2021年度策略报告：成材供需紧平衡，炉料矛盾趋缓解-20201229-宏源期货-20页_1003kb

成材供需紧平衡 炉料矛盾趋缓解

核心内容总结

一、2020年行情回顾

2020年黑色系商品价格走势呈现“先抑后扬”特征。春节后螺纹钢和铁矿石期货均出现跌停，随后短期内大幅反弹。螺纹钢反弹至3600点，铁矿石突破690点，接近节前高位。但3月中旬受多重利空影响，黑色系商品价格大幅下跌。二季度随着终端需求反弹，钢材价格被拉涨，钢厂开工率突破去年高位。三季度末焦炭价格持续发力，涨幅近30%。全年来看，黑色系商品价格在高位震荡，铁矿石主力合约接近1000点位。

二、2020年新冠肺炎疫情对黑色系产业影响

疫情对黑色系产业造成明显影响，主要体现在以下方面：

• 地产销售与开工：疫情初期对房地产行业造成冲击，但随着政策支持和信贷宽松，地产销售和新开工逐步恢复，呈现“V”形走势。
• 海外需求：海外疫情严重，钢材终端需求大幅下滑，生铁产量出现明显负增长。
• 国内钢材出口：受疫情影响，出口量大幅下滑，但随着疫情缓解和贸易摩擦缓和，出口有望逐步恢复。
• 铁矿石供给：2020年全球铁矿石供给基数较低，2021年伴随淡水河谷复产和疫情缓解，供给压力将有所减小。

三、终端需求结构变化

2021年钢材消费结构呈现以下特点：

• 建材弱于卷材：国内钢材消费中，板材需求强于建材，尤其是特钢需求增长较快。
• 制造业边际改善：汽车、家电等制造业需求恢复明显，尤其是新能源汽车市场热度上升，对钢材消费形成支撑。
• 地产需求疲软：受“三条红线”政策和信贷收紧影响，地产新开工和拿地力度减弱，对建材类需求刺激有限。
• 基建刺激减弱：专项债发行基本完成，基建对钢材需求的拉动作用减弱。

四、钢材产能产量稳步增长

2021年钢材产能和产量预计稳步增长，主要体现在：

• 产能置换：2020年已完成大量炼铁产能退出和新建，2021年钢材产量预计增长5%左右，其中生铁产量增速在5%左右。
• 电炉钢占比上升：电炉钢产量持续增长，预计2022年电炉钢占比将达到20%。
• 海外钢产量恢复：海外生铁产量在2021年将逐步恢复，预计增加3000-4000万吨，带动铁矿石需求增长。

五、铁矿石供给：边际宽松

2021年铁矿石供给压力有所缓解，主要因：

• 淡水河谷复产：淡水河谷矿区逐步恢复，产能释放集中在下半年。
• 全球供给增长：预计全年铁矿石供给增长7000-11000万吨，但3-4月仍为供给弱势期。
• 国内供给有限：国内矿山投资增速下滑，供给增长有限，全年铁矿石需求增量预计在4500万吨左右。

六、焦煤进口影响供给格局，焦炭供给紧张延续

2021年焦煤供给由紧转松，主要因：

• 进口煤供给改善：澳煤通关政策尚不明确，但年初配额发放有助于缓解供给矛盾。蒙煤铁路项目如按期完成，将改善运输问题。
• 焦炭供给偏紧：2020年焦炭产量负增长，2021年虽有新产能投产，但去产能政策严格执行，导致全年焦炭供给仍偏紧，产能缺口约1206万吨。
• 焦炭价格高位运行：焦炭价格中枢预计维持在2200-2850元/吨，全年价格重心将维持在历史高位。

七、2021黑色品种价格展望

2021年黑色系品种价格中枢将上移，具体表现如下：

• 螺纹钢：价格中枢有望落在4000-4100点附近，较2020年下半年均价上涨至少300点。
• 铁矿石：价格在12月突破150美金，预计2021年上半年维持高位，但下半年随着产能释放，价格重心将回落至950点，整体运行区间为850-1100点。
• 双焦价格：焦炭价格维持在2550元/吨附近，整体区间为2200-2850元/吨；焦煤价格重心落在1550元/吨，整体区间为1350-1700元/吨。

主要观点与关键信息

• 成材供需紧平衡：2021年成材需求增长有限，但供给逐步增加，价格中枢将上移。
• 炉料矛盾趋缓解：铁矿石和焦煤供给压力逐步减小，价格将出现阶段性回调。
• 终端需求分化：建材需求疲弱，卷材和特钢需求较强，制造业边际改善。
• 政策影响显著：地产政策收紧、基建刺激减弱、焦化去产能政策严格执行，影响钢材需求和供给结构。
• 电炉钢占比提升：电炉钢产量持续增长，预计2022年占比达20%，对长流程工艺形成替代。
• 出口预期改善：随着疫情缓解和贸易环境改善，钢材出口有望逐步恢复，但增幅有限。

关键数据

总结

2021年黑色系产业将面临成材供需紧平衡和炉料矛盾趋缓解的双重局面。钢材产量稳步增长，电炉钢占比提升，铁矿石和焦煤供给压力逐步减小，价格中枢将上移。终端需求方面，建材需求疲软，卷材和特钢需求较强，制造业边际改善。焦炭供给仍偏紧，但随着产能释放，价格有望逐步回落。整体来看，2021年黑色系品种价格将在高位震荡，但下半年随着供给释放，价格重心将有所回落。