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宏观月报：2025年8月3日

“反内卷”核心逻辑梳理与化工行业影响

策略摘要
2025年7月中央推出的“反内卷”政策源于2024年12月中央经济工作会议首次提出的“综合整治内卷式恶性竞争”。本轮政策旨在解决产能过剩、低价无序竞争问题，通过“供给收缩+技术创新+法规约束”三轨并行，推动行业高质量发展，修复盈利水平并优化价值链。

核心观点
政策从五个方面展开：

1. 产能治理：对光伏、化工等过剩行业实施限产减负，如化工联合减产推升PET加工费，钢铁水泥行业实行错峰生产。
2. 规范地方招商行为：禁止同质化建设，推行长三角区域共享机制，缓解资源错配。
3. 法治化升级：修订《价格法》，取消医保集采“最低价中标”，法律遏制低价倾销。
4. 技术扶持：重点支持固态电池、高端电子材料等技术革新，替代传统内卷领域。
5. 统一大市场：深化招标改革，国企带头抵制恶性竞争，促进民营经济健康发展。

化工行业分化明显：传统重资产化工受新产能压制，弱周期性延续；油气深加工凭借成本优势保持韧性；电子化学品、新能源材料受技术突破和政策扶持需求增长，盈利驱动增强。

化工行业影响
“反内卷”政策导致化工品价格中枢修复，部分领域如新能源、化纤、石化、代糖、农药子行业预期成效显著。集中度是政策执行关键，高集中行业更易推进产能优化。

风险

• 政策推进不及预期
• 上游价格超预期上涨

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