20230704-首创证券-万达电影-002739.SZ-公司简评报告_中报预告扭亏_丰富供给有利影市复苏_4页_418kb

报告摘要

万达电影中报预告扭亏，影市复苏预期增强

核心内容概览

万达电影（002739）在2023年中报业绩预告中实现净利润扭亏，预计2023年上半年实现净利润约3.8-4.2亿元，同比增长显著；营业收入预计为67-69亿元，同比增长35.6%-39.7%。公司作为国内影院龙头，受益于行业复苏，市场份额稳步提升，非票业务增长明显，且澳洲院线表现优于去年同期。分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年业绩将持续改善。

主要观点

1. 业绩显著回暖

净利润扭亏：2023年上半年实现净利润约3.8-4.2亿元，较2022年同期扭亏为盈。
营业收入增长：预计实现营业收入67-69亿元，同比增长35.6%-39.7%，恢复态势强劲。
市场恢复情况：2023年1-6月，国内影院票房达36.5亿元，同比增长49.7%，恢复至2019年同期的93.5%；观影人次达0.88亿，同比增长54.4%，恢复至2019年同期的96.4%。

2. 市场份额提升

公司累计市场份额达到16.8%，较去年同期提升0.5个百分点。
截至2023年6月30日，公司拥有857家已开业影院，7,203块银幕，其中直营影院708家，轻资产影院149家。
2023年上半年新开业影院35家，其中直营6家，轻资产29家，显示公司轻资产转型战略成效显著。

3. 非票业务增长明显

卖品业务等非票房收入实现较大增长，显示公司多元化经营策略初见成效。
公司通过异业合作、会员营销、私域运营等手段，有效提升观影习惯，拉动票房和人次增长。

4. 内容端表现亮眼

公司参投电影《流浪地球2》《熊出没：伴我熊芯》等在上半年取得优异票房。
暑期档影片储备充足，包括《八角笼中》《长安三万里》《碟中谍7》《封神第一部》等，预计下半年将陆续上映。

5. 投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司作为行业龙头，市占率稳步提升，放映端增速有望显著提升。
预计2023-2025年公司营业收入分别为138.86亿元、155.11亿元、172.35亿元，同比增速分别为43.2%、11.7%、11.1%。
归母净利润分别为10.17亿元、12.41亿元、16.64亿元，同比增速分别为22.1%、34.1%。
对应PE分别为28倍、23倍、17倍，估值逐步下降，成长性预期增强。

关键信息

财务预测

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
营收（亿元）	96.95	138.86	155.11	172.35
净利润（亿元）	-19.23	10.17	12.41	16.64
EPS（元/股）	-0.88	0.47	0.57	0.76
PE	-15	28	23	17

资产负债表（单位：百万元）

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
流动资产	8,097	12,278	15,330	17,359
现金	3,150	5,918	8,240	9,664
负债合计	19,490	21,268	22,797	23,765
归属母公司股东权益	7,097	8,210	7,271	8,935

主要财务比率

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	17.0%	32.3%	33.0%	36.1%
净利率	-20.2%	7.5%	8.1%	9.8%
ROE	-26.6%	12.2%	16.7%	18.2%
ROIC	-5.9%	8.1%	9.4%	13.4%
资产负债率	73.0%	74.0%	73.6%	71.5%
净负债比率	202.5%	187.3%	203.2%	173.1%
流动比率	0.9	1.1	1.2	1.3
速动比率	0.7	0.9	1.1	1.1

风险提示

宏观经济恢复不及预期：可能影响整体消费能力和观影需求。
用户增长不及预期：若观影人次未达预期，将对收入增长形成压力。
数字阅读出海竞争加剧：可能影响公司内容端的市场份额。
技术进步不及预期：可能影响观影体验和行业竞争格局。

总结

万达电影在2023年上半年实现净利润扭亏，显示其在行业复苏背景下业务显著回暖。公司通过提升市场份额、拓展轻资产影院、优化营销策略等手段，推动票房和观影人次的恢复。此外，非票业务如卖品业务增长明显，进一步增强了公司的盈利能力。分析师认为，随着电影行业政策向好和影片供给丰富，公司未来三年的业绩将稳步提升，维持“买入”评级。然而，需警惕宏观经济、用户增长、数字阅读竞争和技术进步等方面的潜在风险。

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