【源达信息】电信运营商行业专题研究-电信运营商业绩稳健增长-BG端业务成为新增长点_15页_686kb

电信运营商行业专题研究总结表明，中国移动、中国电信和中国联通三大运营商在2022-2023年期间业绩保持稳健增长，传统C端业务与新兴B/G端业务协同发展。移动通信业务方面，受益于5G商用加速和政策转向“精准降费”，三大运营商移动用户数持续增加，2023年Q3合计达1693亿人。5G用户数量大幅增长，中国移动、中国电信、中国联通分别达75亿、31亿、24亿人，ARPU值自2021年起回升，2023年前三季度分别为512、456、443元，预计未来随着5G渗透率提升及直播等场景扩展，移动通信业务将维持增长态势。

有线宽带业务受益千兆升级，2022年三大运营商宽带用户合计55亿人，同比增13%、6%、5%。2023年8月千兆用户数达139亿户，同比增长68%。宽带综合ARPU值持续上升，中国移动家庭宽带ARPU为421元（同比+21%），中国电信为478元（同比+26%）。千兆宽带普及将推动有线宽带量价双增，提升人均资费收入。

B/G端业务成为新增长点，数据中心和云计算板块快速发展。2022年我国数据中心业务收入1900亿元（+27%），运营商凭借网络和机房优势占据主导地位，中国电信、中国移动、中国联通市场份额分别为19.27%、14.70%、14.35%。三大运营商云计算业务高速扩张，天翼云（中国电信）2023H1营收459亿元（+634%）、移动云（中国移动）422亿元（+805%）、联通云255亿元（+360%）。该板块客户以政企为主，依托“5G网络+数据中心+云计算”融合优势，推动产业互联网、产业数字化等业务快速增长。

重点公司分析显示：中国移动2023年Q3营收7756亿元（+72%）、归母净利润1055亿元（+70%），政企市场收入1044亿元（+146%）；中国电信同期营收3811亿元（+65%）、归母净利润271亿元（+104%），产业数字化板块收入688亿元（+168%）；中国联通营收2817亿元（+67%）、归母净利润76亿元（+109%），产业互联网收入430亿元（+165%）。三家公司销售净利率均呈提升趋势，经营性现金流净额均高于同期净利润，显示良好经营质量。

投资建议关注三大运营商，其传统业务稳定增长，B/G端业务扩张显著，具备优质现金流和盈利潜力。一致预测显示，2023-2025年三大运营商归母净利润分别达3645亿元、6244亿元、12682亿元，总市值预计达111248亿元、12483亿元、1434亿元。但需警惕5G推广不及预期、行业竞争加剧、新业务拓展受阻及宏观经济波动等风险。