新三板2019年投资策略：千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金-20190225-山西证券-64页_4mb

新三板2019年投资策略总结

核心内容

新三板市场在2018年整体表现低迷，成交额持续收缩，流动性问题突出，优质企业外流现象严重。市场整体估值创历史新低，融资功能退化，定增遇冷，企业主动摘牌成为常态。同时，新三板作为潜在的“苗圃”市场，仍具有一定的价值，尤其在为科创板提供企业方面表现突出。

主要观点

• 二级市场表现低迷：成交额大幅下降，市场活跃度主要集中在竞价转让和基础层，而创新层和做市转让的贡献率更高。大宗交易占比达七成，交易制度仍需完善。
• 做市商退出加剧流动性问题：做市商数量未明显变化，但做市股票数量大幅减少，头部券商做市规模缩减显著，反映出市场对新三板的不信任。
• 基金产品集中到期：流动性进一步承压，新三板市场缺乏新资金进入，导致市场资金紧张。
• 板块估值持续走低：各板块估值水平持续下跌，市场整体市盈率压缩空间有限。
• 一级市场融资遇冷：市场规模缩减，融资总额大幅下降，资金更倾向于流向优质企业及优势行业。
• 优质企业外流：多数企业选择转板、上市辅导、被并购等方式离开新三板，这些企业通常具有较高的盈利能力和较好的行业地位。
• 新三板的“苗圃”作用：新三板作为培育优质企业的平台，其企业中有多家符合科创板上市标准，有望为科创板提供支持。

关键信息

二级市场情况

• 市场表现：2018年三板成指和三板做市分别下跌24.83%和27.45%，成交额持续收缩。
• 活跃度分布：竞价转让和基础层为主要交易场所，创新层和做市转让的贡献效率更高。
• 大宗交易：占比达七成，反映出盘中流动性不足，依赖熟人交易。
• 做市商变动：2018年做市股票数量为7222家，较2017年下降26%。头部券商如广州证券、光大证券等做市规模大幅缩减。

一级市场情况

• 市场规模缩减：2018年新三板摘牌企业达1517家，较2017年增长113.96%。
• 融资总额下降：2018年新三板融资总额为783.61亿元，较2017年下降44.10%。
• 融资结构分化：资金更集中于净利润为5000万~1亿元的优质企业及优势行业。
• 地域分布变化：广东、北京等发达省市市场参与度下降，山东、河南等地企业挂牌数量显著增加。

三板之殇

• 优质企业外流：多数摘牌企业为优质企业，主要选择转板、上市辅导、被并购等方式。
• 被并购企业特征：小市值（1~5亿元）、具有一定盈利能力（净利润1000~3000万元）、处于优势行业（信息技术、机械设备、电子设备、文化传媒、医药生物、互联网）、股权相对集中。
• 转板趋势：转板企业中，主板占比显著提升，净利润大于5000万的企业占比也明显增加。

苗圃作用与科创板关系

• 新三板作为苗圃：其企业中已有113家符合科创板上市标准，可为科创板提供后备力量。
• 三类股东问题解决：政策体系渐趋健全，新三板市场边际有所改善。
• 市场定位明确：新三板需明确自身定位，是独立市场还是孵化器，以适应新的市场环境。

行业表现

• 教育行业、水利和公共设施管理业：盈利能力、成长能力、估值及流动性表现最优。
• 优势行业：信息技术、机械设备、医药生物等行业更受投资者青睐。

投资策略

• 并购策略：筛选80家符合并购策略的企业。
• Pre-IPO策略：筛选48家符合Pre-IPO策略的企业。
• 连续三年进入创新层策略：筛选14家连续三年入选创新层的企业。
• 优势行业策略：筛选33家符合行业策略的企业。
• 综合策略：最终筛选出266家企业组成2019年投资策略的股票池。

风险提示

• 经济下行风险：经济环境对新三板市场影响显著。
• 政策不达预期：政策变化可能影响市场发展和企业融资情况。

图表目录（简要）

• 图1：2018年新三板市场表现
• 图2：竞价成交额（亿元）
• 图3：基础层成交额（亿元）
• 图4：新三板大宗交易情况
• 图5：前28名做市商做市股票数量
• 图6：基金产品到期情况
• 图7：各板块估值水平（历史ttm，整体法）
• 图8：新三板估值水平（历史ttm，整体法）
• 图9：新三板企业每月摘牌数量
• 图10：新三板企业摘牌企业净利润（ttm）规模分布
• 图11：2018年摘牌原因一览
• 图12：连续三年新增挂牌企业地域分布
• 图13：2016-2018年新三板各月融资规模（亿元）
• 图14：2016-2018年新三板融资情况一览（亿元）
• 图15：2016年融资企业所属行业募资净额（亿元）
• 图16：2016年融资企业所属行业增发次数
• 图17：2017年融资企业所属行业募资净额（亿元）
• 图18：2017年融资企业所属行业增发次数
• 图19：2018年融资企业所属行业募资净额（亿元）
• 图20：2018年融资企业所属行业增发次数
• 图21：新三板企业净利润（ttm）规模分布
• 图22：上市公司并购挂牌企业数量及交易金额
• 图23：2018年被并购企业总市值规模分布
• 图24：2018年被并购企业所属行业
• 图25：2018年被并购企业股东户数
• 图26：2018年被并购企业股东户数细化
• 图27：2018年被并购企业大股东持股比例（单位：%）
• 图28：2018年三板和A股IPO情况

表格目录（简要）

• 表1：做市商变动情况
• 表2：新增挂牌企业地域分布占比情况
• 表3：摘牌企业地域分布占比情况
• 表4：长三角、珠三角摘牌企业占比情况
• 表5：净利润为5000万~1亿元的公司融资规模最大
• 表6：净利润为5000万~1亿元企业融资能力走强
• 表7：2017-2018年转板情况
• 表8：2017-2018年转板企业净利润
• 表9：2017-2018年上市辅导企业净利润
• 表10：2018年被并购企业净利润规模分布
• 表11：107家符合标准一&行业标准的新三板企业
• 表12：4家符合标准二&行业标准的新三板企业
• 表13：19家符合标准三&行业标准的新三板企业
• 表14：25家符合标准四&行业标准的新三板企业
• 表15：23家符合标准五&行业标准的新三板企业
• 表16：共计113家符合科创板标准的新三板企业
• 表17：行业盈利能力一览
• 表18：行业成长能力一览
• 表19：行业估值水平及现金流状况
• 表20：80家符合并购策略的企业
• 表21：48家符合Pre-IPO策略的企业
• 表22：14家连续三年入选创新层的企业
• 表23：33家符合行业策略的企业
• 表24：266家企业组成2019年投资策略的股票池标的