20220426-中国银河-上海艾录-301062.SZ-全年业绩表现优异_业务拓展实现快速发展_3页_719kb

报告摘要

上海艾录（301062.SZ）作为我国包装行业细分龙头，2021年全年业绩表现优异，实现营收11.2亿元，同比增长44.55%；归母净利润1.45亿元，同比增长30.18%。公司业务拓展迅速，尤其在复合塑料包装领域实现高增长，成为新的业绩增长点。

业绩表现强劲：2021年公司营收和净利润均实现显著增长，显示其在轻工制造行业的竞争力和盈利能力。
毛利率承压：受原纸、原油等大宗商品价格上涨影响，公司综合毛利率下降至28.56%，同比下降2.62%，主要原因是原材料成本上升快于营收增速。
费用控制良好：期间费用率下降至13.64%，同比下降1.23%，其中销售、管理、财务费用率均有所改善，显示公司成本管理能力提升。
净利率微降：净利率为12.73%，同比下降0.9%，主要受毛利率下滑影响。
业务结构优化：工业用纸包装和复合塑料包装双轮驱动，其中复合塑料包装营收增长93.22%，占比提升至24.77%，成为公司新的增长引擎。
深度绑定行业龙头：公司与妙可蓝多深度合作，受益于奶酪行业快速增长，妙可蓝多市占率27.7%，预计奶酪行业未来5年将以14.65%的CAGR增长，公司有望持续受益。
盈利预测乐观：预计公司2022-2024年EPS分别为0.56/0.74/0.94元/股，对应PE分别为17X/13X/10X，首次覆盖给予“推荐”评级。

年度	总营业收入（亿元）	同比增速	归母净利润（亿元）	同比增速	EPS（元/股）	PE
2021A	11.20	44.55%	1.45	30.18%	0.40	45.08
2022E	15.15	35.28%	2.24	54.59%	0.56	17.25
2023E	19.60	29.37%	2.95	31.68%	0.74	13.10
2024E	24.62	25.59%	3.76	27.63%	0.94	10.27

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	28.56%	28.83%	29.17%	29.24%
净利率	12.73%	14.76%	15.03%	15.27%
ROE	14.21%	18.01%	19.17%	19.65%
ROIC	0.00%	16.57%	17.78%	18.49%
P/B	7.09	3.11	2.51	2.02
EV/EBITDA	134.24	15.26	11.26	8.55
PS	3.45	2.55	1.97	1.57