20260628-中国银河-宏观周报_油价继续回落_但美伊再起摩擦_7页_23mb

报告摘要

宏观周报总结（2026年6月22日-6月28日）

核心内容概述

本周国内经济整体保持平稳，但内生动能尚未明显恢复。国际油价继续回落，但美伊摩擦升级影响了霍尔木兹海峡的稳定性，对油价形成一定扰动。国内宏观数据显示消费和生产端均存在下行压力，财政政策发力，货币市场流动性有所改善，但整体仍偏紧。海外方面，美国经济呈现K型分化，通胀压力仍存，但美债收益率随油价回落有所下降，美元保持强势。欧洲经济疲软继续支撑美元指数，全球市场不确定性增加。

主要观点

国内宏观

需求端：
- 消费：执行航班数边际回暖，但乘用车销量降幅扩大，电影票房收入下滑，显示消费动力不足。
- 外需：全球运价指数下降，但中国出口保持量稳价升态势，港口货物吞吐量小幅下降，集装箱吞吐量略有上升。
生产端：
- 黑色系商品：产量维持高位，但价格持续回落，铁矿石微涨，螺纹钢、焦炭、焦煤等走弱。
- 化工：PTA产量和开工率上升，纯碱开工率下降，行业分化明显。
- 汽车链：汽车半钢胎和全钢胎开工率均下降，终端销售疲软，企业控产意愿增强。
- 石油链：仍偏弱，炼油厂开工率下降，石油制乙二醇开工率保持稳定。
物价表现：
- CPI：猪肉价格小幅下行，蔬菜价格低位震荡，鸡蛋价格显著下跌，短期猪价有反弹预期。
- PPI：原油价格持续回落，受地缘冲突影响，但随着霍尔木兹海峡航运恢复，油价可能阶段性波动。
财政政策：
- 政府债发行提速，地方专项债尤其是特殊新增专项债发行规模创周度新高。
- 2025年中央通过发行2万亿元再融资债券支持地方债务置换，新增专项债用于补充地方财力。
- 消费品以旧换新政策持续推进，销售额超1万亿元，助力汽车、家电等领域消费潜力释放。
货币与流动性：
- 国债收益率曲线走陡，短端利率下行，隔夜逆回购操作增加，提升流动性匹配度。
- 货币市场利率波动，DR007与DR001价差缩小，但整体流动性仍偏紧。