20140707-长城证券-环保行业_2014年中期投资策略-市场化机制逐步形成_子行业各领风骚_28页_1mb

环保行业2014年中期策略总结

核心内容

环保行业正逐步进入新时代，市场化机制逐步形成，政府对环保问题的重视程度显著提升，执法力度加大，行业标准更加严格和细化，推动环保设施稳定高效运营，具备市场化竞争实力的企业有望脱颖而出。

主要观点

1. 环保治理进入新阶段

   • 事故倒逼治理，执法力度加强，传统依靠关系获取订单的模式受阻。
   • 行业标准更加严格，减排效果好的工艺竞争优势明显。
   • 清洁水和土壤行动计划有望在2014年末和2015年初陆续出台，引领新一轮治理热潮。

2. 子行业出现分化，成长初期行业潜力大

   • 大气治理：传统电厂脱硫脱硝除尘业务进入景气高峰，生物质供热行业迎来拐点机遇，天然气及替代能源迎来最佳发展机遇。
   • 固废处理：垃圾发电维持高景气，危险废弃物、污泥处理、餐厨垃圾处理行业处于加速成长初期，前景值得期待。
   • 水处理：市政污水和工业污水项目加速推进，传统工艺升级、工业污水治理、农村污水治理进入加速发展阶段。

3. 市场化机制逐步形成

   • 行业走向规范化，补贴制度逐步完善，投融资体系改革正在进行中。
   • 排污权交易试点在全国铺开，环境税即将推出，具有法律强制力，推动环保行业市场化发展。

4. 环保行业步入转型期

   • 地方政府财政压力增大，环保项目投资方式向市场化转变。
   • 项目回款速度变慢，环保政策趋严，推动行业向更高效、可持续方向发展。

关键信息

政策与执法力度加强

• 环保处罚力度加大：2011-2014年间，多起污染事件引发政府对相关责任人的问责，涉及环保局官员及企业负责人。
• 两高司法解释：2013年6月实施，将环境污染犯罪上升至刑法高度，加大了处罚力度，提升了震慑作用。
• 新环保法：2014年4月通过，明确了保护优先原则，加强了环境公益诉讼主体，加大了违法排污处罚力度。

行业标准更加严格和细化

• 排放标准正在从综合标准向行业标准细化，如《锅炉大气污染物排放标准》、《水泥工业大气污染物排放标准》等。
• 污水处理厂排放标准逐步提高，达到一级A或地表水IV类标准。
• VOCs排污收费制度正在制定中，预计2015年实施。

行业趋势与投资机会

• 水处理行业：十二五期间总投资超万亿，2014年《清洁水计划》预计带来2万亿投资，行业进入提速阶段。
• 固废处理：垃圾发电保持高景气，餐厨垃圾处理和污泥处理处于起步加速阶段，市场空间广阔。
• 生物质供热：政策支持下，市场快速启动，具有环保和成本优势，成为替代化石能源的重要选择。
• 环境税推出：预计税率高于现行排污费，为环保行业带来千亿级市场空间，环境监测行业受益明显。

个股推荐

• 强烈推荐：迪森股份、维尔利、碧水源
  • 迪森股份：生物质供热行业龙头，具备环保与成本双重优势，未来三年订单有望快速增长。
  • 维尔利：餐厨垃圾处理行业龙头，技术和示范项目准备充分，受益于行业快速发展。
  • 碧水源：水处理行业龙头，MBR技术渗透率快速提升，受益于污水处理提标改造和污水资源化发展。

行业前景展望

• 政策驱动：大气、水、土壤治理行动计划陆续出台，推动行业进入新一轮增长周期。
• 市场机制：排污权交易、环境税等市场化机制逐步建立，推动行业从依赖补贴向市场化运作转变。
• 技术升级：MBR技术、VOCs治理等新技术逐渐得到应用，提升行业整体技术水平和治理效率。
• 投资建议：预计碧水源2014-2016年EPS分别为1.20/1.86/2.60元，对应PE为23/15/11倍，维持“强烈推荐”评级。

投资评级标准

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅超过15%
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%-15%
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%至5%
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅超过5%

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场

联系信息

• 深圳：刘璇（0755-83516231，13760273833，liux@cgws.com）；王涛（0755-83516217，13808859088，wangt@cgws.com）；陈方圆（0755-83516287，18607195599，chenfy@cgws.com）；陈尚峰（0755-83515203，13826520778，chensf@cgws.com）
• 北京：赵东（010-88366060-8730，13701166983，zhaodong@cgws.com）；杨洁（010-88366060-8865，13911393598，yangj@cgws.com）；王媛（010-88366060-8807，18600345118，wyuan@cgws.com）；李彦仪（010-88366060-8750，18611670060，lyany@cgws.com）；安雅泽（010-88366060-8768，18600232070，ayz@cgws.com）；李珊珊（010-88366060-1133，18616891195，liss@cgws.com）
• 上海：谢彦蔚（021-61680314，18602109861，xieyw@cgws.com）；陈韵（021-61680389，15821566166，chenyun@cgws.com）；徐佳琳（021-61680673，13795367644，xuj1@cgws.com）

免责声明

• 长城证券具备证券投资咨询业务资格。
• 本报告仅供内部客户参考，未经授权不得翻版、复制、发布。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，使用本报告内容所导致的任何损失，长城证券不承担责任。