2019年下半年度投资策略：开放的红利-20190610-兴业证券-68页_3mb

开放的红利：2019年下半年度投资策略总结

核心内容

本报告围绕“开放的红利”主题，分析了中国资本市场在金融开放背景下的发展趋势及投资策略。开放不仅推动了资本市场的扩容与创新，还带来了长期的“长牛”预期。报告指出，中国需要通过开放与世界经济深度融合，以实现经济高质量发展，并强调了金融开放对资本市场、产业及整体经济的深远影响。

主要观点

1. 市场趋势与风险偏好

   • 2019年市场将呈现“上上下下，起起伏伏”的状态，主要受基本面与风险偏好预期博弈影响。
   • 2019年中短期需关注金融地产链条及成长行业，长期应关注“龙凤呈祥”组合，即“核心资产”与“大创新”龙头。

2. 中美博弈影响

   • 中美博弈已成“新常态”，经济基本面面临压力，企业盈利底部徘徊，市场需谨慎应对。
   • 风险偏好可能在6月经济数据“真空期”、G20会议、科创板、国庆“大庆”等事件前后阶段性提升。

3. 流动性环境

   • 2019年流动性优于2018年，但不会出现“大放水”和“强刺激”。
   • 金融去杠杆取得成效，政策重视资本市场，但需警惕过度依赖货币政策的风险。

4. 开放的长期红利

   • 中国金融开放将带来长期制度红利，促进资本市场“长牛”。
   • 借鉴日本、韩国、台湾地区及印度、巴西、南非等新兴市场经验，金融开放有助于提升企业ROE和优质资产定价权。

关键信息

行业配置建议

• 金融开放+金融供给侧改革：看好金融龙头，特别是券商龙头。
• 成长行业：政策逐步落地，行业拐点有望来临，利好自主可控与进口替代。
• 地产链条：关注一、二线城市地产回暖及“地产后消费”相关行业，如厨电、家电、家居、汽车。
• “龙凤呈祥”组合：包括“核心资产50/100组合”和“大创新50/100组合”，聚焦优质资产与成长潜力。

主题投资

• 长三角一体化：自贸区扩容，成为开放新高地。
• 外资偏好：MSCI扩容及债券通等措施推动外资加速进入中国。
• 燃料电池：政策支持下，产业进入快车道。
• 军工：外部扰动频发，70周年国庆对军工行业有提振作用。

风险提示

• 全球资本回流美国超预期。
• 中美博弈超预期。
• 经济与企业盈利超预期下滑。

金融开放与外资流入

• 中国金融开放从2001年加入WTO的经常账户开放，逐步推进到2015年后的金融市场开放。
• 2017年后，北上资金流入及债市开放全面提速。

债市开放动态

• 利率债市场开放是重点，2019年供需缺口仍存，结构偏向利率债。
• 债券借贷、远期利率协议及利率互换等交易工具逐步开放。

衍生品市场开放

• 国内国债期货及股指期权等金融衍生品逐步引入境外投资者。
• 香港交易所推出MSCI中国A股指数期货合约，推动市场国际化。

开放的国际经验

韩国

• 1992年和1998年金融开放带来两轮牛市，外资流入是关键因素。
• 金融开放初期，外资集中于电信、钢铁、零售等行业，部分个股涨幅达3倍。
• 三星电子等技术硬件与设备龙头公司外资持股比例高，显示外资对优质资产的偏好。

日本

• 70年代中期利率市场化推动股市进入慢牛行情，日经225指数涨幅翻倍。
• 外资偏好高端制造、医药、消费等行业，部分个股外资持股比例超过70%。
• 金融开放有助于提升企业ROE，但需警惕过度开放导致经济泡沫化。

台湾地区

• 外资偏好电子、化工等产业，形成较高的“基尼系数”。
• 纳入Vanguard指数的前10支证券外资持股比例较高，且跑赢大盘。

金砖国家

• 除中国外，印度、俄罗斯等国优质资产定价权逐渐转移，外资集中于核心资产。
• 印度外资集中于石油、天然气、银行等，俄罗斯外资集中于石油、天然气、钢铁等。

投资策略建议

• 绝对收益者：应灵活调整仓位，把握阶段性机会。
• 相对收益者：可采取“以长打短”策略，聚焦优质标的，兼顾市场择时。

总结

开放的红利将推动中国资本市场长期健康发展，带来“长牛”行情。金融开放与金融市场扩容是关键，需关注金融龙头、成长行业及“龙凤呈祥”组合。同时，需警惕中美博弈及经济基本面的下行风险，把握阶段性机会。国际经验表明，渐进开放更有利于市场稳定发展，外资偏好核心资产，推动股市上涨。