2017-煤炭机械龙头央企，业绩重回上升通道_26页-3mb

天地科技（600582）投资分析报告总结

核心内容概览

天地科技是中煤科工集团的唯一上市平台，作为煤炭机械行业的龙头，其产品覆盖煤炭开采全产业链，包括“三机一架”、煤矿安全、自动化设备等。公司近年来业绩逐步回暖，主要受益于煤炭价格回升和煤机行业复苏，未来有望持续受益于央企改革和环保政策推动。

主要观点

• 业绩回暖：2016年11月起，随着煤炭价格回升，天地科技订单和收入出现反弹，业绩拐点显现。2017年1季度收入同比增长约12%，公司经营状况持续改善。
• 煤机行业复苏：煤炭价格上涨推动煤企盈利改善，固定资产投资意愿增强，行业需求增加。供给端收缩，行业集中度提升，龙头公司受益。
• 低估值优势：公司当前PE估值较低，相比同行业公司更具投资价值，未来有望受益于央企改革带来的资产注入。
• 煤粉锅炉前景广阔：煤粉锅炉具有良好的环保性能，可媲美天然气，适合我国资源禀赋，推广有望提速，受益京津冀环保发展。
• 技术领先：公司拥有强大的科研团队和多项国家级实验室，技术实力雄厚，产品成套化、智能化优势明显。

关键信息

公司概况

• 总股本：4,139百万股
• 流通股本：2,774百万股
• 市价：5.04元
• 市值：20,861百万元
• 流通市值：13,981百万元
• 评级：买入（维持）
• 目标价：6.6元
• 分析师：王华君、于文博、范炜、朱荣华

盈利预测

煤机行业前景

• 市场需求：预计2017-2019年煤机市场年均复合增速约16.4%，市场规模有望达4330亿元。
• 行业趋势：随着煤炭价格回升，煤企盈利改善，固定资产投资增加。同时，行业供给端收缩，集中度提升，龙头企业优先受益。
• 技术优势：公司拥有国家级实验室和科研团队，技术领先，产品成套化、智能化，具备较强市场竞争力。

煤粉锅炉业务

• 环保优势：煤粉锅炉污染物排放优于国家标准，可与天然气锅炉媲美，有助于雾霾治理。
• 市场前景：目前安装总量接近2万蒸吨/时，未来推广有望提速，尤其是在京津冀地区。
• 技术实力：公司已具备完全自主知识产权，是行业领先的煤粉锅炉制造商。

风险提示

• 煤炭价格大幅下行：可能导致煤机需求减少，影响公司业绩。
• 煤机行业复苏低于预期：可能影响公司订单增长。
• 央企改革力度不足：可能影响资产注入进度。
• 煤粉锅炉推广不力：可能影响环保业务发展。

结构化分析

一、煤炭综采设备全产业链龙头，中煤科工集团唯一上市平台

• 行业地位：公司是中煤科工集团唯一上市平台，产品覆盖“三机一架”、煤矿安全、自动化设备等。
• 业绩拐点：2016年11月后，公司业绩出现明显回升，2017年订单增长显著。
• 技术实力：公司拥有国家级实验室，科研人员众多，技术积淀深厚，具备较强行业竞争力。

二、煤价上涨，煤机行业持续回暖；龙头优先受益

• 需求端：煤炭价格上涨，煤企盈利改善，投资意愿增强，带动煤机需求增长。
• 供给端：行业去产能加速，集中度提升，龙头公司市场占有率提高。
• 市场前景：预计到2020年，煤机市场需求年均复合增速约16.4%，市场规模有望达4330亿元。

三、天地科技：煤机订单大幅增长，业绩进入上升通道

• 经营状况：2016年第四季度公司收入同比增长24.28%，净利润首次转正。2017年第一季度收入增长12%。
• 收入结构：公司主要业绩来自“三大院”、天地奔牛和天地王坡。
• 未来增长：公司2017年煤机订单大幅增长，业绩有望持续上升。

四、“三大院”技术领先，将贡献稳健业绩

• 重庆研究院：专注于煤矿安全技术服务和配套装备，拥有国家级实验室，技术领先。
• 西安研究院：专注于煤炭地质与勘探，拥有多个重点实验室，技术实力雄厚。
• 北京华宇：专注于煤矿设计与工程总承包，近两年收入略有下降，但整体仍具潜力。

五、煤粉锅炉：推广有望提速，受益京津冀环保发展

• 环保优势：煤粉锅炉污染物排放优于国家标准，适合我国资源禀赋。
• 市场前景：推广有望提速，特别是在京津冀地区，未来盈利模式向合同能源管理转变。
• 技术实力：公司拥有完全自主知识产权，技术处于国内领先水平。

六、中煤科工集团战略转型，公司未来可能受益央企改革

• 集团战略：从“产煤”向“用煤”转型，重点发展节能环保和新能源板块。
• 资产注入：集团承诺将符合上市条件的资产逐步注入上市公司，2015年已收购煤科院和上海煤科。
• 改革影响：公司作为集团唯一上市平台，有望持续受益于央企改革带来的资产注入和业务发展。

七、投资建议

• 估值分析：公司当前PE估值较低，2018年PE为12倍，2017年PE为16倍，低于行业平均水平。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价为6.6元。
• 风险提示：需关注煤炭价格波动、行业复苏不及预期、改革力度不足及煤粉锅炉推广不及预期等风险。

总结

天地科技作为煤炭机械行业的龙头，凭借其全产业链布局、技术优势和央企背景，有望在未来几年中持续受益于煤价上涨、行业复苏及央企改革。公司当前估值较低，具备较大的投资价值，建议关注其在煤机和煤粉锅炉业务方面的持续增长潜力。