光伏封装胶膜行业深度报告：格局清晰、壁垒深厚，铸就光伏行业强贝塔_38页_3mb

电气设备行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了光伏封装胶膜行业的市场表现、行业格局、原材料供应及盈利前景，指出该行业具有较强的市场需求增长潜力和较高的技术壁垒，同时面临原材料供应紧张的挑战。

主要观点

• 行业增长动能强劲：全球步入脱碳周期，光伏发电成本持续下降，成为最具竞争力的可再生能源之一。预计2021-2022年胶膜需求将分别增长约21.74%、29.84%，未来5年复合增速约24.13%。
• 行业格局清晰，壁垒深厚：目前行业呈现“一超多强”格局，福斯特占据最大市场份额，行业毛利率长期锚定在较低水平，外部资本难以沉淀为产能。客户资源粘性较强，认证及配套周期较长。
• 原材料依赖进口，供给偏紧：光伏EVA树脂主要依赖进口，国内仅斯尔邦、联泓新科和宁波台塑三家厂商可批量供应。EVA生产壁垒高，扩产周期长，转产限制多，预计供需紧平衡将持续3年以上。
• 盈利有望边际改善：由于新产能投放受原材料限制，胶膜行业目前承压，但随着EVA价格上行，厂商提价意愿强烈，预计2022年单W盈利有望提升至较好水平。

关键信息

1. 行业增长动能强劲，需求持续向好

• 胶膜是光伏组件封装的关键材料，处于产业链中游，对组件质量与寿命影响显著。
• 全球碳中和目标推动光伏行业快速发展，预计2025年全球光伏装机量将达400GW，带动胶膜需求增长。
• 2021-2022年全球胶膜需求将分别达到18.14亿平米和23.56亿平米，年均复合增速约24.13%。
• 2021年Q4开工率有望回升，2022年景气度持续向好，预计装机量达210GW。

2. 行业格局稳固，供应链安全需求上升

• 行业呈现“一超格局”，福斯特全球市占率约58.06%，斯尔邦、联泓新科和宁波台塑等二线厂商市占率较低。
• 胶膜厂商需通过长期经验积累和配方优化来提升产品质量，配方是核心机密，技术迭代较为平缓。
• 由于认证周期长、客户粘性强，潜在新进企业难以快速切入市场。
• 现金循环周期较长，行业对营运资金依赖较大，上市公司在融资与成本控制方面具备优势。

3. 原材料依赖进口，供给偏紧

• 光伏EVA树脂是胶膜成本的主要构成，占总成本约85%以上，主要依赖进口。
• 国内仅斯尔邦、联泓新科和宁波台塑具备批量供应能力，高端EVA市场仍受制于进口。
• EVA扩产周期长达4-5年，且转产存在上限，限制了供给释放节奏的确定性。

4. 盈利有望改善

• 随着EVA价格持续上涨，胶膜厂商提价意愿强烈，2021年9月提价约40%，有望改善盈利能力。
• 新产能投放受原材料制约，预计2020-2022年实际供给将略高于需求，维持紧平衡。
• 随着硅片薄片化趋势，胶膜克重增加，产品性能提升，为盈利提供支撑。

投资建议

• 关注胶膜企业：福斯特、海优新材、赛伍技术。
• 关注上游EVA企业：联泓新科、东方盛虹。

风险提示

• 疫情持续时间超预期。
• 贸易摩擦影响超预期。
• 电网消纳不及预期。
• 行业竞争超预期。
• 原材料价格波动风险。

图表与数据支持

• 图1至图4：光伏组件结构、产业链、碳中和目标、光伏度电成本趋势。
• 图5至图10：竞标电价趋势、出口金额增长、现金循环周期、毛利率变化等。
• 表1至表20：涵盖全球碳中和承诺、胶膜需求预测、配方对比、产能规划、财务数据等。

总结

光伏封装胶膜行业受益于全球碳中和趋势及光伏发电成本下降，需求持续增长，但受制于原材料供给紧张，行业呈现紧平衡状态。行业格局稳固，头部企业具备显著优势，同时供应链安全诉求增加，二供需求上升。随着EVA价格上行及胶膜厂商提价，行业盈利能力有望改善。建议关注具备技术优势与稳定供应链的龙头企业。