20190714-华创证券-建筑行业周报：6月专项债加速发行，新增关注山东路桥_21页_1mb

建筑行业周报（20190708-20190713）总结

核心内容

• 宏观政策与市场表现：6月社会融资规模增量为2.26万亿元，同比增加7705亿元，其中专项债净融资额为3600亿元，环比增加约2500亿元。但整体实体融资改善不明显，中长期贷款同比基本持平，环比增加1410亿元。6月央行开展常备借贷便利操作842.5亿元，中期借贷便利操作7400亿元，利率为3.30%。发改委发布通知，要求加强PPP项目管理，强调依法依规履行审批程序。上半年房地产调控政策高达251次，同比上涨31%。专家指出房地产政策不具备全局收紧或放松的基础，预计下半年仍将延续“一城一策”和“以稳为主”的基调。

• 基建投资与项目进展：自去年7月开始，发改委密集批复了万亿级的基建项目，主要集中在铁路和轨交行业。然而，基建投资反弹力度低于预期，轨交项目从2018年初至今共批复49条，其中15条有进展，开工率仅为16.33%；铁路项目共批复11条，其中5条在施工中，开工率不高。项目从批复到开工通常需要半年至一年时间，因此预期下半年将有更多项目开工。

• 市场表现与个股动态：本周建筑行业整体下跌3.58%，表现居后。子行业全部下跌，跌幅最大的为化学工程（-5.14%）、钢结构（-4.62%）、国际工程（-4.45%）、路桥施工（-4.27%）和园林（-4.07%）。部分公司如中装建设、名雕股份、江河集团等涨幅靠前，而华铁科技、建科院、亚翔集成等跌幅较大。新增关注山东路桥，持续关注苏交科、中设集团、金螳螂，以及铁建、中铁、中建等基建央企。

• 公司动态：多家公司获得重要订单，如粤水电、腾达建设、元成股份、安徽水利、浙江交科等。部分公司业绩表现良好，如富煌钢构、鸿路钢构、葛洲坝等。但也有公司面临亏损，如*ST美丽、东方园林、建科院等。

• 风险提示：基建投资增速不达预期、政策推进不及预期。

主要观点

• 基建投资需耐心：尽管6月专项债发行加速，但整体融资改善不明显。基建投资反弹力度低于预期，主要原因是项目仍处于前期阶段，项目从批复到开工需要较长时间，预计下半年将有所改善。

• 专项债的作用：期待专项债发行规模扩容，并作为资本金对基建产生拉动作用。但目前中长期贷款及实体融资改善仍需进一步观察。

关键信息

1. 宏观政策

• 6月新增社融2.26万亿元，同比增加7705亿元。
• 专项债净融资额3600亿元，环比增加约2500亿元。
• 中长期贷款新增近8600亿元，同比基本持平，环比增加1410亿元。
• 央行对金融机构开展常备借贷便利操作842.5亿元，中期借贷便利操作7400亿元，利率为3.30%。
• 房地产调控政策高达251次，同比上涨31%。专家指出房地产仍需发挥“压舱石”和“稳定剂”作用，政策端将延续“一城一策”和“以稳为主”的基调。

2. 基建投资与项目进展

• 轨交项目：从2018年初至今共批复49条，其中15条有进展，已招标9条、开工8条，总开工率为16.33%。
• 铁路项目：共批复11条，其中5条在施工中，4条处于前期阶段，2条未有进展，开工率不高。
• 项目从批复到开工通常需要半年至一年时间，因此预期下半年将有更多项目开工。

3. 公司动态

• 订单类：

  • 粤水电：5.1亿签订广州市增城区石滩东西大道建设工程S03标段施工合同，占18年营收6.15%。
  • 腾达建设：4.85亿中标厦门市“翔安西路道路及地下综合管廊工程”，占18年营收13.80%。
  • 元成股份：2.58亿预中标重大工程设计、施工项目，占18年营收20.73%。
  • 安徽水利：11.65亿中标PPP项目，占18年营收3.00%。
  • 成都路桥：1.11亿中标设计施工项目，占18年营收4.09%。
  • 浙江交科：70.92亿中标高速公路工程，占18年营收26.89%。
  • 中国铁建：40.89亿中标PPP项目，占18年营收0.56%。
  • 中国电建：162.08亿签订重大工程合同，占18年营收5.49%。

• 业绩类：

  • 美尚生态：2019年半年预计实现净利润1.2亿~1.5亿元，同比-17%~+13%。
  • 富煌钢构：2019年4-6月累计新签销售合同额约25.92亿元，同比增35.23%。
  • 鸿路钢构：2019年1-6月累计新签销售合同额约69.60亿元，同比增51.99%。
  • 葛洲坝：2019上半年新签合同累计1403.09亿元，为年计划新签合同额的60.48%。
  • 东易日盛：2019年第二季度新签订单12亿元，上半年预计净亏0.67-0.55亿元，同比减610.76%~501.37%。
  • 隧道股份：2019上半年中标合同量为257.43亿元，同比增5.10%。
  • 山东路桥：2019上半年营收89.57亿元，营利3.27亿元，总资产268.13亿元，利润额3.26亿元。
  • 启迪设计：2019上半年预计盈利0.47-0.54亿元，同比增0%~15%。
  • 上海建工：2019上半年累计新签合同1720.06亿元，同比增19.86%。
  • 龙建股份：2019第二季度中标35项，中标金额55亿元，同比增113.5%。
  • 海波重科：2019上半年预计实现净利润0.22-0.24亿元，同比增105%~125%。
  • 苏交科：2019上半年预计实现净利润2.01-2.38亿元，同比增10%~30%。
  • 延华智能：2019上半年预计实现净利润亏损为-0.2亿~-0.3亿元，同比减-238%~-192%。
  • 华凯创意：2019上半年预告实现净利润0.05亿-0.08亿，同比减-42.64%~-16.57%。
  • 中铁工业：2019上半年新签合同137.67亿元，同比减4.98%。
  • *ST美丽：2019上半年预告实现净利0.05亿-1.5亿，同比增105.88%~117.65%。
  • 建科院：2019上半年预告实现净亏算-0.1亿~-1.5亿，同比减-515.36%~-377.91%。
  • 农尚环境：2019上半年预告净利润0.275亿-0.3亿元，同比增3.67%~13.09%。
  • 山鼎设计：2019上半年预计实现净利润0.11亿-0.14亿元，同比增36.01%~66.00%。
  • 中国电建：2019上半年新签合同总额为3027.03亿元，同比增15.08%。

4. 一周市场回顾

• 建筑行业整体下跌3.58%，子行业全部下跌，跌幅最大的为化学工程、钢结构、国际工程等。
• 本周涨幅前五的公司分别为中装建设（4.34%）、名雕股份（2.37%）、江河集团（1.18%）、东方园林（1.18%）、镇海股份（0.7%）。
• 跌幅前五的公司分别为华铁科技（-7.97%）、建科院（-8.05%）、亚翔集成（-8.71%）、农尚环境（-11.03%）、亚泰国际（-12.03%）。
• 建筑行业估值为8.05倍，处于A股靠后水平。子行业估值差异较大，其中装饰行业最高，达13.09倍。

5. 下周股东大会提示

• 岭南股份（7月15日）
• 广田集团（7月15日）
• 凯文教育（7月16日）
• 铁汉生态（7月17日）
• 绿茵生态（7月17日）
• 粤水电（7月17日）
• 中钢国际（7月18日）
• 东华科技（7月19日）

行业要闻简评

（一）宏观

• 上半年社会融资规模增量为13.23万亿元，比去年同期多3.18万亿元。
• 世界银行指出中国高铁投资回报率为8%，建设成本约为其他国家的三分之二。
• 统计局数据显示，经济结构不断升级，发展协调性显著增强。
• 2019年上半年，全国40个城市土地成交面积为25411.5万平方米，环比下降16.6%，同比下降3.6%。

（二）基建

• 交行报告预测全球经济将逐渐进入下行阶段，全年GDP增长可能为6.3%左右，基建投资增速将趋回升但幅度可能有限。
• 基建投资增速从2017年的20%降至2018年的不足10%，2019年则低于5%。1-5月基建投资增速仅有4%，环比回落0.4个百分点。

（三）其他

• 广东发改委领导赴粤东开展专题调研，考察重点项目建设。
• 浙江省政府批复设立宁波前湾新区，规划控制总面积604平方公里。
• 财政部、水利部印发《水利发展资金管理办法》，鼓励采用PPP模式建设水利项目。

公司动态简评

• 订单类：

  • 粤水电、腾达建设、元成股份、安徽水利、浙江交科、中国铁建、中国电建等公司获得重要订单。

• 业绩类：

  • 部分公司如富煌钢构、鸿路钢构、葛洲坝等业绩增长显著。
  • 也有公司如*ST美丽、东方园林、建科院等出现亏损或净亏损。

图表目录

• 图表1：铁路及地铁数据统计
• 图表2：铁路及地铁数据详情表
• 图表3：下周股东大会信息
• 图表4：本周大盘与建筑行业表现比较
• 图表5：本周各行业表现比较
• 图表6：本周建筑各子行业表现
• 图表7：各行业最新PE（2019，整体法）
• 图表8：建筑子行业最新PE（2019，整体法）

总结

本周建筑行业整体表现不佳，受宏观经济下行压力影响，房地产调控政策仍以稳为主。尽管专项债发行加速，但整体融资改善不明显，基建投资反弹力度低于预期。轨交和铁路项目进展缓慢，主要原因是处于前期阶段。部分公司如山东路桥、苏交科、中设集团等获得关注，同时也有公司如*ST美丽、东方园林等出现亏损。行业整体估值偏低，需关注后续政策及项目进展对市场的影响。