20210630-浙商证券-洋河股份-002304.SZ-洋河股份更新报告_梦6+延续强劲发展态势_业绩目标或加速兑现_4页_864kb

洋河股份（002304）2021年6月30日更新报告总结

核心内容

洋河股份作为江苏白酒龙头企业，是唯一实现全国化的次高端白酒品牌，近年来通过一系列营销改革和产品策略优化，实现了业绩的持续改善与增长。2021年第二季度业绩表现或超预期，公司整体发展态势强劲。

主要观点

1. 业绩表现强劲

   • 公司自2020年第三季度起业绩逐季改善，当前渠道库存降至十年来最低水平，渠道利润显著提升，市场秩序优化。
   • 2021年公司收入目标为10%，预计业绩将加速兑现。

2. 梦6+表现突出，推动产品结构升级

   • 梦6+作为核心产品，已站稳600元价位带，批价稳中有升，有望成为百亿级大单品。
   • 公司计划将其打造成全国性品牌，当前省内占比约60%-65%，未来将重点拓展省外市场。

3. M3水晶版与天之蓝升级换代

   • M3水晶版仍处于新老产品替代期，虽提价导致短期回款下降，但价盘和库存表现良好，未来将跟随梦6+战略加速发展。
   • 天之蓝将于2021年7月进行升级换代，预计价格体系将更加清晰，进一步巩固品牌地位。

4. 双沟与贵酒战略推进

   • 双沟品牌将独立运作，董事长全面赋能，预计实现40亿元销售目标，成为公司新增长极。
   • 贵酒作为酱酒品牌，虽当前规模较小（2020年收入约1.8亿元），但拥有丰富产能储备，有望在酱酒热中实现快速发展。

5. 改革红利释放，经营趋势向好

   • 公司通过“一商为主，多商配称”厂商一体化改革，改善渠道关系，提升经销商与员工信心。
   • 2020年完成10.02亿元股票回购，预计新股权激励将加速公司结束调整期，提升业绩表现。

关键信息

投资评级

• 股票评级：买入
• 行业评级：看好

当前价格

• ¥206.50

财务预测（单位：元/股）

财务指标预测（单位：百万元）

估值（2021年对应P/E为36.6倍）

产品结构优化

• 梦6+：核心产品，表现强势，未来有望成为全国性品牌。
• M3水晶版：处于替代期，短期回款略有下降，但整体表现良好。
• 天之蓝：即将升级换代，价格体系将更加清晰。
• 双沟与贵酒：双沟将独立运作，贵酒作为酱酒品牌，具备发展潜力。

风险提示

• 疫情反复：可能影响白酒销售动销。
• 梦6+动销不及预期：可能影响业绩增长速度。

催化剂

• 库存回落
• 终端价格提升
• 梦6+动销持续向好

总结

洋河股份在2021年第二季度有望实现业绩超预期，主要得益于梦6+的强劲发展、双沟与贵酒战略的推进以及公司持续的改革红利释放。公司通过优化产品结构、改善渠道关系、提升品牌价值，逐步实现从调整期向增长期的过渡。未来，随着梦6+的全国布局、天之蓝的升级换代及贵酒的快速发展，公司业绩有望进一步加速兑现。当前估值具备性价比，给予买入评级。