20250609-中泰国际证券-策略周报_中美重启磋商牵动风险偏好_9页_1mb

报告摘要

香港股市周报总结（2025年6月2日 - 2025年6月8日）

核心内容概述

本报告总结了2025年6月2日至6月8日期间，港股、美股、美债及美元指数等市场的表现与走势，同时分析了中美经贸磋商、中国及美国宏观经济数据、市场资金流动情况，以及对后续市场走势的策略建议。

中美重启磋商牵动风险偏好

中美经贸磋商：中美元首通话释放积极信号，但双方在关税税率、芬太尼、技术出口管制和稀土反制等议题上仍存在分歧，预计谈判进程将较为反复。
焦点博弈：重点关注“稀土VS.芯片”博弈的走向。
中国宏观经济：
- 物价修复疲弱：5月CPI同比下滑0.1%，核心CPI温和增长0.6%。消费品价格持续低迷，服务业有所修复。
- PPI持续下滑：5月PPI同比下滑3.3%，工业品价格回升动能不足。
- 政策影响：短期“抢出口”部分缓解企业降价去库存压力，但后续财政刺激的必要性将上升，受制于外部压力。
港股表现：
- 恒生指数：上周上涨2.2%，收报23,792点，年初至今涨幅18.6%。
- 恒生科技指数：全周上涨2.2%，收报5,286点，年初至今涨幅18.3%。
- 行业分化：原材料、医疗保健等行业涨幅较大，电讯、工业板块下跌。
港股通资金流动：
- 净流入放缓：上周净流入149亿港元，较前一周下降46%。
- 资金偏好：南向资金主要流入可选消费（美团）、内银（建设银行、农业银行）和医药生物（石药集团、信达生物）。
- 净流出靠前：腾讯、小米等科技股持续净流出。
估值情况：
- 恒生指数及MSCI中国指数预测PE分别为10.4倍和11.3倍，处于近七年60%分位数。
- 恒生科技指数估值仍相对低位，短期有望获得资金青睐。
- AH溢价指数偏低，但整体吸引力下降。

美股与美债市场分析

美股表现：
- 市场情绪：受中美磋商影响，市场风险偏好有所回升，但盈利上修动能不足。
- 估值高位：标普500及纳斯达克未来12个月PE分别达21.9倍和27.6倍，接近年初高位。
- 利率影响：债息高位横行，若债务上限通过后发债流动性受限，或对美股形成压力。
- 策略建议：建议侧重防御性板块（必选消费、公用事业），若出现调整则优先加仓银行、科技及通讯服务类股份。
美债走势：
- 十年期美债收益率：升至4.5%关键阈值，短期预计维持4.3%-4.8%区间震荡。
- 未来趋势：随着关税滞后效应和财政退坡，长端利率或将逐步回落。
- 政策预期：市场预计美联储最早9月降息，年内累计降息50bp概率较大。