万达电影（002739）总结
核心内容
万达电影作为国内电影行业的龙头企业，在2020年受疫情影响，业绩出现大幅下滑。2020年预计实现营业收入63.0亿元，归母净利润亏损66.7亿元，主要由于影院停摆、商誉及资产减值准备、信用减值准备等因素影响。然而，随着2020年7月影院复工，公司经营情况逐步恢复，2020年第四季度实现扭亏为盈，市占率持续提升。
2021年第一季度，万达电影预计实现净利润5.0-5.8亿元，去年同期亏损6.0亿元，表明公司业绩回暖。国内电影市场持续复苏，公司票房和观影人次表现优于行业平均水平，尤其《唐人街探案3》在春节档取得45.19亿元票房，进一步推动了公司业绩的改善。
主要观点
- 行业复苏：2021年国内电影市场持续复苏，万达电影在春节档和清明档表现突出，验证了优秀内容对市场的需求。
- 市占率提升：万达电影在2021年1月至3月期间，院线市占率分别为15.63%、13.30%和17.69%，影投市占率分别为15.03%、12.77%和16.98%，显示出市场占有率的稳步提升。
- 内容储备丰富：公司后续储备了多部主投主控电影，如《天星术》《2哥来了怎么办》《外太空的莫扎特》等，以及新媒诚品参与投资的多部剧集，预计将在2021年陆续上映或播出，为未来业绩增长提供支撑。
- 财务状况改善：公司完成非公开发行股票，募集资金29.29亿元，增强了资金实力。2021年净利润预计为16.07亿元，2022年预计为20.47亿元，公司未来盈利能力有望进一步提升。
关键信息
财务数据和估值
| 年份 |
营业收入(百万元) |
增长率(%) |
净利润(百万元) |
增长率(%) |
EPS(元/股) |
市盈率(P/E) |
市净率(P/B) |
市销率(P/S) |
EV/EBITDA |
| 2018 |
14,088.13 |
6.49% |
1,294.63 |
-14.58% |
0.58 |
31.19 |
3.21 |
2.87 |
17.20 |
| 2019 |
15,435.36 |
9.56% |
(4,728.59) |
-465.25% |
-2.12 |
-8.54 |
2.92 |
2.62 |
4.66 |
| 2020E |
6,295.47 |
-59.21% |
(6,668.10) |
-105.92% |
-2.99 |
-6.06 |
3.20 |
6.41 |
11.88 |
| 2021E |
17,416.93 |
176.66% |
1,606.83 |
9.23% |
0.72 |
25.13 |
2.84 |
2.32 |
13.06 |
| 2022E |
19,413.29 |
11.46% |
2,047.10 |
10.54% |
0.92 |
19.72 |
2.48 |
2.08 |
10.21 |
投资建议
- 评级：维持“买入”评级。
- 目标价格：未明确给出。
- 当前价格：18.1元。
- 预计净利润：2020年亏损66.7亿元，2021年预计16.07亿元，2022年预计20.47亿元。
- 盈利预期：公司未来2-3年将释放多个优质项目，有望持续提升盈利能力。
风险提示
- 疫情影响：疫情可能影响市场恢复进度。
- 票房表现：电影项目票房可能不达预期。
- 项目延期：电视剧及游戏等项目推进可能延期。
- 现金流风险：经营业绩波动可能带来现金流风险。
- 数据准确性：业绩快报和预告为初步测算结果，以年报及季报为准。
财务预测摘要
资产负债表
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 货币资金 |
1,348.76 |
2,463.17 |
944.32 |
2,612.54 |
2,911.99 |
| 流动资产合计 |
4,541.48 |
9,323.54 |
4,539.23 |
10,989.13 |
7,926.55 |
| 资产总计 |
23,108.47 |
26,488.08 |
22,346.71 |
29,004.08 |
25,537.93 |
现金流量表
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 经营活动现金流 |
1,752.06 |
1,858.83 |
(5,334.09) |
3,501.66 |
2,562.90 |
| 投资活动现金流 |
(1,992.31) |
(1,544.25) |
(1,500.00) |
(1,260.00) |
(1,170.00) |
| 筹资活动现金流 |
(1,267.52) |
(42.62) |
5,315.23 |
(573.44) |
(1,093.45) |
利润表
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入 |
14,088.13 |
15,435.36 |
6,295.47 |
17,416.93 |
19,413.29 |
| 净利润 |
1,292.49 |
(4,721.74) |
(6,648.16) |
1,608.44 |
2,049.15 |
主要财务比率
| 比率 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入增长率 |
6.49% |
9.56% |
-59.21% |
176.66% |
11.46% |
| 净利润增长率 |
-14.58% |
-465.25% |
-105.92% |
9.23% |
10.54% |
| 毛利率 |
30.32% |
27.47% |
-7.55% |
29.65% |
30.27% |
| 净利率 |
9.19% |
-30.63% |
-105.92% |
9.23% |
10.54% |
| ROE |
10.29% |
-34.19% |
-52.80% |
11.29% |
12.57% |
| ROIC |
14.38% |
-35.68% |
-47.73% |
13.11% |
16.80% |
| 资产负债率 |
45.44% |
46.62% |
42.03% |
49.79% |
34.95% |
| 流动比率 |
0.70 |
0.94 |
0.65 |
0.89 |
1.16 |
| 速动比率 |
0.67 |
0.72 |
0.45 |
0.78 |
0.91 |
| 应收账款周转率 |
9.74 |
7.65 |
3.95 |
6.92 |
6.92 |
| 存货周转率 |
77.53 |
13.16 |
3.55 |
12.79 |
12.91 |
投资评级声明
- 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）。
- 行业投资评级：未明确。
风险提示
- 疫情恢复：疫情可能影响市场恢复进度。
- 票房表现：电影项目票房可能不达预期。
- 项目推进：电视剧及游戏等项目推进可能延期。
- 现金流波动：经营业绩波动可能带来现金流风险。
- 数据准确性：业绩快报和预告为初步测算结果，以年报及季报为准。
