建材行业：需求复苏的动能有所减弱-20230516-华泰证券-21页_532kb

需求复苏动能减弱，建材行业面临挑战

核心内容

2023年4月统计局数据显示，房地产和基建投资复苏动能有所减弱，建材行业面临盈利修复的挑战。水泥、浮法玻璃和光伏玻璃等细分领域均表现出不同的市场动态，反映出行业内部的分化趋势。

主要观点

房地产投资与销售情况

• 房地产投资：1-4月房地产投资累计同比 -6.2%，较1-3月回落0.4个百分点，显示房地产市场复苏力度减弱。
• 房地产销售：1-4月销售金额累计同比 +8.8%，但销售面积累计同比 -0.4%，表明市场回暖不均衡，需求端依然疲软。

水泥行业

• 市场表现：水泥市场自2Q23以来持续低迷，呈现“旺季不旺”特征。
• 库存情况：截至5月12日，全国水泥库销比为 72%，较3月底上升10个百分点，库存处于近6年同期高位。
• 价格趋势：5月以来水泥价格回落加快，已基本回到春节前水平。
• 盈利修复：水泥行业盈利修复路径曲折，需求疲软和供给端的不确定性是主要制约因素。

浮法玻璃行业

• 盈利改善：4月以来浮法玻璃价格上涨加速，行业盈利水平显著改善，已从大面积亏损转为普遍盈利。
• 价格与库存：全国浮法玻璃均价上涨，库存有所下降，但行业仍面临有效产能增长的压力。
• 盈利持续性：2H23行业盈利能否持续取决于下游工程订单的改善，房地产市场将成关键变量。

光伏玻璃行业

• 供需关系：光伏玻璃行业呈现供需两旺态势，价格维持稳定。
• 库存与产能：4月底光伏玻璃库存为20.5天，较2月底下降7.9天，但产能扩张速度放缓，仍处于高位。
• 盈利水平：行业盈利仍处于低位，产能的高速增长是盈利扩张的主要障碍。

关键信息

风险提示

• 房地产政策可能严于预期，影响行业复苏。
• 水泥行业竞合关系可能弱于预期，影响盈利修复。
• 玻璃行业供给扩张可能强于预期，压制价格和盈利空间。

行业走势

• 水泥、浮法玻璃、光伏玻璃等行业走势显示，需求端疲软与供给端扩张并存，市场复苏不均衡。

数据支持

• 水泥行业数据包括：全国PO42.5水泥均价、库容比、发货率、吨毛利走势、产量等。
• 浮法玻璃数据涵盖：全国及各区域价格、库存、产能、吨毛利等。
• 光伏玻璃数据包括：价格、库存、产能等。
• 宏观经济数据包括：GDP增速、城镇居民可支配收入增速、PPI、CPI、固定资产投资增速等。

行业评级

• 增持：预期行业股票指数超越基准。
• 中性：预期行业股票指数基本与基准持平。
• 减持：预期行业股票指数明显弱于基准。
• 公司评级：
  • 买入：预计股价超越基准 15% 以上。
  • 增持：预计股价超越基准 5%~15%。
  • 持有：预计股价相对基准波动在 -15%~5% 之间。
  • 卖出：预计股价弱于基准 15% 以上。
  • 暂停评级：已暂停评级、目标价及预测，以遵守适用法规及/或公司政策。
  • 无评级：股票不在常规研究覆盖范围内。

法律实体披露

• 中国：华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，许可证编号为：91320000704041011J。
• 香港：华泰金融控股(香港)有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格，许可证编号为：AOK809。
• 美国：华泰证券（美国）有限公司为美国金融业监管局（FINRA）成员，具有在美国开展经纪交易商业务的资格，业务许可编号为：CRD#:298809/SEC#:8-70231。

总结

整体来看，建材行业面临需求复苏动能减弱、库存高企、价格回落、盈利修复受阻等多重挑战。水泥行业价格持续探底，浮法玻璃行业盈利有所改善但依赖房地产市场，光伏玻璃行业则因供需两旺而价格稳定，但盈利仍受限于产能扩张。行业走势分化明显，需关注房地产政策、供需变化及市场预期等关键因素对各子行业的影响。