20250514-德邦证券-2025年4月美国通胀数据点评_通胀表现温和_关税传导仍需时间_5页_849kb

报告摘要

2025年4月美国通胀数据点评

核心观点：4月美国通胀进一步回落，核心CPI同比与上月持平，环比上涨，关税政策对消费价格尚未形成显著冲击。

CPI数据：4月美国CPI同比降至23%（预期24%，前值24%），环比升0.2%（预期0.3%，前值-0.1%）。核心CPI同比维持28%，环比上涨0.2%（前值0.1%）。

分项分析：

食品通胀：环比下降0.1%（前值-0.5%），同比降至28%（前值26%）。家庭食品价格环比跌4%（前值+5%），同比降20%（前值24%），创2020年9月以来最大单月降幅。非酒精饮料价格上涨7%。六大食品类别中五项环比下降，蛋类、肉类、鱼类、水果及蔬菜价格均下滑，仅饮料价格上涨。
能源价格：同比降至-35%（前值-32%），环比跌2%（前值-24%）。汽油（所有种类）同比跌118%（前值-98%），燃油同比跌96%（前值-76%）。能源类商品同比跌115%（前值-95%）。油价下跌主因OPEC+加速增产及全球贸易摩擦抑制需求。
能源服务：同比升至63%（前值42%），环比跌1%（前值+15%）。电力价格同比升36%（前值28%），公共事业燃气服务同比升157%（前值94%）。
核心商品：同比升2%（前值0%），环比升1%（前值-0.1%）。新交通工具、二手汽车同比分别为3%和15%，服装同比降7%，医疗护理同比升27%。
核心服务：同比小幅回落至36%（前值37%），环比升至0.3%（前值0.1%）。住所、运输服务、医疗护理服务同比分别为40%、24%、31%。租房及业主租金环比分别升3%和4%。

传导机制：核心服务和能源价格是通胀降温主因，二者对CPI同比的贡献率分别为+21.72%和-27.3%。能源价格同比跌幅扩大至35%，支撑CPI同比继续下滑。

市场表现：5月13日纳斯达克指数和标普500指数上涨1.61%和0.72%，道琼斯工业指数下跌0.64%。CPI敏感测算显示2025年12月CPI同比或温和回升至32.8%，但受特朗普关税政策不确定性影响，全年通胀可能持续走高。

风险提示：二次通胀风险、美国经济复苏不及预期、地缘政治风险超预期。圣路易斯联储测算显示未来12个月PCEPI同比超25%概率降至540%（3月为63.66%）。