钢铁行业深度报告_120美金之后_铁矿石还能走多远__18页_1mb

钢铁行业深度报告总结（2019年7月5日）

核心内容

2019年铁矿石市场面临供应缺口，全年供需缺口预计持续存在，且库存下降趋势显著。市场对铁矿石供应的中长期预估逐渐清晰，供应减量主要来自Vale矿难和澳洲飓风影响，以及部分矿山的主动减产。同时，钢厂限产对铁矿石需求产生一定抑制，但难以逆转供需缺口局面。

主要观点

1. 2019年铁矿石供应减量

   • 2019年四大矿产量预计环比2018年下降5260万吨，全球铁矿石供应预计减少1350万吨。
   • Vale因矿难影响减产约3300-5800万吨，但6月Brucutu矿山复产后，预计全年发货量为3.32亿吨。
   • 澳洲飓风影响逐步消退，非主流矿山和国产矿增产1250万吨和1060万吨，但整体供应仍减少。

2. 国内铁矿石库存大幅下滑

   • 2019年上半年，国内显性库存共下降4400万吨，港口库存从最高点降至11565万吨，钢厂库存从34天降至27天。
   • 主流中品矿库存降至1254万吨，为2017年以来最低水平，结构性稀缺问题显著。

3. 下半年供应减量收窄，库存下降速度放缓

   • 巴西发货量预计同比减量5000万吨，但到中国发运量周度平均减量维持在90万吨。
   • 澳洲发货量预计同比持平，但Rio因地质问题减产1000万吨。
   • 下半年显性库存仍将去化，但斜率较上半年放缓。

4. 钢厂限产难以扭转供需缺口

   • 唐山等地环保限产趋严，但限产力度难以达到2017年取暖季的高压水平。
   • 三种限产情景测算显示，仅在极端严格条件下，限产可能逆转缺口局面，但概率较低。
   • 四季度港口库存预计再次下降，或跌破亿吨。

5. 终端需求疲软，但整体降幅缓慢

   • 房地产和基建需求仍具韧性，但新开工面积增速放缓，螺纹钢表观消费维持10%增长。
   • 废钢添加比例未明显变化，高炉-铁水替代可行性较低。

6. 长期产能瓶颈显现，矿价均衡水平维持高位

   • 国内外矿山扩产周期结束，长期产能趋于平稳，矿价均衡水平预计维持在80-100美金。
   • 矿价上涨安全边际减弱，但长期稀缺性支撑矿石资产价值。

7. 投资建议与相关标的

   • 关注铁矿石相关标的：河北宣工、金岭矿业、海南矿业。
   • 2019年普氏均价预计维持在100美金左右，2020年有望回落至80-100美金区间。

关键信息

• 供应端：2019年全球铁矿石供应预计减少1350万吨，其中四大矿减产5260万吨，非主流和国产矿增产2310万吨。
• 库存端：国内显性库存上半年下降4400万吨，主流中品矿库存降至1254万吨，创15年新低。
• 需求端：铁水产量受环保限产影响，但终端需求疲软，降幅缓慢。
• 价格端：铁矿石价格上半年上涨68%，突破120美金，下半年回调风险加大，长期均衡价格预计维持在80-100美金。
• 政策与市场风险：环保限产、需求超预期下滑、期货市场情绪波动为关键风险因素。

风险提示

• 需求超预期下滑：房地产、基建等终端需求可能受政策影响出现超预期下滑。
• 钢厂环保政策变化：环保限产可能进一步趋严，影响铁水产量。
• 期货市场情绪调整：期货价格波动可能对现货市场造成扰动。

结论

2019年铁矿石市场整体处于供应缺口状态，库存持续下降，但下半年供应减量有所收窄，库存去化速度放缓。钢厂限产难以扭转供需格局，终端需求虽略有疲软但降幅缓慢。长期来看，铁矿石产能瓶颈显现，矿价有望逐步回归均衡，相关标的具备投资价值。