通信行业：运营商业绩持续向好，长期看好新兴业务-20210614-东吴证券-54页_2mb

运营商业绩持续向好，长期看好新兴业务总结

核心内容

本报告分析了中国三大运营商（中国移动、中国电信、中国联通）在2020年的经营状况及未来发展趋势，重点探讨了其收入结构优化、5G建设推进、政企业务增长及云网融合战略的实施情况。报告还展望了未来三年的行业发展前景，并对运营商的估值和投资价值进行了分析。

主要观点

• 业绩回暖：2020年三大运营商营收和净利润均实现止跌回升，经营现金流持续改善，显示其经营状况向好。
• 收入结构优化：语音业务持续下滑，传统通信业务占比下降，5G、智慧家庭、政企业务等新兴业务成为增长核心。
• 成本控制能力增强：三大运营商通过优化成本结构，实现费用率下降，推动净利润增长。
• 5G建设加速：5G网络建设持续推进，基站数量快速增长，5G相关资本开支成为主要增长点。
• 云网融合战略：运营商加快布局云计算、大数据、物联网等新兴领域，推动数字化转型。
• 政企业务增长显著：产业数字化业务成为核心增长点，云计算、IDC、物联网等业务收入增长迅猛。
• 估值修复空间大：三大运营商当前估值处于历史低位，未来业绩增长与估值修复逻辑明确，具备较大上涨潜力。

关键信息

第一章：三大运营商业绩回暖，收入结构持续优化

• 中国移动：

  • 营收增长2.97%，净利润增长1.13%。
  • 自由现金流达1,271亿元，同比增长55.6%。
  • 5G业务拉动ARPU值提升，政企业务成为增长核心。
  • 2020年移动云收入同比增长353.8%，资源池覆盖全国热点地区。

• 中国电信：

  • 营收增长4.74%，净利润增长1.62%。
  • 经营现金流同比增长17.46%，主要得益于应付款统筹。
  • 产业数字化业务收入同比增长67%，IDC业务发展成熟。
  • 天翼云全球排名第七，运营商排名第一。

• 中国联通：

  • 营收增长4.59%，净利润增长11.19%。
  • 折旧及摊销成本占比下降，费用率同比下降1.12pct。
  • 5G相关资本开支达340亿元，2021年预计达350亿元。
  • 产业互联网业务收入同比增长30%，成为营收核心增长点。

第二章：积极布局云网数智，全面拥抱数字经济

• 智慧家庭业务：

  • 中国移动家庭宽带客户达1.92亿，魔百和用户渗透率73.3%。
  • 中国联通强化家庭用户价值经营，发展智慧家庭业务。
  • 中国电信构建智慧家庭DICT服务体系，全屋WiFi收入增长110%。

• 政企业务布局：

  • 5G专网推动政企业务增长，运营商具备网络规划、建设、优化、管理经验。
  • 中国移动政企业务收入超千亿，推出“5G+AICDE”新型基础设施。
  • 中国联通设立政企客户事业群，提升服务能力。
  • 中国电信聚焦IDC和专线，打造定制化5G专网服务。

• 新兴业务：

  • 5G高新视频、XR视频、区块链、金融科技、移动支付等成为重点发展方向。
  • 中国移动、中国电信、中国联通在移动支付和区块链应用上均有布局，推动数字生态建设。

第三章：5G平稳推进，新兴业务增量可期

• 5G用户渗透率低，增长空间大：

  • 截至2020年，三大运营商5G用户数分别为1.65亿、0.86亿、0.71亿，渗透率约20%。
  • 随着5G手机普及和套餐推广，用户渗透率有望快速上升。

• 5G基站建设：

  • 中国移动累计5G基站39万座，2021年计划新建2.6GHz基站12万座及700MHz基站40万座。
  • 中国电信与中国联通通过共建共享机制建设5G网络，2020年共38万座，2021年预计达70万座。

• 云网融合战略：

  • 中国移动推进“5G+云”战略，打造云网融合一体化能力。
  • 中国电信布局“2+4+31+X+O”云网融合资源体系，强化云服务。
  • 中国联通推出云联网系统，实现云网一体化解决方案。

投资建议与风险提示

• 投资建议：

  • 未来三年运营商资本开支将进入高峰，推动业绩增长。
  • 政企业务、云计算、5G专网将成为主要增长点。
  • 估值处于历史低位，具备较大上涨空间。

• 风险提示：

  • 5G用户渗透率提升不及预期。
  • 政企市场竞争加剧，影响利润空间。
  • 技术迭代风险，可能影响云网融合业务发展。

总结

三大运营商在2020年实现了经营业绩的回暖和收入结构的优化，5G网络建设持续推进，云网融合和政企业务成为新的增长引擎。未来，随着5G用户渗透率的提升、政企数字化转型加速以及新兴业务的持续增长，运营商有望实现更高质量的发展。当前估值处于历史低位，具备较大的估值修复空间，长期看好其在数字经济中的表现。