> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 医药生物 2026年01月18日 投资评级：看好 (维持） 行业走势图 数据来源：聚源 # 相关研究报告 《减重新靶点初显锋芒，小核酸疗法前景可期—行业周报》-2026.1.11 《“十五五”谋篇新蓝图，脑机接口进入产业化快车道一行业深度报告》-2026.1.6 《创新驱动下，2025年医药各细分赛道牛股频出—行业周报》-2026.1.4 # 业绩为王，继续重点推荐创新药产业链板块性机会 行业周报 余汝意 (分析师) yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 聂媛媛（联系人） nieyuanyuan@kysec.cn 证书编号：S0790124050002 # 2025年高景气度方向持续兑现，头部CXO业绩表现亮眼 创新药产业链逐步发布2025年业绩预告，药明康德、药明合联和康龙化成为代表的头部CXO业绩表现亮眼。药明康德业绩再超指引预期，预计2025年持续经营业务收入同比增长约 $21.4\%$ ，同时叠加资产处置收益，预计归母净利润同比增长 $102.7\%$ ；药明合联受益于ADC赛道的高景气度，客户群体不断扩大，2025年收入预计同比增长超 $45.0\%$ ，毛利同比增长超 $70.0\%$ ，扣除利息收入及开支前的经调整纯利同比增长超 $45.0\%$ ；康龙化成主营业务持续向好，签单情况不断改善，2025年预计营业收入同比增长 $13.0\% -16.0\%$ ，扣非归母净利润同比增长 $36.0\% -41.0\%$ # 需求端逐步改善，板块均有望迎来业绩持续改善 需求端来看，2025年全年全球医疗健康产业投融资额达638.82亿美元，同比增长 $10.13\%$ ，尤其从下半年开始回暖明显。全球top30药企平均研发投入整体稳健增长，2025前三季度平均研发投入约41.72亿美元，同比增长 $3.45\%$ 。国内来看，医疗健康领域一级市场融资回暖更为明显，2025全年投融资总额达737.77亿元，同比增长 $39.05\%$ ；中国新药申报IND数量2025年达2175个，同比增长 $8.8\%$ 。以昭衍新药、益诺思、美迪西、澎立生物（奥浦迈子公司）为代表的临床前CRO，2025Q3签单同比快速增长，2026年报表有望逐步开始明显改善；以泰格医药、普蕊斯为代表的临床CRO企业2025上半年业绩与签单均维持稳健增长，订单价格已处于磨底回升阶段；以皓元医药、毕得医药、百普赛斯、奥浦迈等为代表的科研服务公司有望继续延续2025年经营趋势，业绩持续向上。 # 1月第2周医药生物下跌 $0.68\%$ ，医疗研发外包板块涨幅最大 从月度数据来看，2026年初至今沪深整体呈现上行趋势。2026年1月第2周计算机、电子、有色金属等行业涨幅靠前，国防军工、房地产、农林牧渔等行业跌幅靠前。本周医药生物下跌 $0.68\%$ ，跑输沪深300指数0.11pct，在31个子行业中排名第19位。 2026年1月第2周医疗研发外包板块涨幅最大，上涨 $3.69\%$ ；医院板块上涨 $1.74\%$ 医疗耗材板块上涨 $0.62\%$ ，线下药店板块上涨 $0.54\%$ ，其他生物制品板块上涨 $0.21\%$ ；疫苗板块跌幅最大，下跌 $3.43\%$ ，医药流通板块下跌 $3.35\%$ ，化学制剂板块下跌 $2.82\%$ ，体外诊断板块下跌 $2.23\%$ ，血液制品板块下跌 $1.67\%$ 。 # 医药布局思路及标的推荐 月度组合推荐：药明康德、三生制药、石药集团、皓元医药、泽璟制药、前沿生物、昊帆生物、联邦制药、普洛药业。 周度组合推荐：药明合联、奥浦迈、毕得医药、阳光诺和、微电生理、通策医疗、方盛制药、阿拉丁。 $\bullet$ 风险提示：研发不确定性风险、药物安全性风险、竞争加剧风险等。 # 目录 1、2025年头部CXO业绩表现亮眼，国内外复苏趋势有望延续 2、需求端逐步改善，板块均有望迎来业绩持续改善 3、1月第2周医药生物下跌 $0.68\%$ ，医疗研发外包板块涨幅最大 3.1、板块行情：医药生物下跌 $0.68\%$ ，跑输沪深300指数0.11pct. 3.2、子板块行情：医疗研发外包板块涨幅最大，疫苗板块跌幅最大 4、风险提示 8 # 图表目录 图1：2025年以来全球生物医药投融资额已企稳回升 图3：2025年国内医疗健康领域一级市场融资回暖明显 5 图4：2025年中国新药申报IND数量稳健增长 图5：1月第2周医药生物下跌 $0.68\%$ （单位： $\%$ ） 图6：本周医疗研发外包板块涨幅最大，疫苗板块跌幅最大 表 1: 部分平台型 CXO 与头部 CDMO 已披露业绩预告, 表现亮眼 表 2: 1 月以来医疗服务板块和医院板块涨幅最大. 表 3：本周子板块中个股涨跌幅(%)前 5............8 # 1、2025年头部CXO业绩表现亮眼，国内外复苏趋势有望延续 随着美国降息、全球生物医药投融资环境持续回暖及ADC、减重等细分赛道保持高景气，海外业务占比较高的平台型CXO与头部CDMO，业绩持续改善，2025年前三季度签单整体稳健增长，2025年整体复苏明显，药明康德、药明合联、康龙化成等企业已发布业绩预告，表现均较为亮眼。具体来看，药明康德2025年将实现“量质双升”，持续经营端受CRDMO商业模式与TIDES业务持续放量驱动，经调整净利显著改善；药明合联延续高增速、经营质量与在手订单增长更具确定性，生物偶联药物赛道成长潜力强；药明生物全年收入指引明确上调，2025年新增209个综合项目刷新纪录，M端驱动不断增强；康龙化成收入恢复与扣非利润高增，2025年第四季度表现尤为亮眼。 表 1: 部分平台型 CXO 与头部 CDMO 已披露业绩预告, 表现亮眼 <table><tr><td>公司</td><td>营业收入预期</td><td>YOY</td><td>归母净利润预期</td><td>YOY</td><td>扣非归母净利润预期</td><td>YOY</td><td>业绩变化原因</td></tr><tr><td rowspan="2">药明康德</td><td rowspan="2">约454.56亿元</td><td rowspan="2">15.84%（其中持续经营业务收入同比增长约21.40%）</td><td rowspan="2">约191.51亿元</td><td rowspan="2">102.65%</td><td rowspan="2">约132.41亿元</td><td rowspan="2">32.56%</td><td>（一）主营业务影响：公司持续聚焦独特的“一体化、端到端”CRDMO业务模式，紧抓客户对赋能需求的确定性，不断拓展新能力、建设新产能，持续优化生产工艺和提高经营效率，推动业务持续稳健增长。</td></tr><tr><td>（二）非经营性损益的影响：2025年度非经常性损益项目对归属于本公司股东净利润的影响主要来自于出售持有的WuXiXDC Cayman Inc.部分股权的净收益，预计约人民币416,086万元；以及出售所持有的上海康德弘翼医学临床研究有限公司和上海药明津石医药科技有限公司100%股权的净收益，预计约人民币143,379万元。</td></tr><tr><td rowspan="3">药明生物</td><td rowspan="3">约212.90-216.63亿元</td><td rowspan="3">预期收入增长14%-16%</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>（一）主营业务：2025年上半年强劲业绩夯实公司增长信心</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td><td>（二）签单情况：2025年新签209个项目创历史新高，管线进展稳步推进；公司综合项目总数达945个（同比+16%）</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td><td>（三）业务端：R端，2025年新签交易的首付款和其他潜在收入达历史新高；D端，新签209个项目数创历史新高；M端，2025年完成28个PPQ项目（同比+75%）</td></tr><tr><td rowspan="2">药明合联</td><td rowspan="2">约58.76亿元</td><td rowspan="2">超45%</td><td rowspan="2">净利润约14.76亿元</td><td rowspan="2">净利润增长超38%</td><td rowspan="2">经调整净利润（不含利息收入和支出）约14.38亿元</td><td rowspan="2">超45%，扣除汇率变动影响后，该增长率预期将超过65%</td><td>（一）主营业务：2025上半年公司营收增长强劲（同比增长62%），2025年药明合联全球客户数已超630家，其中，2024年全球收入排名前20的制药公司中有14家已选择药明合联作为其信赖的合作伙伴</td></tr><tr><td>（二）业务成果：2025年iCMC项目总数达252个，其中包括18个PPQ项目和1个商业化项目，累计赋能客户递交超120个IND申请。</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>（三）行业赋能：生物偶联药CDMO赛道的高速发展潜力</td></tr><tr><td>康龙化成</td><td>约138.72-142.40亿元</td><td>13.0-16.0%</td><td>16.14-16.86亿元</td><td>同比下降6.0-10.0%</td><td>15.07-15.62亿元</td><td>同比增长36.0-41.0%</td><td>（一）主营业务影响：公司坚定地推行“全流程、一体化、国际化、多疗法”的核心战略，以客户需求为导向，深化全球化布局，强化技术平台建设。 （二）非经常性损益的影响：2025年度归属于上市公司股东的非经常性损益为人民币11,000万元至人民币13,000万元；上年同期主要由于处置PROTEOLOGIX,INC.股权影响，归属于上市公司股东的非经常性损益为人民币68,543.70万元。 非经常性损益同比下降人民币55,543.70万元至人民币57,543.70万元。</td></tr></table> 资料来源：各公司公告、各公司官网、开源证券研究所 # 2、需求端逐步改善，板块均有望迎来业绩持续改善 从需求端来看，2025年以来全球生物医药投融资额已企稳回升，尤其从下半年开始回暖明显。2025年全年全球医疗健康产业投融资额达638.82亿美元，同比增长 $10.13\%$ ；2025年下半年投融资总额达356.82亿美元，同比增长 $31.43\%$ ，环比上半年增长 $26.53\%$ 。全球top30药企平均研发投入整体稳健增长，2025前三季度平均研发投入约41.72亿美元，同比增长 $3.45\%$ 图1：2025年以来全球生物医药投融资额已企稳回升 数据来源：动脉橙、开源证券研究所 图2：全球top30药企平均研发投入整体稳健增长 数据来源：Wind、开源证券研究所 注：其中诺华、罗氏研发投入数据使用 2025 年半年报数据 国内来看，医疗健康领域一级市场融资回暖更为明显，2025全年投融资总额达737.77亿元，同比增长 $39.05\%$ ；2025年下半年投融资总额达438.51亿元，同比增长 $125.79\%$ ，环比上半年增长 $46.53\%$ 。根据Insight数据，2025年中国新药申报IND数量达2175个，同比增长 $8.8\%$ ；2025下半年申报数量1179个，同比增长 $6.5\%$ ，环比上半年增长 $18.4\%$ 图3：2025年国内医疗健康领域一级市场融资回暖明显 数据来源：动脉橙、开源证券研究所 图4：2025年中国新药申报IND数量稳健增长 数据来源：Insight、开源证券研究所 同时，随着国内持续对创新药行业的支持以及新药研发逐渐回暖，以昭衍新药、 益诺思、美迪西、澎立生物（奥浦迈子公司）为代表的临床前CRO，2025Q3签单同比快速增长，2026年报表有望逐步开始明显改善。同时，随着下游需求+供给的影响，作为“刚需资源”的实验猴价格快速增长，提前布局实验猴资源的企业在成本控制与订单承接上具备显著优势。以泰格医药、普蕊斯为代表的临床CRO企业2025上半年业绩与签单均维持稳健增长，订单价格已处于磨底回升阶段。随着药明康德出售旗下临床CRO子公司药明津石，我们预期临床CRO产能出清将持续进行，市场需求将进一步向头部企业聚焦。同时，以皓元医药、毕得医药、百普赛斯、奥浦迈等为代表的科研服务公司有望继续延续2025年经营趋势，业绩持续向上。 # 3、1月第2周医药生物下跌 $0.68\%$ ，医疗研发外包板块涨幅最大 # 3.1、板块行情：医药生物下跌 $0.68\%$ ，跑输沪深300指数0.11pct 从月度数据来看，2026年初至今沪深整体呈现上行趋势。2026年1月第2周计算机、电子、有色金属等行业涨幅靠前，国防军工、房地产、农林牧渔等行业跌幅靠前。本周医药生物下跌 $0.68\%$ ，跑输沪深300指数0.11pct，在31个子行业中排名第19位。 图5：1月第2周医药生物下跌 $0.68\%$ （单位： $\%$ ） 数据来源：Wind、开源证券研究所(注：2026.1.12-2026.1.18 为 1 月第 2 周) # 3.2、子板块行情：医疗研发外包板块涨幅最大，疫苗板块跌幅最大 2026年1月第2周医疗研发外包板块涨幅最大，上涨 $3.69\%$ ；医院板块上涨 $1.74\%$ ，医疗耗材板块上涨 $0.62\%$ ，线下药店板块上涨 $0.54\%$ ，其他生物制品板块上涨 $0.21\%$ ；疫苗板块跌幅最大，下跌 $3.43\%$ ，医药流通板块下跌 $3.35\%$ ，化学制剂板块下跌 $2.82\%$ ，体外诊断板块下跌 $2.23\%$ ，血液制品板块下跌 $1.67\%$ 。 图6：本周医疗研发外包板块涨幅最大，疫苗板块跌幅最大 数据来源：Wind、开源证券研究所 表 2: 1 月以来医疗服务板块和医院板块涨幅最大 <table><tr><td>子板块</td><td>M1</td><td>年初至今</td><td>预测PE（2026）</td><td>预测PEG（2026）</td></tr><tr><td>中药</td><td>1.86%</td><td>1.86%</td><td>19.28</td><td>1.87</td></tr><tr><td>化学制药</td><td>4.60%</td><td>4.60%</td><td>24.22</td><td>1.97</td></tr><tr><td>原料药</td><td>6.69%</td><td>6.69%</td><td>32.94</td><td>2.92</td></tr><tr><td>化学制剂</td><td>4.24%</td><td>4.24%</td><td>21.06</td><td>1.86</td></tr><tr><td>医药商业</td><td>3.36%</td><td>3.36%</td><td>17.63</td><td>1.43</td></tr><tr><td>医药流通</td><td>2.87%</td><td>2.87%</td><td>12.46</td><td>2.00</td></tr><tr><td>线下药店</td><td>4.71%</td><td>4.71%</td><td>26.20</td><td>0.72</td></tr><tr><td>医疗器械</td><td>9.18%</td><td>9.18%</td><td>36.28</td><td>3.04</td></tr><tr><td>医疗设备</td><td>10.97%</td><td>10.97%</td><td>45.08</td><td>3.12</td></tr><tr><td>医疗耗材</td><td>8.67%</td><td>8.67%</td><td>36.69</td><td>2.00</td></tr><tr><td>体外诊断</td><td>6.10%</td><td>6.10%</td><td>20.03</td><td>6.97</td></tr><tr><td>生物制品</td><td>5.86%</td><td>5.86%</td><td>24.71</td><td>2.07</td></tr><tr><td>血液制品</td><td>2.23%</td><td>2.23%</td><td>24.08</td><td>4.39</td></tr><tr><td>疫苗</td><td>3.80%</td><td>3.80%</td><td>6.25</td><td>-14.12</td></tr><tr><td>其他生物制品</td><td>8.18%</td><td>8.18%</td><td>29.41</td><td>0.86</td></tr><tr><td>医疗服务</td><td>16.04%</td><td>16.04%</td><td>38.18</td><td>1.02</td></tr><tr><td>医院</td><td>15.90%</td><td>15.90%</td><td>36.36</td><td>3.17</td></tr><tr><td>医疗研发外包</td><td>15.25%</td><td>15.25%</td><td>48.72</td><td>0.99</td></tr></table> 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：时间范围为2026.01.12-2026.1.18） 表 3：本周子板块中个股涨跌幅(%)前 5 <table><tr><td></td><td colspan="2">原料药</td><td colspan="2">化学制剂</td><td colspan="2">中药</td><td colspan="2">生物制品</td><td colspan="2">医药商业</td><td></td></tr><tr><td rowspan="5">涨幅前5</td><td>1</td><td>山河药辅</td><td>13.18</td><td>多瑞医药</td><td>12.98</td><td>万邦德</td><td>13.02</td><td>艾迪药业</td><td>22.17</td><td>英特集团</td><td>6.25</td></tr><tr><td>2</td><td>奥锐特</td><td>12.19</td><td>亚虹医药-U</td><td>11.68</td><td>寿仙谷</td><td>9.56</td><td>荣昌生物</td><td>10.61</td><td>大参林</td><td>3.37</td></tr><tr><td>3</td><td>圣达生物</td><td>10.11</td><td>华邦健康</td><td>11.25</td><td>盘龙药业</td><td>6.49</td><td>奥浦迈</td><td>10.58</td><td>瑞康医药</td><td>2.67</td></tr><tr><td>4</td><td>尔康制药</td><td>9.09</td><td>润都股份</td><td>9.84</td><td>天目药业</td><td>5.38</td><td>康乐卫士</td><td>10.35</td><td>*ST荣控</td><td>2.64</td></tr><tr><td>5</td><td>普洛药业</td><td>7.76</td><td>翰宇药业</td><td>5.61</td><td>康惠股份</td><td>2.98</td><td>近岸蛋白</td><td>9.97</td><td>老百姓</td><td>1.83</td></tr><tr><td rowspan="5">跌幅前5</td><td>1</td><td>海翔药业</td><td>(9.19)</td><td>向日葵</td><td>(37.48)</td><td>*ST长药</td><td>(33.33)</td><td>欧林生物</td><td>(20.21)</td><td>鹭燕医药</td><td>(26.62)</td></tr><tr><td>2</td><td>博瑞医药</td><td>(5.81)</td><td>康芝药业</td><td>(10.84)</td><td>ST葫芦娃</td><td>(8.73)</td><td>三生国健</td><td>(7.71)</td><td>合富中国</td><td>(15.80)</td></tr><tr><td>3</td><td>广济药业</td><td>(4.59)</td><td>悦康药业</td><td>(10.07)</td><td>维康药业</td><td>(7.05)</td><td>君实生物-U</td><td>(5.99)</td><td>塞力医疗</td><td>(9.92)</td></tr><tr><td>4</td><td>国邦医药</td><td>(3.13)</td><td>益方生物-U</td><td>(9.76)</td><td>中恒集团</td><td>(5.78)</td><td>特宝生物</td><td>(5.82)</td><td>人民同泰</td><td>(6.17)</td></tr><tr><td>5</td><td>新诺威</td><td>(2.65)</td><td>京新药业</td><td>(9.65)</td><td>达仁堂</td><td>(4.37)</td><td>智翔金泰-U</td><td>(5.52)</td><td>达嘉维康</td><td>(4.04)</td></tr></table> <table><tr><td></td><td colspan="2">医疗研发外包</td><td colspan="2">医疗服务</td><td colspan="2">医疗设备</td><td colspan="2">医疗耗材</td><td colspan="2">体外诊断</td><td></td></tr><tr><td rowspan="5">涨幅前5</td><td>1</td><td>泓博医药</td><td>12.99</td><td>美年健康</td><td>24.96</td><td>宝莱特</td><td>48.76</td><td>华兰股份</td><td>32.72</td><td>英诺特</td><td>10.62</td></tr><tr><td>2</td><td>诺思格</td><td>10.74</td><td>迪安诊断</td><td>16.34</td><td>天智航-U</td><td>27.67</td><td>维力医疗</td><td>7.97</td><td>万孚生物</td><td>7.88</td></tr><tr><td>3</td><td>博腾股份</td><td>8.83</td><td>兰卫医学</td><td>12.24</td><td>华康洁净</td><td>22.98</td><td>三友医疗</td><td>7.54</td><td>爱威科技</td><td>5.91</td></tr><tr><td>4</td><td>普蕊斯</td><td>8.60</td><td>通策医疗</td><td>7.58</td><td>康众医疗</td><td>13.36</td><td>春立医疗</td><td>5.84</td><td>睿昂基因</td><td>5.09</td></tr><tr><td>5</td><td>成都先导</td><td>8.24</td><td>新里程</td><td>6.36</td><td>祥生医疗</td><td>7.31</td><td>英科医疗</td><td>4.98</td><td>九强生物</td><td>4.49</td></tr><tr><td rowspan="5">跌幅前5</td><td>1</td><td>诚达药业</td><td>(14.93)</td><td>创新医疗</td><td>(15.70)</td><td>美好医疗</td><td>(12.92)</td><td>五洲医疗</td><td>(13.52)</td><td>热景生物</td><td>(17.75)</td></tr><tr><td>2</td><td>美迪西</td><td>(2.82)</td><td>三博脑科</td><td>(10.74)</td><td>华大智造</td><td>(10.33)</td><td>惠泰医疗</td><td>(5.22)</td><td>安必平</td><td>(7.72)</td></tr><tr><td>3</td><td>阳光诺和</td><td>(2.30)</td><td>ST中珠</td><td>(4.87)</td><td>麦澜德</td><td>(10.26)</td><td>济民健康</td><td>(5.09)</td><td>新产业</td><td>(7.51)</td></tr><tr><td>4</td><td>ST诺泰</td><td>(1.72)</td><td>*ST生物</td><td>(3.85)</td><td>爱朋医疗</td><td>(9.38)</td><td>冠昊生物</td><td>(4.56)</td><td>博拓生物</td><td>(6.32)</td></tr><tr><td>5</td><td>百诚医药</td><td>(1.62)</td><td>金域医学</td><td>(3.15)</td><td>翔宇医疗</td><td>(6.07)</td><td>健帆生物</td><td>(2.37)</td><td>浩欧博</td><td>(3.38)</td></tr></table> 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 4、风险提示 （1）研发不确定性风险。研发进度不及预期或结果未达标准，可能导致项目延期或终止。 (2) 药物安全性风险。药品监测发现安全隐患，可能引发使用限制或市场信任下降。 (3) 竞争加剧风险。同类竞品增多或优势减弱，可能导致市场份额下滑盈利承压。 # 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行)》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险)，因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 # 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 <table><tr><td></td><td>评级</td><td>说明</td></tr><tr><td rowspan="4">证券评级</td><td>买入(Buy)</td><td>预计相对强于市场表现20%以上;</td></tr><tr><td>增持(outperform)</td><td>预计相对强于市场表现5%~20%;</td></tr><tr><td>中性(Neutral)</td><td>预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;</td></tr><tr><td>减持(underperform)</td><td>预计相对弱于市场表现5%以下。</td></tr><tr><td rowspan="3">行业评级</td><td>看好(overweight)</td><td>预计行业超越整体市场表现;</td></tr><tr><td>中性(Neutral)</td><td>预计行业与整体市场表现基本持平;</td></tr><tr><td>看淡(underperform)</td><td>预计行业弱于整体市场表现。</td></tr><tr><td colspan="3">备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪 深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针 对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同 的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决 定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较 完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。</td></tr></table> 股票投资评级说明 # 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 # 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 # 开源证券研究所 上海 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