20240715-东吴证券-柳工-000528.SZ-2024年半年度业绩预告点评_Q2业绩符合预期_电动化出海逻辑持续验证_3页_468kb

柳工（000528）2024年半年度业绩预告分析与展望

业绩符合预期，电动化与国际化战略成效显著

柳工（000528）发布2024年半年度业绩预告，预计归属于母公司净利润为890至1044亿元，同比增长45%至70%，中值967亿元，同比增幅57.5%；扣除非经常性损益后净利润预计826至979亿元，同比增长58%至88%，中值902亿元，增长73%。单Q2净利润预计392亿至546亿元，同比大幅增长244%至743%，环比下降213%至增长964%，中值469亿元，同比增489%，环比降58%。
业绩上涨主要归因于电装业务快速发展及公司治理优化。受益于电动装载机需求增长和国际、国内市场占有率提升，公司销量增速行业领先，毛利率和净利率改善超预期，推动上半年经营业绩和现金流大幅增长。

电动装载机市场崛起，公司领航全球化

柳工是国内领先的土石方机械制造商，装载机及挖掘机两大核心品类优势突出。公司在电动化趋势下表现卓越。

1. 装载机领域：

• 全球电装渗透率快速提升，截至2024年4月国内渗透率达18%，同比上升14个百分点。
• 公司是国内首推电动装载机的企业，2023年电装市占率超30%，有望充分受益于电装渗透率达80%的长期趋势。
• 2023年公司装载机市占率达20%以上，稳居行业首位。

2. 挖掘机领域：

• 2022年起实施的渠道改革在行业下行期逆势增长，2023年市占率达11%，同比增长3-4个百分点。
• 提前布局排放标准升级产品，具备成本优势。
• 渠道体系稳固，静待国内市场需求回暖。

混改与资本运作强化竞争力

公司自2022年完成混合所有制改革后，治理结构优化，多重资本运作推进业务发展：

• 股权激励： 覆盖974名核心高管技术人员，绑定利益共享，提升经营质量。
• 定向增发： 筹资30亿元用于扩大零部件产能、升级智慧工厂、进行“三化”研发。
• 工厂计划建成后，中大型挖掘机产能翻倍，装载机布局大型化，液压零部件供货能力显著提升，促进降本增效。

财务预测与投资建议

• 盈利预测： 公司2024-2026年归母净利润预测分别为146亿、194亿、273亿元。
• 估值： 当前市值对应的PE为2024年1482倍、2025年1114倍、2026年791倍。
• 评级： 东吴证券维持“买入”评级。
• 风险提示： 行业需求复苏不及预期、国内外竞争加剧、海外业务挑战等风险。

结论

柳工凭借电动化战略与国际化布局，继续巩固行业龙头地位，盈利能力持续向好，长远增长空间广阔。