20240822-招银国际-固生堂-02273.HK-门店扩张速度进入快车道_加速打造第一民营中医品牌_6页_1mb

固生堂(2273HK)报告分析总结

固生堂于2024年上半年发布业绩报告，收入同比增长384%至137亿元人民币，经调整净利润同比增长453%至15亿元人民币。客户需求持续强劲，线上收入增长437%，客单价上涨48%，门诊人次增加319%。门店网络加速扩张，截至7月总门店达74家，新增16家（含4家自建和12家收购），2024年目标门店新增上调至18-25家，并计划新增进入4-6个城市，重点布局长三角、北京和中部强省会地区，以利用高医疗需求。

在医生资源方面，公司新增6家医联体合作单位，累计达26家，医生总数增加48%至39万人，占全国注册中医师的51%。自有医生团队增长114%至604人，贡献上半年收入36%，有助于优化成本结构。

管理层计划在未来3-5年将分红回购比例提升至净利润的30-50%，已派发约3.154亿港元中期股息（占上半年净利润的27%），上半年累计回购116亿港元股份，总股本减少。这显示公司重视股东回报。

固生堂维持买入评级，目标价调整至6787港元（WACC 10.1%，永续增长率30%），基于2024-2026年收入和利润增长预测（339%、317%、300%），潜在升幅749%。估值分析和财务预测支持公司强劲表现，全国医疗需求增长和中医认可度提升有望推动持续发展。然而，需注意市场竞争和扩张风险。