20260118-东吴证券-医药生物行业跟踪周报_JPM_2026最前线观察_中国创新药再次成为全球焦点_31页_2mb

报告摘要

医药生物行业跟踪周报总结

核心内容

本周A股医药指数上涨0.9%，年初至今上涨7.08%，相对沪深300的超额收益分别为1.02%和4.88%。恒生医疗保健指数本周上涨3.24%，年初至今上涨15.63%，相对恒生科技指数跑赢0.71%和10.08%。医疗服务板块涨幅最大，为5.63%，而医药商业和化学制药则出现下跌，分别为-0.93%和-0.88%。A股涨幅前三位为宝莱特（+52.2%）、迪安诊断（+39.61%）、美年健康（+37.52%），跌幅前三位为*ST长药（-37.93%）、向日葵（-36.90%）、鹭燕医药（-28.41%）。H股涨幅前三位为东曜药业-B（+70.4%）、佳兆业健康（+53.8%）、瑞科生物-B（+43.9%），跌幅前三位为中智药业（-19.32%）、加和国际控股（-18.52%）、巨星医疗控股（-17.5%）。

主要观点

中国创新药成为全球焦点

恒瑞医药：2026年创新药收入增长目标为25%以上，预计有10+款创新药或适应症获批，重点布局肿瘤、代谢及免疫等领域，包括PD-L1/TGF-β、舒地胰岛素、环孢素A、海曲泊帕、达尔西利、HER2 ADC等。
百济神州：2025年前三季度产品营收达38亿美元，同比增长43%。2026年将推进多个关键临床试验，包括泽布替尼联合Sonrotoclax治疗CLL的III期试验，以及BTK CDAC（BGB-16673）治疗R/R CLL的加速批准申请。此外，计划推进BAFFR x CD22 x CD3三抗、CD19 x CD20 x CD3三抗及CD19iγδT细胞疗法等新分子进入临床。
中国生物制药：TYK2抑制剂治疗溃疡性结肠炎（UC）和斑块状银屑病（PSO）数据亮眼，计划启动与现有TYK2抑制剂的III期研究。公司收购赫吉亚，布局小核酸药物研发，拥有全球首个“一年一针”长效给药的siRNA递送技术平台。
迪哲医药：四代EGFR TKI DZ6008在初治和奥希经治患者中均表现出良好活性，ORR达60%，mPFS > 10个月，且安全性优于奥西替尼。舒沃替尼预计在2026年中美欧递交NDA申请，与DZD6008联合使用可延长PFS。
PD1 plus赛道：荣昌、三生、康方等企业在JPM2026期间均有积极进展，如荣昌RC148获得艾伯维重磅授权，SMMT宣布AK112在美国递交BLA，与GSK合作探索ADC联用。

其他热门赛道

减重赛道：成为跨国药企（MNC）竞争的焦点，礼来、诺和诺德、辉瑞、罗氏、安进等均布局减重药物，如礼来的口服GLP-1药物、辉瑞的Metsera、罗氏的CT-996等。
AI制药：AI技术逐渐成为创新药开发的重要基础设施，礼来与英伟达合作投资10亿美元，推动AI药物共创实验室；辉瑞计划将AI技术应用于研发、生产与商业化全流程；赛诺菲与华深制药达成合作，开发用于自身免疫疾病治疗的双特异性抗体。

关键信息

投资建议

高弹性配置方向：创新药，尤其是小核酸药物。
高股息配置方向：中药及药店等。
具体标的建议：
- PD1 plus赛道：三生制药、康方生物、信达生物、泽璟制药。
- ADC赛道：映恩生物、科伦博泰、百利天恒。
- 小核酸赛道：前沿生物、福元医药、悦康药业。
- 自免赛道：康诺亚、益方生物、一品红。
- 创新药龙头：百济神州、恒瑞医药。
- CXO及科研服务：药明康德、皓元医药、奥浦迈、金斯瑞生物。
- 医疗器械：联影医疗、鱼跃医疗。
- AI制药：晶泰控股。
- GLP1赛道：联邦制药、博瑞医药、众生药业、信达生物。
- 中药赛道：佐力药业、方盛制药、东阿阿胶。

风险提示

药品或耗材降价超预期。
医保政策风险。
产品销售及研发进度不及预期。

行业洞察

FDA改革举措：包括简化审批流程、放松监管约束、创新审查机制、技术赋能转型、优化证据规则等，旨在缩短新药上市周期，提升药品可及性。
医药行业估值：医药指数市盈率为38.7倍，高于历史均值0.31倍。
子行业表现：医疗服务表现最佳，原料药和医疗器械紧随其后。

附录

图表目录：包含多个图表，如恒瑞2026年催化剂、百济神州2026年里程碑、赫吉亚小核酸布局、迪哲医药DZ6008疗效和安全性数据等。
表格目录：包括本周建议关注组合、创新药及改良药上市与临床申报情况、仿制药及生物类似物上市与临床申报情况等。

总结

JPM2026期间，中国创新药表现突出，多个药企在肿瘤、免疫、代谢等领域取得重要进展，推动了全球医药行业的关注。恒瑞、百济神州、中国生物制药、迪哲医药等企业在研发、临床、市场拓展等方面均有亮眼表现。PD1 plus、ADC、小核酸、GLP1等赛道成为投资热点，AI制药技术的引入进一步加速了创新药开发进程。同时，FDA的多项改革举措为新药上市提供了便利，提升了行业效率。医药生物行业整体呈现积极态势，但需警惕药品降价、医保政策及研发进度等风险。

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