20220107-国海证券-晨会纪要2022年第4期_10页_692kb

文档总结

核心内容概述

本文档为2022年1月7日研究所晨会纪要，内容涵盖宏观政策分析、公司深度研究、行业景气跟踪及投资建议等，主要围绕国内稳增长政策、美联储缩表、碳中和背景下的行业机遇、快递行业转型、固收+产品策略、化学制品行业成长空间以及新能源产业布局等方面展开。

主要观点与关键信息

1. 国内稳增长政策与海外货币政策

• 国内政策：

  • 保持“房住不炒”基调，强化政策调控“四性”要求（连续性、稳定性、协调性、精准性）。
  • 2022年房地产市场仍面临下行压力，预计涉房贷款等政策将继续放松。
  • 总量政策的重要性上升，央行强调结构性货币政策工具的“加法”作用，如碳减排支持工具。

• 海外政策：

  • 美联储2022年缩表时间可能提前至5-6月，与加息节奏同步。
  • 海外机构对2022年全球增长持相对乐观态度，但对中国增长分歧较大。
  • 中国股市受益于政策宽松，美股则主要依赖盈利预期。
  • 债券资产相对谨慎，仅通胀保值债券可加配；大宗商品中，能源品看多，贵金属和工业金属或已见顶。

2. 中材国际：受益碳减排与智能化转型

• 行业趋势：

  • 水泥行业向“高端化、绿色化、智能化”转型，碳减排成为新增长点。
  • 技术改造和减量置换项目将成为水泥工程业务的增长引擎。

• 公司优势：

  • 拥有碳捕捉技术优势，可享受碳交易体系带来的溢价。
  • 承建槐坎南方智能示范项目，成为国内水泥智能化标杆。
  • 完成多项资产重组，拓展矿山工程与采矿服务业务能力。

• 盈利预测：

  • 2021-2023年归母净利分别为18.19亿元、21.51亿元和24.21亿元，PE分别为13.92X、11.77X和10.45X。
  • 首次覆盖给予“买入”评级。

3. 圆通速递：数字化转型与国际化布局

• 行业变化：

  • 快递行业进入规范化发展阶段，增速由25%下移至15%，行业进入ROE上升通道。

• 公司优势：

  • 规模基础扎实，市占率稳居行业前三，业务量增速领先。
  • 投资结构领先，自有土地、机队建设完善，自动化设备基本完成。
  • 精细化管理深入，单票成本持续下降，全链路时效提升。

• 投资建议：

  • 短中期涨价与格局改善共振，ROE中枢有望系统性提升。
  • 自营航司助力国际化，跨境物流赛道具备长期增长潜力。

• 盈利预测：

  • 2021-2023年营收分别为444.78亿元、535.87亿元、613.13亿元，归母净利润分别为19.05亿元、32.44亿元、43.80亿元，PE分别为30.61、17.97、13.31。
  • 维持“买入”评级。

4. 固收+产品策略：均衡配置与风险控制

• 专题研究：
  • 对话华富基金尹培俊，探讨“固收+”产品的均衡投资策略。
  • 强调在利率下行和市场波动中，通过多元化资产配置实现风险与收益的平衡。

5. 行业景气跟踪：成长与消费板块表现亮眼

• 消费板块：

  • 景气度整体回暖，重点关注农林牧渔、食品饮料等细分领域。
  • 猪肉价格回落，肉鸡苗价格回升，高端白酒维持高位，婴幼儿奶粉价格上涨。

• 成长板块：

  • 半导体、光伏、新能源车等板块景气向好，尤其存储器、三元材料、磷酸铁锂价格显著上涨。
  • 传媒板块受元宇宙概念推动，影院票房回暖，但元旦档后劲不足。

• 大金融板块：

  • 银行板块社融信贷数据上行，资金面充裕，商品房销售面积提升，个人住房贷款利率回落。
  • 证券市场融资融券余额和换手率持续下滑，行业分化明显。

6. 金禾实业：甜味剂龙头与麦芽酚业务增长

• 行业趋势：

  • 低糖趋势推动甜味剂需求增长，安赛蜜、三氯蔗糖市场前景广阔。
  • 2025年全球安赛蜜年需求预计达4.1万吨，三氯蔗糖预计达2.9万吨，供需趋紧。

• 公司优势：

  • 拥有安赛蜜产能12000吨/年，三氯蔗糖产能8000吨/年，具备成本控制与一体化优势。
  • 麦芽酚业务进入高速发展期，预计2021-2023年营收分别为3.9/8.1/9.1亿元，净利分别为1.1/2.1/2.4亿元。

• 盈利预测：

  • 2021-2023年归母净利润分别为10.98亿元、15.47亿元、18.07亿元，PE分别为24、17、15倍。
  • 维持“买入”评级。

7. 新洋丰：新能源材料布局与磷化工产业链协同

• 事件点评：

  • 公司全资子公司拟投资建设年产10万吨磷酸铁和5万吨磷酸铁锂生产线，计划总投资30亿元。
  • 项目建成后将进一步丰富磷化工产业链，提升市场竞争力。

• 行业背景：

  • 磷肥和复合肥价格处于历史高位，且未来新增产能受限，盈利能力有望持续提升。
  • 磷化工一体化产业链优势显著，具备成本与协同效应。

• 盈利预测：

  • 2021-2023年归母净利分别为12.10亿元、16.04亿元、20.80亿元，PE分别为18.21、13.74、10.59倍。
  • 维持“买入”评级。

风险提示

• 国内风险：疫情反复、政策不及预期、汇率波动、商誉减值、海外业务不确定性等。
• 海外风险：美联储缩表节奏、市场政策超预期等。
• 行业风险：竞争加剧、产品价格波动、原材料价格波动等。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业指数落后沪深300。

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅10%～20%；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-10%～10%；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

免责声明与分析师承诺

• 报告风险等级为R3，仅限符合适当性管理要求的客户使用。
• 分析师承诺以独立、客观态度出具报告，不因报告内容收取任何形式的补偿。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需谨慎决策。

结论

文档全面分析了2022年宏观政策环境、重点行业趋势及多家公司的发展前景与投资价值，强调了碳中和、数字化转型、新能源布局等对相关企业带来的机遇。同时，提示了市场风险与政策不确定性，为投资者提供了多维度的参考信息。