> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 证券研究报告·行业点评报告 2026年1月15日 江海证券研究发展部 医药行业研究组 分析师：吴春红 执业证书编号：S1410524050001 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 <table><tr><td>%</td><td>1个月</td><td>3个月</td><td>12个月</td></tr><tr><td>相对收益</td><td>3.74</td><td>-0.46</td><td>2.91</td></tr><tr><td>绝对收益</td><td>7.25</td><td>4.0</td><td>27.03</td></tr></table> 数据来源：聚源 注：相对收益与沪深 300 相比注：2026 年 1 月 14 日数据 # 相关研究报告 1. 江海证券-行业点评报告-医药生物行业：2026年国产创新药密集获批，小核酸赛道值得关注 - 2026.01.14 2. 江海证券-行业点评报告-医药生物行业：国家药监局一日批四款创新药，行业高质量发展势头强劲 - 2025.12.24 3. 江海证券-行业点评报告-医药生物行业：药明巨诺核心管理层变更，迎接CAR-T市场支付新机遇 - 2025.12.23 4. 江海证券-行业点评报告-医药生物行业：复宏汉霖H药胃癌围手术期适应症申报上市，肿瘤免疫治疗迎来里程碑-2025.12.23 5. 江海证券-行业点评报告-医药生物行业：四川出台全链条产业政策，本地医药龙头发展获强支撑 - 2025.12.22 # 医药生物行业 # JPM 2026创新药行业呈现多维度的发展机遇 # 事件： $\spadesuit$ 第44届摩根大通医疗健康大会（简称JPM大会）于2026年1月12日至15日在加利福尼亚州旧金山举行，这一会议是业界的医疗投资研讨会，汇聚全球行业领袖、新兴快速成长公司、创新技术创造者等。 # 投资要点： JPM大会是资本、交易与出海多元共振的平台。其一是资本定价与行业趋势校准的关键枢纽。主会场中，减肥药、细胞与基因治疗（CGT）等前沿领域的行业趋势得以清晰传递；而在场外，license-in/out、并购、融资等真实交易同步进行，为成熟药企提供了年度战略复盘与估值定价的契机。其二作为BD交易的“主战场”，会议期间大额授权与并购交易频繁达成。荣昌生物与艾伯维就RC148双抗达成最高达56亿美元的授权合作，彰显了大会在推动产业资源整合与价值创造方面的强大效能。其三是中国企业走向世界的关键窗口。我们认为中国药企可借此平台集中展示研发进展与技术平台的优势，积极寻求国际合作机遇，加速融入全球生物医药产业格局。 JPM2026中国药企登场，创新成果备受关注。JPM2026在美国旧金山盛大启幕，本次大会聚焦生物技术、生物制药等六大核心领域，24家国内创新药企携临床成果精彩亮相。其中7家企业成功跻身主会场，包括3家CXO企业——药明康德、药明生物、药明合联，以及4家创新药企业——百济神州、再鼎医药、亚盛医药、传奇生物；同时恒瑞医药、百利天恒等17家企业则在亚太专场展示风采。百济神州将重点介绍CDK4等核心产品进展，其百悦泽作为全球获批适应症最广的BTK抑制剂，百悦达作为中国首款获批治疗套细胞淋巴瘤的BCL2抑制剂，备受行业关注。亚盛医药将展示细胞凋亡管线，其核心品种耐立克作为中国首个第三代BCR-ABL抑制剂且已纳入医保，市场潜力很大。百利天恒将披露全球首创EGFR×HER3双抗ADC药物iza-bren的研发进展，该药物已获中美多地突破性疗法认定，新增适应症纳入优先审评，前景广阔。三生制药也将展示多元产品管线及BD交易成果。我们认为随着全球生物医药投融资环境逐步回暖，中国创新药企业出海已成为核心发展趋势。新年首周，国内创新药领域便落地5项对外授权合作，涵盖小分子抑制剂、单抗、双抗、ADC和RDC等多个技术领域，充分展现了中国在生物医药各技术领域的全球领先布局实力。 $\spadesuit$ 投资建议：我们基于JPM2026传递的信息与行业发展趋势，建议关注三类企业：一是以药明康德为代表的CXO龙头企业，具备一体化服务能力，订单充足，受益于全球创新药研发复苏；二是拥有核心产品全球竞争力的创新药企业，如百济神州、百利天恒等，有望持续释放价值；三是具备成熟BD交易经验与管线推进能力的企业，如三生制药、荣昌生物等，能高效推动产品上市与商业化。 $\spadesuit$ 风险提示：政策变动风险，市场竞争风险，创新药研发失败风险，创新药商业化初期可能面临销售不及预期的风险。 投资评级说明 <table><tr><td>投资建议的评级标准</td><td></td><td>评级</td><td>说明</td></tr><tr><td rowspan="7">评级标准为发布报告日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中沪深市场以沪深300为基准；北交所以北证50为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准</td><td rowspan="4">股票评级</td><td>买入</td><td>相对同期基准指数涨幅在15%以上</td></tr><tr><td>增持</td><td>相对同期基准指数涨幅在5%到15%之间</td></tr><tr><td>持有</td><td>相对同期基准指数涨幅在-5%到5%之间</td></tr><tr><td>减持</td><td>相对同期基准指数跌幅在5%以上</td></tr><tr><td rowspan="3">行业评级</td><td>增持</td><td>相对同期基准指数涨幅在10%以上</td></tr><tr><td>中性</td><td>相对同期基准指数涨幅在-10%到10%之间</td></tr><tr><td>减持</td><td>相对同期基准指数跌幅在10%以上</td></tr></table> # 特别声明 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 # 分析师介绍 姓名：吴春红 从业经历：中南民族大学金融管理学硕士，18年证券从业经验，2009年入职江海证券。 # 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 # 免责声明 江海证券有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告；本报告所反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表本公司或其他附属机构的立场；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。 在任何情况下，本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议，江海证券有限公司及其附属机构（包括研发部）不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。 本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 本报告的版权仅归本公司所有，任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制，刊登，发表，篡改或者引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“江海证券有限公司研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。