - 美伊摩擦升级，霍尔木兹海峡航运稳定性下降，可能带来油价阶段性波动。 ### 海外宏观 - 美国5月PCE通胀同比增4.1%，核心通胀维持高位，但能源价格回落。 - 标普制造业PMI强于预期，服务业偏弱，就业数据不佳。 - 美国一季度GDP上修，显示经济韧性，但消费疲软仍是隐忧。 - 欧央行判断通胀可控，但需审慎政策调整，欧元区经济仍偏弱。 - 美联储官员分歧明显，部分鹰派仍担忧通胀，但美债收益率随油价回落。 ### 市场表现 - 美股波动较大，芯片股表现不佳，低油价对通胀预期形成压制。 - 欧元区经济疲软，美元指数受益，海外战争风险仍是潜在变量。 --- ## 风险提示 - 政策落地不及预期 - 消费者信心恢复缓慢 - 海外战争加剧导致油价上行 --- ## 图表说明 - 图1：地铁客运量（万人次）显示同比小幅增长 - 图2：国内航班执行架次下降，国际航班降幅收窄 - 图3：BDI和BDTI显示运价指数下降，原油运输指数波动 - 图4：CCFI指数上升，反映出口运价趋势 - 图5：汽车半钢胎开工率下降，显示行业下行 - 图6：PTA开工率上升，纯碱开工率下降 - 图7：苹果期货价与果蔬现价走势显示价格下行 - 图8：布伦特和WTI原油期货结算价持续回落 - 图9：特别国债发行进度加快 - 图10：专项债发行规模上升 - 图11：DR007与隔夜逆回购利率关系 - 图12：10年期国债收益率与DR007走势 - 图13：美国经济韧性较强，中欧偏弱 - 图14：标普制造业PMI强劲，但整体就业偏弱 --- ## 分析师信息 - **张迪**：宏观经济分析师 - **詹璐**：宏观经济分析师 - **吕雷**：宏观经济分析师 - **赵红蕾**：宏观经济分析师 - **于金潼**：宏观经济分析师 - **铁伟奥**：宏观经济分析师 --- ## 联系方式 - **中国银河证券股份有限公司 研究院** - 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 - 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 - 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 - 公司网址：[www.chinastock.com.cn](http://www.chinastock.com.cn)