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上海证券研究报告总结：珀莱雅

核心内容

本报告由上海证券发布，分析师王盼于2023年5月22日对珀莱雅进行分析，维持“买入”评级。报告聚焦于珀莱雅在美容护理行业的表现，重点分析其2023年4月的销售数据、产品策略、财务预测及投资价值。

主要观点

• 销售表现亮眼：
  2023年4月，珀莱雅主品牌在天猫旗舰店实现GMV约2.28亿元，同比增长57%；在抖音平台实现GMV约1.35亿元，同比增长40%。彩棠品牌在天猫旗舰店GMV约0.45亿元，同比增长95%；在抖音平台GMV约0.29亿元，同比增长69%。

• 大单品策略成熟：
  珀莱雅持续深化“大单品策略”，主品牌及彩棠品牌均实现高增长。公司推出第四个全新系列“循环系列”，主打保湿锁水，定位中等价格带，进一步丰富“珀莱雅家族”产品矩阵。同时，公司对原有大单品进行迭代升级，如双抗精华3.0，其在天猫官旗月销超4万+，并登榜回购榜第一名。

• 产品力与品牌力提升：
  公司通过不断推出新品及优化产品结构，提升产品均价与销量。护肤品类中精华、面霜销量增长显著，彩妆品类因彩棠品牌定位中高端，均价持续上升，洗护品类均价提升受益于线上直营占比增加。

• 财务预测乐观：
  预计2023-2025年公司营业收入分别为81.09亿元、101.31亿元、121.05亿元，年增长率分别为27.0%、24.9%、19.5%。归母净利润分别为10.79亿元、13.88亿元、17.05亿元，年增长率分别为32.0%、28.7%、22.8%。EPS分别为3.81元、4.90元、6.02元，对应PE分别为43倍、34倍、27倍。

• 估值指标持续优化：
  公司的市盈率（P/E）和市净率（P/B）预计逐年下降，分别为43.35、33.69、27.43倍和10.10、7.77、6.05倍，显示估值逐步合理化。

• 投资建议：
  基于公司产品力、品牌力及增长潜力，分析师维持“买入”评级，认为公司有望在“618”大促节点表现优异，持续推动业绩增长。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

财务指标趋势

风险提示

• 行业竞争加剧
• 第三方数据统计口径差异
• 新品推出不及预期
• 产品质量问题
• 核心人才与技术流失

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：股价表现将强于基准指数20%以上
  • 增持：股价表现将强于基准指数5-20%
  • 中性：股价表现将介于基准指数±5%之间
  • 减持：股价表现将弱于基准指数5%以上
  • 无评级：无法获取必要资料或存在重大不确定性

• 行业投资评级：

  • 增持：行业基本面看好，相对表现优于基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，相对表现与基准指数持平
  • 减持：行业基本面看淡，相对表现弱于基准指数

结论

珀莱雅凭借其成熟的“大单品策略”、强大的品牌矩阵及持续的产品创新，在2023年4月实现亮眼销售表现。公司未来三年业绩增长预期明确，估值逐步下降，盈利能力和运营效率持续优化，具备较强的市场竞争力和投资吸引力。分析师维持“买入”评级，建议关注其“618”大促表现及长期增长潜力。