20211227-华安期货-2022年油脂油料年报_油籽供应走向宽松_油脂继续分化_18页_1mb

2022年油脂油料市场总结

核心内容

2022年油脂油料市场整体呈现供应宽松与需求分化并存的局面。全球油籽库存处于低位，而大豆增产趋势不变，巴西和美国的产量有望继续增加，使得国际大豆供应相对充裕。马来西亚和印尼的棕榈油产量增长受限，出口政策和劳工问题成为影响其供应的关键因素。全球油菜籽供应紧张，尤其是加拿大因高温干旱导致大幅减产，而我国菜油进口量增加但价格高位抑制消费。

主要观点

1. 全球油籽库存偏低
   尽管2022年全球油籽产量将继续增长，但由于近年来油籽减产和需求增长，库存消费比仍维持在相对低位，库存难以显著回升。

2. 大豆增产，供应充裕
   美国和巴西的大豆产量预计继续增加，尤其巴西因中国需求旺盛和种植收益较好，出口量有望扩大。然而，中国因养猪业亏损，对进口大豆的需求减弱，导致豆油库存难以增长。

3. 巴西大豆出口与豆油消费
   巴西大豆出口可能继续扩大，但美豆出口份额可能受到挤压。同时，巴西豆油在生物燃料中的消费量预计增加，但2022年生柴混掺率下调可能影响需求。

4. 马来西亚棕榈油增产缓慢
   马来西亚因疫情和劳工短缺问题，棕榈油产量恢复缓慢，库存水平偏低，其增产速度取决于外劳引进政策及效率。

5. 印尼棕榈油出口政策变化
   印尼政府计划逐步停止出口毛棕油，转向出口精炼产品，这将影响全球棕榈油供需格局。B40计划实施困难，印尼棕榈油出口预计继续增长。

6. 印度植物油进口需求增加
   印度为抑制国内食用油价格，多次下调棕榈油进口关税，预计2022年植物油进口量将继续增加，但棕榈油价格过高可能限制增长空间。

7. 加拿大油菜籽减产影响全球供应
   加拿大油菜籽因高温干旱大幅减产，导致全球油菜籽供应紧张，我国菜油进口量增加，但价格高位抑制消费，菜油价格预计高位震荡。

关键信息

• 全球大豆供需：2022年全球大豆产量预计为38178.3万吨，较2021年增加，供应整体充裕。
• 巴西大豆出口：巴西大豆出口量预计增长，但其生柴混掺率下调可能影响豆油需求。
• 马来西亚棕榈油：产量恢复缓慢，出口量减少，库存消费比维持低位。
• 印尼棕榈油：出口政策转变，计划停止毛棕油出口，B40计划实施困难，出口预计继续增长。
• 印度植物油进口：进口需求增加，但棕榈油价格过高限制增长空间。
• 加拿大油菜籽：2021年产量大幅下降，导致全球供应紧张，我国菜油进口量增加，但消费受限。

投资策略

• 多豆油空棕油套利机会：鉴于豆油库存低位及棕榈油供应偏紧，多豆油空棕油套利策略可能有操作空间。
• 关注豆油库存变化：豆油库存难有显著增长，价格下方空间有限。
• 警惕棕榈油供需变化：马来西亚和印尼的棕榈油产量和出口政策变化将影响价格走势，需密切关注。
• 菜油高位震荡：由于供应紧张和进口量增加，菜油价格预计高位运行，波动较小。

图表参考

• 图表1：CBOT大豆期价
• 图表2：油脂期价（元/吨）
• 图表3：CBOT豆油期价
• 图表4：BMD毛棕榈油期价
• 图表5：全球油籽产量
• 图表6：全球油籽供需平衡表
• 图表7：全球大豆供需平衡表
• 图表8：美豆供需平衡表
• 图表9：美豆周度出口报告（吨）
• 图表10：美豆供需平衡表
• 图表11：美豆周度出口报告（吨）
• 图表12：G3大豆播种面积（万公顷）
• 图表13：巴西大豆月度出口量（万吨）
• 图表14：阿根廷大豆、玉米播种面积（千公顷）
• 图表15：阿根廷比索汇率
• 图表16：我国大豆月度进口量（万吨）
• 图表17：进口大豆压榨利润（元/吨）
• 图表18：豆油港口库存（万吨）
• 图表19：中国大豆月度压榨量（万吨）
• 图表20：全球油籽产量
• 图表21：全球棕榈油供需平衡表（千吨）
• 图表22：马来西亚棕榈油月度产量（万吨）
• 图表23：马来西亚棕榈油月度出口量（万吨）
• 图表24：马来西亚棕榈油供需平衡表（千吨）
• 图表25：印尼棕榈树收获面积（千公顷）
• 图表26：印尼棕榈油产量与出口量（千吨）
• 图表27：全球菜籽供需平衡表（千吨）
• 图表28：中国菜籽产量（万吨）
• 图表29：我国菜籽油月度进口（万吨）