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美容护理行业投资分析总结

核心内容

本报告由上海证券研究所分析师彭毅及王盼于2023年3月14日发布，针对美容护理行业及公司进行分析，给出“买入”投资评级。报告重点分析了公司2023年1-2月的经营数据、品牌表现及未来财务预测。

主要观点

业绩表现

• 公司2023年1-2月实现总营收约7.9亿元，同比增长约25%；
• 归母净利润约0.8亿元，同比增长约33%，增长势头良好；
• 38节活动期间，主品牌珀莱雅在天猫美妆成交金额（GMV）排名第一，表现强劲。

品牌发展

• 珀莱雅主品牌及彩棠在天猫和抖音平台1-2月累计销售额达7.16亿元，同比增长约52.15%；
• 珀莱雅在天猫平台销售额3.27亿元，同比增长约24.58%；在抖音平台销售额2.19亿元，同比增长约65.79%；
• 彩棠品牌在1-2月表现尤为突出，累计销售额1.70亿元，同比增长约123.65%；
• 彩棠在天猫平台销售额1.15亿元，同比增长约120.68%；在抖音平台销售额0.55亿元，同比增长约130.16%；
• 新品发布节奏快，如争青系列在3月初推出，销量表现强劲，云朵防晒新品在天猫销售超过1万件。

品牌营销

• 珀莱雅发起“性别不是边界线，偏见才是”活动，强化品牌“打破性别偏见，促进男女平等”的主张；
• 38节前夕特别策划《女帅男兵》活动，进一步提升品牌影响力。

关键信息

财务预测

• 营业收入：预计2022-2024年分别为60.20亿、76.33亿、94.84亿元，年增长率分别为29.93%、26.79%、24.26%；
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为7.6亿、9.67亿、12.14亿元，年增长率分别为31.86%、27.24%、25.62%；
• 每股收益：预计2022-2024年分别为2.68元、3.41元、4.28元；
• 市盈率（PE）：预计2022-2024年分别为68.73倍、54.02倍、43.00倍；
• 市净率（PB）：预计2022-2024年分别为15.07倍、11.78倍、9.25倍；
• EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为47.46倍、38.63倍、30.60倍。

财务指标

• 毛利率：预计2022-2024年分别为68.2%、69.1%、69.6%，呈稳步上升趋势；
• 净利率：预计2022-2024年分别为12.6%、12.7%、12.8%，保持稳定；
• 净资产收益率：预计2022-2024年分别为21.9%、21.8%、21.5%，表现稳健；
• 资产回报率：预计2022-2024年分别为13.5%、14.7%、14.6%，持续提升；
• 投资回报率：预计2022-2024年分别为18.8%、18.9%、19.5%，稳步增长；
• 总资产周转率：预计2022-2024年分别为1.07、1.16、1.14，效率提升；
• 资产负债率：预计2022-2024年分别为39.0%、33.8%、33.3%，负债水平逐步下降；
• 流动比率：预计2022-2024年分别为2.72、3.20、3.11，流动性较好；
• 速动比率：预计2022-2024年分别为2.22、2.63、2.57，短期偿债能力良好。

风险提示

• 行业竞争加剧；
• 第三方数据统计口径差异；
• 新品推出不及预期；
• 产品质量问题；
• 核心人才与技术流失。

投资建议

• 公司品牌矩阵完善，推新速度快且方法论成熟；
• 组织管理效率高，构建多维度品牌壁垒；
• 新品牌彩妆、防晒、洗护等产品培育进展顺利；
• 期待公司在520、618等大促节点表现；
• 维持“买入”评级。

估值与成长性

• 公司未来成长性良好，净利润率及毛利率稳步提升；
• 市盈率、市净率等估值指标逐步下降，显示市场对其未来增长预期较为乐观；
• 预计2024年EPS为4.28元，对应PE为43倍，具备投资价值。

总结

公司作为国货美妆龙头，业绩增长稳健，品牌表现强劲，尤其在38节期间取得显著成绩。财务预测显示公司未来三年营收和净利润均保持良好增长，同时估值指标逐步下降，反映市场对其长期发展潜力的认可。分析师建议投资者关注其未来大促节点表现，维持“买入”评级。