深度报告-20220602-中国银河-上海艾录-301062.SZ-工业用纸包装稳健发展_塑料包装成长性显著_31页_2mb

上海艾录深度报告总结

核心内容

上海艾录（301062）是一家深耕包装行业近16年的企业，专注于工业用纸包装、塑料包装及智能包装系统的研发、设计、生产与销售，为客户提供软体包装一体化解决方案。公司于2021年成功于创业板上市，募资1.07亿元，业务覆盖化工、建材、食品及日化等多个领域，发展潜力巨大。

主要观点

• 公司以工业用纸包装为基，横向拓展塑料包装，实现双轮驱动增长。
• 工业用纸包装业务稳健发展，毛利率优于可比公司，客户资源优质。
• 塑料包装业务受益于奶酪行业快速成长，尤其是妙可蓝多的强劲表现，成为公司新的增长点。
• 日化包装业务尚处于起步阶段，但市场空间广阔，未来增长可期。

关键信息

财务表现

• 2021年营业收入：11.2亿元，同比增长44.55%
• 2021年归母净利润：1.45亿元，同比增长30.18%
• 2022-2024年盈利预测：
  • 营收：13.86亿元（+23.72%）、17.86亿元（+28.87%）、22.84亿元（+27.86%）
  • 归母净利润：1.76亿元（+21.41%）、2.2亿元（+25.48%）、2.73亿元（+23.69%）
• PE估值：2022年为26.78倍，2023年为21.34倍，2024年为17.25倍

业务结构

• 工业用纸包装：2021年营收占比67.2%，毛利率26.8%，主要客户为化工、建材、食品及医药行业头部企业。
• 塑料包装：2021年营收占比31.09%，毛利率37.2%，主要客户为妙可蓝多、伊利、蒙牛、奶酪博士等。
• 智能包装系统：营收占比低，预计2022-2024年增速分别为20%、15%、13%。

产品结构

• 工业用纸包装：主要包括阀口袋、方底袋、热封口袋、缝底袋等，阀口袋占比最高。
• 塑料包装：包括复合塑料包装和注塑包装，复合塑料包装是主要增长点，占比达80%左右。
• 智能包装系统：提供智能化包装生产线，与公司其他业务形成互补。

客户与市场

• 工业用纸包装客户数量2020年达612家，同比新增76家。
• 妙可蓝多是公司第一大客户，2021年采购金额达2.29亿元，占公司营收比重21.19%。
• 奶酪行业预计2026年市场规模将达243.14亿元，5年CAGR为14.65%。
• 日化包装业务由子公司艾鲲新材料负责，2021年营收6,718万元，同比增长62.79%。

技术与研发

• 公司拥有16项发明专利和46项实用新型专利，技术壁垒高。
• 奶酪棒包装采用三层复合结构（面层膜、PS膜、EVOH膜），具备高阻隔性和易撕性。
• 艾鲲新材料拥有24项专利，产品线丰富，涵盖软管、片材、注塑等。

风险提示

• 下游市场不及预期
• 客户拓展不及预期
• 原材料价格大幅上涨
• 行业竞争加剧

公司成长性

公司业务成长性强，未来增长空间广阔，尤其是在塑料包装和日化包装领域。随着奶酪行业持续扩张及日化市场需求稳定增长，公司有望实现业绩持续提升。同时，公司凭借技术积累和客户资源，具备较强的市场竞争力和盈利能力提升潜力。