2018-光伏行业复盘报告_从周期到成长的尽情演绎_56页-2mb

光伏行业复盘报告总结

核心内容

本报告对光伏行业自2006年以来的发展历程进行了系统复盘，重点分析了不同阶段的政策影响、行业格局变化、技术进步及成本下降趋势，并对产业链各环节的供需变化及价格波动进行了回顾。报告还对部分代表性企业如无锡尚德、保利协鑫、隆基股份等的经营状况和财务表现进行了详细分析，最后给出了投资建议与风险提示。

主要观点

1. 光伏产业链与分析框架

• 产业链结构：包括上游的硅料、硅片，中游的电池片和组件，以及下游的光伏电站。
• 分析框架：主要包括需求及影响需求的因素、行业格局和技术进步。
• 历史变化：随着行业的发展，产业链的各环节经历了从进口依赖到自主生产、从成本高昂到逐步下降的过程。

关键历史阶段

2006-2008：政策推动需求增长，拥硅为王

• 欧洲国家（如德国、西班牙）率先通过政策（如FIT制度）推动光伏装机需求。
• 全球新增装机量从2006年的约1.11GW增长至2008年的6GW，增速高达160%。
• 上游多晶硅料市场被国际大厂垄断，拥硅为王。
• 中国作为“两头在外”的加工基地，开始进入硅料市场，但初期仍以进口为主。

2009-2010：从金融危机中恢复，产能转移

• 全球光伏装机需求在2009年后逐步恢复，组件价格下降，收益率提升。
• 中国本土多晶硅企业如保利协鑫崛起，实现进口替代。
• 多晶硅料价格从2008年的高点开始回落，硅料价格下降幅度超过80%。

2011-2012：欧美双反压制需求，经营困境

• 欧美启动“双反”调查，导致国内光伏企业出口受阻，需求萎缩。
• 光伏装机需求下降，硅料价格进一步下跌，行业出现洗牌。
• 国内企业如无锡尚德因高负债和市场萎缩而陷入经营困境，最终破产。

2013-2017：中国引领光伏装机，单晶崛起

• 中国出台明确的光伏电价和补贴政策，开启国内光伏市场发展黄金期。
• 单晶技术突破（如金刚线切割、PERC电池）推动单晶市场份额从15%提升至36%。
• 中国成为全球最大的光伏装机市场，占全球装机比重超过40%。

2018年以来：政策变化影响需求，周期调整

• 2018年“531新政”实施，导致国内光伏装机需求下降，产业链价格波动加剧。
• 海外市场成为新增装机的重要来源，印度、南美、中东和澳洲需求增长明显。
• 行业进入周期调整阶段，价格波动较大，企业需关注成本控制与技术进步。

关键信息

• 政策影响：政策是影响光伏需求的关键因素，从欧洲到中国的政策推动促成了全球光伏装机的快速增长。
• 技术进步：技术进步是推动行业发展的核心因素，如硅料冷氢法、硅片金刚线切割、PERC电池等技术的应用显著降低了成本。
• 成本下降：随着技术进步和产能转移，光伏产业链各环节成本持续下降，特别是硅料和组件。
• 行业格局：中国逐渐成为全球光伏产业链的核心，特别是在硅料、硅片、电池片和组件领域。
• 企业表现：无锡尚德因政策误判和财务风险破产，而保利协鑫和隆基股份则通过技术进步和成本控制成为行业龙头。

投资建议与风险提示

投资建议

• 重点关注企业：具有明显技术竞争力或成本优势的公司，如隆基股份、通威股份、正泰电器和胶膜龙头。
• 行业趋势：技术进步和成本下降推动行业成长，海外市场需求旺盛成为重要增长点。

风险提示

• 政策变化：补贴政策调整可能影响行业需求和企业盈利能力。
• 供需失衡：可能导致产业链价格压力和产能过剩。
• 技术革新：新技术可能带来行业格局的快速变化，需关注技术迭代风险。

总结

光伏行业的发展经历了从政策驱动、技术推动到周期波动的多个阶段。早期由欧洲推动，随后中国成为主导力量，技术进步和成本下降成为行业持续增长的核心动力。未来，行业将继续受益于技术进步和海外市场需求，但需警惕政策变化和供需失衡带来的风险。